新能源車企加碼電池性能研發(fā) 9股即將騰飛(名單)

新能源車企加碼電池性能研發(fā)深耕專利護(hù)城河 一方面是上月新能源汽車生產(chǎn)2.72萬輛，同比增長近3倍，可謂數(shù)據(jù)靚麗；另一方面是京滬高速全線快速充電系統(tǒng)開通在即，平均單向每50千米一座快充站，電動汽車最快可在30分鐘充滿，可謂硬件環(huán)境改善。在行業(yè)利好信息接踵而至的情況下，如何提升新能源汽車產(chǎn)業(yè)最關(guān)鍵的核心零部件——動力電池的性能成為相關(guān)上市公司的重點(diǎn)方向。 近日，新宙邦董事長覃九三表示，以前我們是賣產(chǎn)品，現(xiàn)在我們賣的是技術(shù)、是專利。公司發(fā)展戰(zhàn)略將進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級，在這個過程中，我們對專利越來越重視。 在電池材料業(yè)務(wù)越來越難做，創(chuàng)新要求日益提高的前提下，以新宙邦為代表的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開始致力于提高公司核心競爭力，而專利則成為企業(yè)新的抓手之一。 2014年半年報顯示，新宙邦取得國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項；申請且已受理的發(fā)明專利11項(其中4項PCT國際專利申請)。截至去年上半年，公司申請且已受理的發(fā)明專利70項，取得發(fā)明專利授權(quán)16項，在十多個國家申請注冊商標(biāo)19個。 在擁有獨(dú)特專利護(hù)城河之后，新宙邦開始獲得國際重要客戶的認(rèn)同。據(jù)覃九三介紹，2014年公司的客戶結(jié)構(gòu)相對于三年前發(fā)生了根本變化，從以前服務(wù)小客戶到服務(wù)全球一流電池巨頭，公司相繼獲得松下、索尼、三星、TDK等國際知名企業(yè)的優(yōu)秀供應(yīng)商稱號。 值得關(guān)注的是，盡管目前國內(nèi)動力電池得到高速發(fā)展，但在能量密度、安全性等方面仍存在較大改善空間，而目前電解液電解質(zhì)及改善電解液性能的添加劑大多數(shù)都是氟化工材料。這也是新宙邦斥資6.84億收購三明海斯福的主要原因之一。 海斯福曹偉博士向上證報資訊透露，公司取得國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項，另有多項專利正在準(zhǔn)備申請中。在他看來，氟化工的應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，從空調(diào)冰箱的制冷劑、不粘鍋的涂層、生病吃藥的氟哌酸、手機(jī)鋰電池、人造血液、人造關(guān)節(jié)等，在全球新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展很快。 不僅僅是新宙邦一家，當(dāng)升科技、欣旺達(dá)等鋰電企業(yè)都不斷增加投入，提升研發(fā)實(shí)力，在專利方面也頻頻獲得突破。據(jù)悉，去年當(dāng)升科技的重磅專利“超大粒徑和高密度鈷酸鋰及其制備方法”研制出一種大粒徑、高密度、高安全性的鈷酸鋰材料，解決了國內(nèi)市場正極材料普遍存在的能量密度低的難題，有效帶動我國鋰電產(chǎn)業(yè)升級。而以生產(chǎn)鋰離子電池模組為主的欣旺達(dá)，截至去年上半年，公司及下屬子公司擁有和申報的專利共計126項，其中獲得授權(quán)79項、申報專利47項。 可以說，我國鋰電池技術(shù)正在突飛猛進(jìn)，相關(guān)企業(yè)以專利為法寶參與國際競爭，并獲得獨(dú)特競爭力的優(yōu)勢。(上海證券報) 新能源車9大概念股個股解析 安凱客車：新班子、新戰(zhàn)略、新能源帶來新機(jī)會 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：王炎學(xué)，崔書田日期：2014-09-09 首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)測公司2014-15年歸母凈利潤分別0.78億元、1.05億元，同比增長325%、34%，對于EPS分別0.11元、0.15元。首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價6.4元，對應(yīng)2014年約58倍PE. 新班子，新戰(zhàn)略提升公司盈利能力。新任董事長積極調(diào)整公司戰(zhàn)略，多角度加強(qiáng)成本管控，主動放棄低毛利率訂單。2014上半年銷量同比下滑27%。市場多著眼于公司上半年銷量的同比下滑而忽視了這是公司為了改善盈利能力而主動進(jìn)行的調(diào)整。