管清友：必須全力應對股市下跌帶來的金融風險

◎管清友

6月下旬以來股市連續下跌，已導致嚴重后果。市場整體風險偏好急劇下降，多頭轉為空，融資盤連環“爆炸”，公募基金為應對基民贖回被動拋售，銀行趨于謹慎，投資者恐慌情緒蔓延，可能引發進一步的拋售潮，居民財富“蒸發”厲害，信用被動收縮，匯率劇烈波動，進而對宏觀經濟和金融穩定產生巨大沖擊，也將葬送大眾創業、萬眾創新、轉型升級的大好局面。

能否守住不發生系統性金融風險的底線，避免出現1997年香港金融市場出現的危機，將直接影響下一階段金融創新改革是否成功，甚至影響到社會穩定和經濟發展全局，絕不可以掉以輕心。

當前，要特事特辦，組織力量，出臺政策，全力應對。

首先要統一思想，達成共識，在中央層面統籌協調救市政策。

這次股市下跌是在股市加杠桿背景下發生的，投資者尚未正確理解虛擬經濟加杠桿的價值投資真諦，經營者尚不會適當運用虛擬經濟加杠桿的融資工具，監管者尚未及時轉變虛擬經濟加杠桿的風險管理體制。本輪調整是金融創新改革的一次重大挫折，但挫折是進步的必經過程，中國多層次資本市場建設改革方向正確，發展基礎牢固。

其次要切中要害，干凈利落，用真金白銀穩定市場。當務之急是防止從杠桿資金到公募基金的連環“爆炸”，引發進一步的恐慌。一是組織匯金等國家隊力量購買公募基金凈值，防范基金贖回潮，拉升指數，釋放資金，托底市場，穩定預期；二是證監會明確宣布控制IPO節奏，對已過會企業延遲上市融資；三是在證監會已出臺政策基礎上，下調印花稅，切實提升市場信心；四是明確宣布禁止裸賣空，嚴查活躍做空賬戶；五是嚴查監管部門內部和市場違規違法行為，防止利益集團綁架。

第三，要未雨綢繆，居安思危，全方位應對國際國內金融風險。從“5·28”到“6·26”是本輪股市下跌的第一階段，對場外配資的監管引發市場恐慌，進而出現負反饋。本周三以來的行情表明目前A股市場下跌有向第二階段演化的可能性，國際因素疊加國內因素形成雙震源。國內方面，做空力量依然強大，必須警惕基金贖回潮引致公募基金被動減倉帶來的連鎖反應，特別是藍籌股的踩踏風險。國外方面，希臘債務危機雖尚未達到2011年歐債危機的程度，但國際金融市場出現新一輪動蕩的可能性加大。

第四，要立足長遠，改善監管，建立大監管格局。此次股市下跌，反映出我國在金融監管方面存在的漏洞，多頭監管、行政干預、溝通不暢、反應遲緩。在應對的同時，必須改善監管方式，把握資本市場結構和投資者特點，嚴厲打擊違法違規行為。要盡快建立大金融監管體系，扭轉分業監管的尷尬境地，在國家層面設立協調統籌機構，以便于應對突發事件。

長期來看，要把資本市場建設放在實現兩個一百年奮斗目標的大框架下去思考，放在實現金融強國、中華民族偉大復興的大背景下去思考。股市下跌會導致金融風險蔓延，將對國內金融資產安全構成巨大威脅，對中國剛剛開始壯大的中等收入人群形成毀滅性打擊，不利于經濟結構調整和產業升級，甚至危害社會穩定和國家發展全局，必須全力應對。

（作者為民生證券研究院執行院長）