中金公司梁紅：四大因素導(dǎo)致人民幣進(jìn)一步貶值

人民幣兌美元中間價(jià)和即期匯率在2015年最后一周均跌至四年多以來(lái)的最低點(diǎn)，而進(jìn)入新年之后的前兩個(gè)交易日人民幣繼續(xù)創(chuàng)新低。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅昨日發(fā)布研報(bào)稱，多因素疊加影響導(dǎo)致了人民幣的下挫，人民幣近期進(jìn)一步貶值的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

梁紅表示，導(dǎo)致了人民幣繼續(xù)下挫的主要因素有：

一是個(gè)人集中購(gòu)匯。隨著開年個(gè)人5萬(wàn)美元年度購(gòu)匯額度的更新，在人民幣貶值預(yù)期的影響下，市場(chǎng)對(duì)于新年是否出現(xiàn)個(gè)人集中購(gòu)匯的情況存在諸多顧慮。現(xiàn)在，這種顧慮正部分轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。

二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱。去年12月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）報(bào)49.7，低于市場(chǎng)預(yù)期的49.8。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能似乎依然疲弱，令投資者信心不足。

三是與股市熔斷相互影響。中國(guó)股市本周一也出現(xiàn)大幅下跌，并觸發(fā)剛實(shí)施的熔斷機(jī)制。市場(chǎng)震蕩顯著地增加了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，而與熔斷機(jī)制相關(guān)的一些制度設(shè)計(jì)的不足或在一定程度上增加海外投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)可投資性的疑慮。

四是離岸市場(chǎng)的反饋效應(yīng)。離岸人民幣匯率往往被當(dāng)作是人民幣合理的“市場(chǎng)價(jià)值”，盡管這種觀點(diǎn)頗具誤導(dǎo)性、忽略了央行在離岸市場(chǎng)的重要影響。因此，巨大的離岸在岸匯差進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣的貶值預(yù)期。

梁紅表示，政策不確定性抬高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，使人民幣短期承壓。“一系列意在增加人民幣匯率彈性的舉措，帶來(lái)了一個(gè)更加深刻又急需回答的問(wèn)題：中國(guó)將如何管控向浮動(dòng)匯率機(jī)制的過(guò)渡路徑？”

中金公司稱，匯率管理不宜采取機(jī)會(huì)主義方法。關(guān)于政策立場(chǎng)的有效溝通以及維護(hù)該立場(chǎng)的斷然措施有助于在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)減少“羊群”效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。“顯然，市場(chǎng)目前還沒(méi)有看到這方面的具體進(jìn)展。”梁紅稱。

中金公司稱，人民幣匯率彈性已成為新的不確定性的重要來(lái)源，而非抵御外部沖擊的緩沖機(jī)制。人民幣近期進(jìn)一步貶值的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，而調(diào)整幅度仍取決于匯率政策的后續(xù)走向。

編輯：譚婧 審核：吳永久 終審：李凱