據(jù)中報數(shù)據(jù)，公司2014上半年單車收入環(huán)比提升19%，至29萬；單車毛利提升至1.4萬/臺。計入補(bǔ)貼后我們測算上半年客車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到13%以上，與2013上半年同口徑比較提升3%。我們判斷隨著公司新戰(zhàn)略改革進(jìn)一步深入，這種改善和提升能夠持續(xù)，公司盈利能力將進(jìn)入一個上升通道。 新能源客車和出口逐漸放量助力公司下半年銷量超市場預(yù)期。①2014下半年新能源公交市場將迎來結(jié)構(gòu)性行情。我們判斷公司作為新能源客車龍頭(共23款新能源客車入圍最新發(fā)布的免稅目錄，總數(shù)客車行業(yè)排名第一)，將顯著受益于安徽省內(nèi)新能源公交車替換需求的爆發(fā)。②公司官網(wǎng)公布2014年7月出口1100輛客車至阿爾及利亞(2013全年20輛)。我們認(rèn)為公司深耕海外市場多年，品牌、品質(zhì)形象上佳，出口料將實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長。③我們推測公司下半年銷量放量、全年扭虧是大概率事件。 風(fēng)險提示：新能源汽車推廣不及預(yù)期，公交市場推廣低于預(yù)期 東風(fēng)汽車：新能源引領(lǐng)變革潮流，傳統(tǒng)汽車開創(chuàng)新局面 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：彭勇日期：2014-11-28 東風(fēng)汽車隸屬于東風(fēng)汽車集團(tuán)與日產(chǎn)汽車合資公司——東風(fēng)汽車有限公司，是國內(nèi)領(lǐng)先的輕型商用車和柴油發(fā)動機(jī)供應(yīng)商，生產(chǎn)東風(fēng)和日產(chǎn)品牌整車以及康明斯柴油發(fā)動機(jī)。公司與浙江時空汽車合作推出東風(fēng)御風(fēng)純電動客車，有望在新能源汽車生產(chǎn)領(lǐng)域大顯身手；公司下屬鄭州日產(chǎn)正在積極擴(kuò)充產(chǎn)能和推出多款新車型，其中有多達(dá)兩款以上SUV車型，鄭州日產(chǎn)將進(jìn)入大發(fā)展期；本部輕卡業(yè)務(wù)也在改善，有望兩年內(nèi)扭虧為盈。我們預(yù)計東風(fēng)汽車2014-2016年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元。我們采取分部估值，以2016年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，給予公司新能源汽車業(yè)務(wù)20倍動態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車及柴油發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)10倍動態(tài)市盈率，公司合理目標(biāo)價為8.80元，首次給予買入評級。 支撐評級的要點(diǎn) 與時空合作，新能源汽車進(jìn)入快速發(fā)展期。東風(fēng)汽車純電動輕客可實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)價值。在政府大力扶持的環(huán)境下，東風(fēng)汽車最能受益國內(nèi)新能源汽車發(fā)展帶來的機(jī)會，尤其是電動物流車的快速發(fā)展。根據(jù)我們測算，城市內(nèi)物流市場新增的輕客需求約相當(dāng)于25萬輛歐系輕客，除了少數(shù)需要跨城使用的外，城市內(nèi)使用的輕客大部分都可以用長續(xù)駛里程的純電動車替代，東風(fēng)御風(fēng)純電動輕客面對的市場空間巨大。 鄭州日產(chǎn)拉開發(fā)展大幕。鄭州日產(chǎn)一直以輕型商用車企業(yè)的形象被大家所熟知，以偏商用的皮卡和MPV占總銷量比例80%以上，對大眾消費(fèi)者而言，認(rèn)知度卻不夠。鄭州日產(chǎn)計劃在未來三年推出5款新車型，其中東風(fēng)風(fēng)度品牌將推出跨界SUV、MPV及CDV三款新車型，日產(chǎn)品牌則推出全新皮卡和全新SUV車型，SUV和CDV市場將是發(fā)力點(diǎn)。我們預(yù)計2016年鄭州日產(chǎn)SUV車型銷量有望達(dá)到12萬輛以上，實(shí)現(xiàn)凈利潤13億元以上。 評級面臨的主要風(fēng)險 1)輕卡行業(yè)競爭加劇；2)與時空合作的新能源汽車銷量低于預(yù)期；3)下一輪國家新能源汽車補(bǔ)貼大幅下降；4)鄭州日產(chǎn)新車銷量低于預(yù)期。 