資金面緊平衡格局有望緩解 節后債市謹慎看多

    新華網上海２月２０日電（記者楊溢仁）受春節取現需求增加及新股集中發行等因素擾動，近期銀行間資金面持續趨緊，資金利率居高難下。

    可以看到，盡管央行調降了存款準備金率，且節前一周的公開市場凈投放規模創下階段新高，但始終高懸的逆回購招標利率，亦彰顯出管理層無意大幅放水，穩健謹慎的操作態度。

    “央行本次降準，雖有利于實體經濟，但其效果可能需要較長時間才能顯現。”一位商行交易員在接受記者采訪時坦言，“不僅如此，當前降準也不能完全理解為貨幣政策的寬松，這是對沖外匯占款下降、資金外流、補充基礎貨幣的一個手段。”

    國泰君安首席債券分析師徐寒飛也表示，現階段的降準政策和定向釋放流動性很大程度上是央行轉變基礎貨幣投放方式所致，不應該被理解為寬松貨幣政策的延續。

    記者經采訪后發現，雖然目前場內關于進一步寬松政策推出時點的判斷仍存一定分歧，但短期可預見的是，隨著節后資金的陸續回流到位，銀行間資金面穩中趨緊的格局有望明顯緩解。

     對于債券市場來說，“目前國債收益率已經行至相對低點，能否再創２０１２年的新低，使收益率再下一個臺階，關鍵還要看宏觀數據和基本面的走勢。”東北證券分析師趙旭指出，“鑒于當前基本面和穩增長壓力較大，則在貨幣政策相對結構性寬松的背景下，債市在上半年仍具有牛市基礎。而債券收益率的下行幅度將主要取決于貨幣政策寬松的方式和結構。”

    受訪的多位券商研究人員均表示，債市２０１５年的操作策略應該是博弈降準、降息預期。在預期之中，若恰逢債券收益率上行，即可加大配置；若預期實現，降準或降息，即可兌現盈利。

    整體來看，短期內投資者對債券市場走勢仍可持謹慎樂觀態度。一方面，股市的階段性調整在某種程度上增加了債市資金，對債市的表現有利；另一方面，年初各機構對新債的配置需求普遍較好，加上業界對短期經濟走勢的看法并不樂觀，這同樣有利于中長債的表現。毫無疑問，一季度債市的機會依舊較多，特別是春節后的行情，即便略有震蕩，但收益率上行反而能為投資者提供配置機會。近期特別需要關注資金面和央行貨幣政策的動向對債市的影響。

    具體到投資策略的選擇上，券商普遍建議保持頭寸流動性應對調整，若后續資金利率偏高，收益率上升，則可適當加大長端配置力度；若期限利差收窄，市場投機成分過多，則可關注短端，對長端進行適度減持。