裝備概念股崛起 機構推薦20只黑馬股

每經編輯｜何建川

神開股份(002278)：業績因油價承壓，新發展布局不變

公司公布業績快報，2014年公司實現營業收入6.78億，同比下降11.36%，實現歸母凈利潤6,430萬，同比增長13.51%，低于我們的預期。受到國際油價大幅下跌影響，國際石油裝備市場低迷，國內市場需求不足仍在持續，公司業績承壓。然而，美國頁巖油產能收縮改善石油供需，油價正在反復中保持反彈趨勢。我們預計高成本產能的陸續退出將支持中長期油價回升至70-80美金的邊際成本線。同時，公司的變革仍在繼續，定、測、錄儀器一體化和美、俄、中東市場拓展從未止步，主業受油價影響后企穩可期、外延可期，因而我們維持公司買入評級，下調2014-16年每股收益預測至0.20、0.26、0.33元，下調目標價至14.00元。

支撐評級的要點

受國內外石油裝備市場低迷影響，第四季度業績不達預期。油價自2014年3季度開始下跌，油服與設備企業受油價影響滯后約1-2個季度，因而多數自4季度起業績不達預期。公司4季度實現收入與歸母凈利潤分別為1.76億、939萬，分別同比下降8.8%、29.2%，低于我們此前預期。

高成本產能陸續退出，油價在反復與分歧中強勢反彈，股價已在底部區域。油價的持續下降已低于頁巖油和深海石油開發平均成本線50-60美金，快速下跌趨勢暫時受阻。美國已有高負債頁巖油企業申請破產，高成本產能將陸續退出，我們預計中長期油價回升至70-80美金的邊際成本線，油服與設備上市公司股價已在底部區域，暫時企穩。

定測錄一體化和海外渠道建設的新發展布局不變，支持長期發展。公司擬收購杭州豐禾是一體化布局的第一步，海外渠道建設也通過在俄羅斯設立孫公司逐步實現。外延與海外發展支持公司長期成長。

評級面臨的主要風險

油價反彈不達預期長期在底部徘徊；新發展布局進展不順。

估值

由于公司業績低于預期，我們下調14-16年每股收益預測至0.20、0.26、0.33元，考慮油價企穩反彈、公司長期發展思路不變，我們維持買入評級，目標價由18.00元下調至14.00元，對應2015年55倍市盈率。（中銀國際證券）