滬深300期指的“灰色記憶”：上市后滬指暴跌24%

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◎每經記者 趙陽戈

面對新品種的來襲，投資者最想知道其對市場到底會產生怎樣影響？

這里不妨來看一看歷史上的相關情況：比如2010年，滬深300指數期貨推出后的52個交易日，滬指暴跌24%，此后滬指調整時間長達兩個半月。此外，還可以參照其他地區資本市場的情況，比如富時100指數期貨、日經225指數期貨等推出后的狀況。

上個品種推出后滬指重挫

時間回到2010年4月16日，跟蹤滬深300指數的股指期貨正式推出。推出當日，滬指表現平穩，以1.1%的跌幅完成一天的演練。而在第二個交易日，在市場有所松懈之際，“噩夢”來襲。

就盤面顯示得情況來看，2010年4月19日，滬指在經歷了一個周末后，并沒有消化滬深300指數期貨上市的消息，當日跳空低開之后震蕩下跌，當日滬指暴跌了150點，擊穿數根均線，報收2980點，跌幅高達4.79%。

由此來看，滬指“這一跳”重挫了市場信心。隨后滬指的走勢如決堤一般，被已經掉頭的5日均線壓著不斷走低，52個交易日，滬指累積下挫24.71%，最終在2010年7月2日下探2319點后，重新站穩反身向上。

再來看上述情況出現的原因。2010年春季，市場躁動行情結束，以及股指期貨推出后滬指連續大幅下挫，與當時的宏觀基本面變化密不可分：一方面是房地產調控政策強化，另一方面市場正面對歐債危機對經濟的沖擊。因此，滬深300指數期貨的推出并非滬指這一輪暴跌的唯一原因，但可視作壓垮指數的“最后一根稻草”。所以，市場看到的是，在第一個股指期貨品種推出前滬指持續上漲，推出時滬指差不多見頂，推出后出現大幅回調。

至于對市場的長期影響，申萬宏源的研究報告指出，滬深300股指期貨推出后，換手率和相對換手率均出現一定下行，暫不支持股指期貨增加股市流動性的結論。與此同時，滬深300股指期貨推出后，以日收益率標準差衡量的波動率水平出現下移，但相對波動率水平上移，這意味著股指期貨推出并沒有優化降低市場的波動率水平。

套保需求將使期指承壓？

對于上述初步結論，細心的投資者可能會有異議。因為從市場行情來看，2010年4月16日前，市場并沒如現在般火熱，反而處在調整階段。也就是說，在牛市中推出股指期貨，可能會出現同以往不一樣的情況。

對此，申萬宏源針對全球股指期貨推出的情況，做了數據分析。申萬宏源得出的結論是，多數地區的情況大多符合推出前漲，推出后跌，難改長期趨勢的規律，這其中就包括了富時100指數期貨、日經225指數期貨的推出，以及德國DAX指數期貨的推出，而這3個指數期貨恰好都是在牛市中段時推出，與目前的A股類似。

申萬宏源還進一步指出，這其中的共性在于，推出前機構為提高控制力收集籌碼，推出后套保需求開始反映在期指中，使期指承壓，并回歸長期趨勢。