融創吞下佳兆業提升業績 短期負債加劇不足為慮

每經編輯 楊羚強    

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記者：楊羚強

“1.8元的收購價，如果順利完成，相當于佳兆業凈資產三分之一多點的價格，對融創中國來說，無疑是撿了比較大的便宜……本人也打算復牌后繼續加倉融創中國。”雪球上一投資者看到融創正式公告收購佳兆業后，寫下了一段長長的分析，認為融創這次的收購，是比當時收購綠城更劃算的生意。

邦地產記者比較了佳兆業、融創中國、綠城中國三家去年上半年的凈資產收益率（ROE），發現佳兆業的指標遠高于其他兩家。融創在完成對佳兆業的收購后，凈資產收益率指標顯然將大幅上升，這是投資者看好融創股票的一個重要原因。

但億翰智庫上市公司房地產研究中心副主任張化東說，融創中國股價要在復盤后大幅上漲還有一個必要條件，就是收購佳兆業的若干前提條件必須實現。

正式沖刺千億規模

截至去年12月31日，融創2014年的合約銷售額達到715.5億元，佳兆業2014年銷售額達到302億元。從目前看，融創有機會在今年實現千億目標。

但對地融創中國董事長孫宏斌來說，千億資產規模并不是這次收購的重點，更關鍵的是，融創將通過本次收購極大的提高對股東的回報率，有望在整體財務數據方面有更好的表現。

同花順數據顯示，截至去年6月30日，佳兆業的凈資產收益率達到7.4682%，而綠城同期這一指標只有2.59%，融創只有5.79%。融創歸屬母公司的凈利潤增長率只有8%，綠城是-66.94%，佳兆業則高達29.67%。

佳兆業的高收益和利潤的高成長性，顯然是融創需要的。在今年融綠的年會上，融綠高管在內部提出利潤率和周轉率兼顧的要求，并強調高質量的增長。

張化東說，佳兆業的收購價值不僅體現為之前的財務數據，更體現為其擁有的龐大優質資源。特別是位于深圳的舊改項目基本已完成，這些項目的利潤極為可觀，只要收購的前提條件能實現，融創的業績有望進一步提升。

收購可能需要貸款

根據去年中報融創所擁有的現金，以及融創去年下半年的銷售表現，包括去年在土地市場的投入看，融創以77億港元收購佳兆業，應該對公司財務不會有太大影響。但業界關注的是，融創能否在同一時間完成兩筆收購。

據2014年12月31日融創中國的一份公告稱，融創將以總代價155.46億元收購綠城建立的合作平臺上海融創綠城投資有限公司以及境外實體。隨后，綠城否認了上述公告內容，且九龍倉近日又表示將加價收購融綠平臺的50%股權。

以孫宏斌的性格，和九龍倉高價爭搶融綠剩余50%股權，是有一定概率的事。而在處理佳兆業繁雜的債務問題時，融創也需要大量現金。如此，融創有可能需要從境外或境內金融機構申請一筆并購貸款，以緩解壓力。

睿信致成管理顧問有限公司合伙人薛迥文說，短期內融創的負債率有可能迅速提高，不過只是暫時的。解決辦法包括，快速將佳兆業的項目銷售回籠資金以償還債務，以及在香港通過供股等方式完成股權再融資，并用供股所得迅速降低負債率。

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