2014A股并購路線圖（上）

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊建 左越    

每經(jīng)記者 楊建 左越

2014年的A股并購大時代，此起彼伏的并購個案，各有背景和動因，一場轟轟烈烈的并購大潮洶涌襲來。站在潮頭回看，2014年的并購潮正是以掌握核心技術(shù)的研發(fā)型企業(yè)為對象，將跨市場、跨行業(yè)的并購當(dāng)做推動產(chǎn)業(yè)升級的重要手段。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理2014年上千起上市公司并購后發(fā)現(xiàn)，這些并購大致有4大類路徑：多元化戰(zhàn)略發(fā)展、橫向整合資源、打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游、借殼上市。其中，最主要的并購目的以橫向整合、多元化發(fā)展為主，超過七成并購都是通過這兩大類路徑展開的。

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并購路徑一：借殼上市

表面來看，借殼上市好處多多：對買入績差股的投資者而言，殼的存在避免了血本無歸的風(fēng)險；對借殼方來說，也可以通過借殼實現(xiàn)快速上市。

不過，從另一個角度看，資金追捧垃圾股，沒有流向更為優(yōu)質(zhì)的公司和行業(yè)，也背離了資本市場存在的初衷。事實上，借殼上市正是導(dǎo)致資源配置扭曲的主要推手。根據(jù)不完全統(tǒng)計，2014年A股共上演借殼上市28起，涉及金額達906億。

其中，印紀傳媒借殼高金食品算得上最受市場關(guān)注的幾大借殼案例之一。2014年4月，高金食品發(fā)布公告稱，公司擬置出生豬養(yǎng)殖及屠宰加工資產(chǎn)，同時置入估值逾61億元的印紀傳媒。

一邊是連續(xù)虧損三年，并且主營的生豬養(yǎng)殖及屠宰加工業(yè)務(wù)后繼乏力的高金食品；一邊是身處市場熱門行業(yè)，估值溢價超8倍的印紀傳媒。高金食品復(fù)牌當(dāng)日即步入股價上漲快車道，連續(xù)收獲7個漲停，股價幾乎翻番。

此外，市場關(guān)注的熱門借殼上市類并購還有奧瑞德借殼西南藥業(yè)，國軒高科借殼東源電器等。

這類并購案請參照表1。

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并購路徑二：橫向整合資源

當(dāng)經(jīng)濟增速放緩，同時伴隨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)變革等沖擊，行業(yè)內(nèi)生增長面臨困境時，企業(yè)往往迫切需要通過并購擴張，加固主業(yè)等手段來贏得新的發(fā)展機遇。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2014年，有超過1590起以橫向整合為目的的并購事件，其中，披露金額的有1294家，涉及金額達5409億。在案例數(shù)量上，較2013年的441起，增長260%，在披露資金額上，較2013年的2516億增長114%。

百視通吸收合并東方明珠便是其中的經(jīng)典案例，通過此次整合，百視通將原有業(yè)務(wù)與其大股東旗下相關(guān)業(yè)務(wù)重構(gòu)整合，打通產(chǎn)業(yè)鏈而形成了自身的互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)系統(tǒng)并完成產(chǎn)業(yè)布局，打造出了一個全新的上市平臺。百視通通過推進傳統(tǒng)媒體與新興媒體的融合，成為文廣集團統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)平臺和資本平臺，打造出了一個新型互聯(lián)網(wǎng)媒體集團。

通過并購謀求橫向整合的并非只有百視通一家，事實上，2014年并購金額在1億元以上的橫向并購案例超過310起，涉及金額達2493億。華錄百納25億收購藍色火焰，華邦穎泰14.5億收購百盛藥業(yè)等案例都受到了市場的不小關(guān)注。

部分并購案請參照表2。