估值 我們預(yù)計東風(fēng)汽車2014-2016年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元，對應(yīng)最新股價的動態(tài)市盈率分別為44倍、12倍和8倍。我們采取分部估值，以2016年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，給予公司新能源汽車業(yè)務(wù)20倍動態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車及柴油發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)10倍動態(tài)市盈率，公司合理目標(biāo)價為8.80元，首次給予買入評級。 江淮汽車：業(yè)績低于預(yù)期，電動車仍有望加快發(fā)展 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：吳文釗日期：2014-10-29 業(yè)績簡評 江淮汽車前三季度實(shí)現(xiàn)營收251.63億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤4.2億元，同比下滑43.6%，實(shí)現(xiàn)EPS0.33元，第三季度EPS為-0.03元。 經(jīng)營分析 銷量環(huán)比大幅下降且費(fèi)用仍然較高，致使公司第三季度大幅虧損。公司第三季度收入約70.6億元，環(huán)比下降15.3%或凈減少12.7億元，這與公司第三季度總銷量的環(huán)比下降基本一致(第三季度總銷量為8.5萬輛，環(huán)比下降17.8%或凈減少1.9萬輛)。收入的顯著下降直接導(dǎo)致三季度毛利環(huán)比大幅減少2.8億元，但第三季度的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用仍然較高，最終導(dǎo)致公司第三季度虧損約4059萬元。費(fèi)用來看，公司目前管理費(fèi)用增量主要來自研發(fā)支出(新車型如iEV5、M3、S51.5GDI的研發(fā))，銷售費(fèi)用主要是S3上市初期推廣宣傳費(fèi)用的增加。盈利能力來看，公司第三季度毛利率為13.1%，環(huán)比下降1.3個百分點(diǎn)，主要是銷量下降、規(guī)模效應(yīng)縮減所致。 全新小型SUVS3氣勢如虹，S5明年銷量有望回升。全新小型SUVS3已于8月底上市，9月份銷量即接近6000臺，且目前終端訂單飽滿(已超過2萬臺)，預(yù)計年底月度產(chǎn)銷量即有望爬坡到1萬臺。我們認(rèn)為，S3銷量超預(yù)期主要是因?yàn)楫a(chǎn)品定位清晰，且性價比突出(主要面向“85后”，相比主要競品CS35，外觀更為年輕時尚，空間更大，且售價低約1-1.5萬元).S5目前終端實(shí)銷約1000臺，主要在為改型(小改款)做準(zhǔn)備(年底將推出2.0LCVT自動檔和1.5GDI款)，四季度將基本不發(fā)車，明年隨著改款的推出月銷有望回升至2000-3000臺。 電動車終端需求已開始升溫，iEV5有望年底上市。據(jù)了解，公司9月份電動轎車銷量約200臺，且?guī)缀跞渴巧⒖弯N售(此前主要是賣給企業(yè)、政府等)，說明消費(fèi)者終端需求已經(jīng)開始升溫，前三季度累計銷量約1000臺，預(yù)計全年銷量將達(dá)2000臺以上。此外，iEV5已完成試制并有望于今年年底上市，公司電動車產(chǎn)品將更具競爭優(yōu)勢。 輕卡銷量有望改善，重卡可持續(xù)高增長。公司今年1-9月輕卡總銷量同比下降約17%，主要仍是受國四升級影響。目前，公司輕卡已經(jīng)基本完成國三車去庫存，國四車終端實(shí)銷也已開始提升，目前銷量僅次于江鈴，預(yù)計輕卡后續(xù)銷量有望逐漸回升。重卡1-9月同比增長40%，四季度委內(nèi)瑞拉訂單將部分交付，預(yù)計全年仍可維持高增長。 MPV有望維持較快增長，轎車預(yù)計短期內(nèi)較難改善。MPV(可比口徑，扣除和悅RS)今年1-9月同比增長約11%，總體增長仍然較快。此外，經(jīng)濟(jì)型MPVM3預(yù)計于今年年底上市，有望貢獻(xiàn)新的增量。轎車(可比口徑)1-9月銷量同比下滑約41%，主要是由于公司戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移以及今年自主品牌整體性的下滑，預(yù)計短期內(nèi)較難改善。 四季度銷量和業(yè)績均有望回升。隨著S3上市后的快速上量，輕卡在基本完成國三向國四切換的基礎(chǔ)上后續(xù)銷量有望逐漸回升，MPV在M3的帶動下有望維持較快增長，綜合判斷，公司四季度銷量和業(yè)績均有望回升。 盈利預(yù)測與投資建議 我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計14-16年EPS分別為0.55、0.87、1.07元。公司全新SUVS3上市后表現(xiàn)突出，預(yù)計年底產(chǎn)銷量有望達(dá)到1萬臺。電動車具備商業(yè)化領(lǐng)先優(yōu)勢，消費(fèi)者終端需求已經(jīng)開始升溫，后續(xù)銷量有望繼續(xù)提升。我們判斷，三季度是公司今年收入和業(yè)績低點(diǎn)，四季度有望明顯回升，公司主要亮點(diǎn)仍然突出，維持公司“買入”評級。 比亞迪：新能源汽車迎來消費(fèi)新高峰，行業(yè)龍頭充分受益 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：鄧學(xué)，廖瀚博日期：2014-10-09 9月迎來新能源汽車消費(fèi)新高峰。新能源汽車購置稅減免已于9月1日正式實(shí)施，蓄積消費(fèi)需求將從9月陸續(xù)釋放。據(jù)測算，今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛，預(yù)計9月銷量有望超越9000輛，Q4月銷量有望進(jìn)一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國家+地方”雙重補(bǔ)貼，同時減免購置稅和消費(fèi)稅，購置成本接近同型燃油車，且運(yùn)行過程“電成本”僅為“油成本”的10%左右，經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢凸顯，替代燃油車的長期趨勢確定。 新能源車型領(lǐng)跑市場。公司新能源車型K9、E6、秦上市后表現(xiàn)突出，預(yù)計2014年銷量分別為0.3萬輛、0.3萬輛和1.5萬輛。其中K9(純電動公交)在深圳、南京運(yùn)行良好，未來將進(jìn)一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展；E6(純電動出租)已在深圳累計運(yùn)行超過5年，產(chǎn)品質(zhì)量和商業(yè)模式得到充分認(rèn)可，未來有望向全國推廣；秦(插混乘用車)采用雙擎雙模動力系統(tǒng)，補(bǔ)貼后經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢明顯，且無續(xù)航里程風(fēng)險，上市后在上海持續(xù)熱銷。隨著動力電池產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，以上三款車型銷量將繼續(xù)攀升，預(yù)計2015年銷量有望分別達(dá)到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛。 新能源車型投放提速。除了熱銷車型K9、E6、秦之外，2014年公司將投放純電動乘用車騰勢(9月27日上市)和插混乘用車唐(年底上市)。根據(jù)規(guī)劃，未來三年公司將持續(xù)投放10款以上新能源車型，形成乘用車(E3、E5、E6、騰勢、秦、唐、漢)、客車(K7、K8、K9)、物流車(T3、T5、T7)、電動叉車、電動環(huán)衛(wèi)車、電動重卡等多元化產(chǎn)品布局。新能源車型陣營擴(kuò)大，能夠有效攤分動力電池的研發(fā)和制造成本，推動公司產(chǎn)品競爭力和品牌影響力提升。 新能源汽車行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。作為國內(nèi)新能源汽車的龍頭，公司未來三年將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，主要原因有兩方面。一是產(chǎn)業(yè)鏈完整，由于國內(nèi)動力電池產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，垂直一體化不僅能夠?yàn)楣拘履茉雌囂峁┏渥恪⒖煽康墓?yīng)，同時能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤，保障終端產(chǎn)品的價格競爭力。二是積淀深厚，公司持續(xù)專注新能源汽車多年，技術(shù)顯著領(lǐng)先于國內(nèi)同行，目前已進(jìn)入產(chǎn)品密集投放期，未來市場份額有望長期保持領(lǐng)先。 投資建議。受益于行業(yè)景氣及新車型持續(xù)投放，未來三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復(fù)合增長，市場份額保持第一，行業(yè)地位無可動搖。預(yù)測公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為124倍和49倍，維持“增持”評級。未來6個月目標(biāo)價55元，對應(yīng)2015年P(guān)E為55倍。 風(fēng)險提示。新能源汽車推廣低于預(yù)期；傳統(tǒng)燃油車銷售大幅下滑。 上汽集團(tuán)：Q4關(guān)注新能源車和上海通用表現(xiàn) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：群益證券(香港)研究所日期：2014-11-03 結(jié)論與建議： Q3上汽集團(tuán)表現(xiàn)平穩(wěn)，上海通用9月銷售情況明顯改善，Q4預(yù)保持較快的增長；同時新能源車也預(yù)計會在Q4呈現(xiàn)增量。 預(yù)計公司2014、15年EPS分別為2.526元和2.920元，YoY分別增長12.28%和15.61%；目前14、15年P(guān)/E為7倍和6倍，主業(yè)穩(wěn)定、估值低且股息率高，兼具優(yōu)先股、滬港通、國企改革等概念，維持買入投資建議，目標(biāo)價為20元。 14年前三季凈利增13%，符合預(yù)期：集團(tuán)前三季營收4713.34億元，YoY+11.78%，實(shí)現(xiàn)凈利潤204.09億元，YoY+13.40%，EPS為1.851元；其中Q3單季營收、凈利分別為1513.19億元和68.36億元，YoY分別增長7.5%和4.7%，QoQ分別下降0.3%和增長3.7%，Q3經(jīng)營情況整體保持平穩(wěn)的增勢。 前三季毛利率微增，合資公司收益增長穩(wěn)定：前三季集團(tuán)綜合毛利率為11.78%，同比微增0.2個pct，Q3單季為11.63%，自主品牌銷售表現(xiàn)較弱。期內(nèi)銷售費(fèi)用和經(jīng)營費(fèi)用YoY分別增長13.4%和12.2%至259.4億元和159.9億元，與經(jīng)營規(guī)模同步。前三季投資收益確認(rèn)220.6億元，YoY+7.5%，來自聯(lián)營合營企業(yè)投資收益增長11.7%。 前三季銷量增10.75%，通用增速開始加快：集團(tuán)14年前9月累計銷量達(dá)到418.74萬輛，YoY+10.75%，其中大眾前7月實(shí)現(xiàn)134.9萬輛、YoY+16%；通用YoY+8.9%至126.4萬輛，9月單月增速增至19.6%，新車推出後的效果開始顯現(xiàn)；通用五菱實(shí)現(xiàn)133萬輛、YoY+13.8%；上汽自主品牌銷量下降15%至13.3萬輛。 Q4看新能源車和上海通用：14年以來，通用有新一代科魯茲、全新創(chuàng)酷SUV和改款愛唯歐和邁銳寶先後推出，凱迪拉克品牌戰(zhàn)略也積極布局；此外，受到產(chǎn)業(yè)政策集中刺激，榮威550PHEV、榮威e50等新能源車Q4預(yù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長。我們預(yù)計上汽集團(tuán)14年銷量將達(dá)到565萬輛，YoY+11%。 與阿里合作，進(jìn)軍汽車互聯(lián)時代：上汽集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)開展合作，雙方整合在汽車制造和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)資源的各自優(yōu)勢，打造結(jié)合車聯(lián)網(wǎng)和云技術(shù)的新一代“智能汽車”，據(jù)悉該項目最快在14年底就會有所展現(xiàn)。 盈利預(yù)期：預(yù)計公司2014、15年營收將分別達(dá)到6367.44億元和7136.56億元，YoY別增長12.54%和12.08%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為278.50億元和321.96億元，YoY分別增長12.28%和15.61%；EPS分別為2.526元和2.920元。目前14、15年P(guān)/E為7倍和6倍，主業(yè)穩(wěn)定、估值低且股息率高，兼具優(yōu)先股、滬港通、國企改革等概念，維持買入投資建議，目標(biāo)價為20元。 正海磁材：并購大郡獲得通過，新能源汽車助力新一輪成長 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光，鄭震湘，邵潔日期：2014-12-10 并購上海大郡獲得證監(jiān)會有條件通過：12月9日晚公司發(fā)布公告，其發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項獲得證監(jiān)會有條件通過。公司將發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買上海大郡81.53%股權(quán)，并配套融資1.3億元。上海大郡承諾2015、2016、2017年扣非后凈利潤不低于2000萬元、3500萬元、5000萬元。 新能源汽車驅(qū)動新一輪高速成長：正海磁材釹鐵硼產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域由早期的風(fēng)電，陸續(xù)實(shí)現(xiàn)向節(jié)能電梯、變頻空調(diào)、EPS和新能源汽車等新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，展現(xiàn)了公司持續(xù)開拓創(chuàng)新的魄力與能力。上海大郡是國內(nèi)新能源汽車電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先公司，由“千人計劃”專家徐性怡博士領(lǐng)銜，核心團(tuán)隊具有美國福特新能源汽車部門研發(fā)工作經(jīng)驗(yàn)，汽車集成啟動發(fā)電機(jī)系統(tǒng)(ISG)、增程器系統(tǒng)(APU)、純電動驅(qū)動系統(tǒng)(TM)和雙電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)(ISG/APU+TM)等多個產(chǎn)品已具備產(chǎn)業(yè)化能力。 產(chǎn)能利用率提升有空間，外延擴(kuò)張有謀劃：公司募投項目建成完工后，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率處于較低水平，有望借力海外市場專利阻礙消失和新能源汽車快速發(fā)展兩股東風(fēng)，持續(xù)提升產(chǎn)能利用率，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生快速增長。公司在手現(xiàn)金充裕，負(fù)債率較低，并與中信證券簽訂《市值管理服務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議》，對未來戰(zhàn)略規(guī)劃與并購思路進(jìn)行梳理。 公司后續(xù)內(nèi)生外延均有較強(qiáng)擴(kuò)張潛力。 投資建議：我們預(yù)計公司2014年-2016年EPS分別為0.53元、0.80元、1.13元(按照增發(fā)前股本計算)。鑒于新能源汽車未來幾年屬于投資熱點(diǎn)，公司內(nèi)生外延增長彈性較大，首次給予公司買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為40.00元，相當(dāng)于50年2015年動態(tài)市盈率。 風(fēng)險提示：稀土價格大幅波動的風(fēng)險，新能源汽車業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度 亞太股份：汽車電子新訂單成常態(tài)，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-10-21 事件：公司被確定為一汽轎車奔騰B90、X80EPB產(chǎn)品的供應(yīng)商，公司將積極配合一汽轎車推進(jìn)上述項目。 點(diǎn)評：公司電子駐車EPB產(chǎn)品繼打入江鈴、上汽之后，又進(jìn)入一汽配套，其中SUVX80屬于上量車型，今年1-9月共銷售5.5萬輛，新訂單進(jìn)一步打開了自主品牌乘用車主流車型EPB市場，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，再次驗(yàn)證公司逐步成為國內(nèi)汽車電子自主品牌稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的預(yù)判，我們繼續(xù)長期看好公司發(fā)展。 EPB上量迅速，有望逐步貢獻(xiàn)利潤。公司汽車電子EPB獲取新訂單成為常態(tài)，隨著乘用車產(chǎn)品升級，自主品牌乘用車EPB配置提高，市場空間加大。公司EPB產(chǎn)品逐步得到認(rèn)可，此次配套一汽轎車(1-9月共銷售汽車168,071輛，同比22.6%)，配套自主品牌大型集團(tuán)主流車型，產(chǎn)品有望迅速上量。隨著市場認(rèn)可加大，為打入合資品牌配套體系奠定基礎(chǔ)。 其他汽車電子，超預(yù)期發(fā)展可期。公司ABS訂單回升(上半年ABS營收同比增117%)，且布局新能源汽車能量回收剎車系統(tǒng)等產(chǎn)品，且有多項圍繞汽車制動、穩(wěn)定等方面的汽車電子儲備項目，汽車電子業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展可期。 傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)。公司取得了一汽-大眾有限公司、上海大眾有限公司等整車企業(yè)的多個項目配套資格，進(jìn)一步提高中高端車型的配套份額，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高盈利能力。 估值與評級：我們預(yù)計公司2014年、2015年和2016年基本每股收益分別為0.69元、0.89元和1.1元；對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為24倍、18倍、15倍，我們認(rèn)為此項目表明公司EPB產(chǎn)品新訂單成常態(tài)，不僅將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，且有望提升公司估值，維持公司“買入”評級，長期看好公司圍繞汽車制動拓展新能源汽車和汽車電子技術(shù)。 股價催化劑：新訂單資格獲取，汽車電子打入合資品牌供貨體系。 風(fēng)險提示：汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢；汽車行業(yè)不景氣；原材料價格的大幅上漲。 廣東鴻圖調(diào)研報告：輕量化下積極擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績步入上升期 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-07-30 汽車輕量化趨勢為鋁合金壓鑄件帶來廣闊市場空間。當(dāng)前，節(jié)能減排形勢嚴(yán)峻。 短時間內(nèi)新能源汽車無法完全代替?zhèn)鹘y(tǒng)燃油汽車，燃油汽車的節(jié)能減排更迫切。研究表明，汽車整備質(zhì)量每減少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升。綜合考慮技術(shù)積累、成本等因素，鋁合金是目前最適合大規(guī)模普及的輕量化材料。而我國目前汽車輕量化水平顯著低于發(fā)達(dá)國家水平，市場空間廣闊。 公司受益于行業(yè)發(fā)展，擴(kuò)張產(chǎn)能布局華東、華中。受益于行業(yè)的高景氣度，公司進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，南通子公司布局華東地區(qū)、武漢子公司布局華中地區(qū)，2014年公司總產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到5.16萬噸，2015年預(yù)計達(dá)到6.52萬噸，2016年8.02萬噸。公司屬鋁合金壓鑄件龍頭企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張有訂單保證，客戶大部分為合資品牌客戶，公司將充分享受行業(yè)發(fā)展帶來的收益。 加大車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品開發(fā)力度，努力進(jìn)軍高端壓鑄領(lǐng)域。公司未來在產(chǎn)品研發(fā)方面的主攻方向是汽車車身及底盤結(jié)構(gòu)件、發(fā)動機(jī)缸體、薄壁化汽車零部件、高精度產(chǎn)品、高耐壓產(chǎn)品等復(fù)雜、高精度、高附加值產(chǎn)品。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升將帶來利潤率的提升。公司目前正在與客戶合作開發(fā)一款車身結(jié)構(gòu)件類產(chǎn)品，今年下半年將進(jìn)行試驗(yàn)，若試驗(yàn)成功，公司有望獲得相關(guān)車型的配套權(quán)。 估值與評級：我們預(yù)計公司14年、15年和16年的每股收益為0.65元(21倍)、0.89元(16倍)和1.08元(13倍)。行業(yè)上受益于節(jié)能減排形勢下汽車輕量化趨勢，公司產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)將帶來業(yè)績提升。從公司層面看，高附加值的車身及底盤結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品是公司未來主要方向，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層次的提升將拉高公司整體毛利水平。我們看好公司未來兩年的業(yè)績表現(xiàn)。首次給予“增持”評級。 風(fēng)險提示：日系品牌市場下挫；鋁合金車身結(jié)構(gòu)件研發(fā)失敗等。 雙林股份：投資新大洋，進(jìn)軍新能源 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-10-14 投資要點(diǎn)： 事件：雙林股份與新大洋機(jī)電集團(tuán)有限公司、鮑文光、山東新大洋電動車有限公司簽署《可轉(zhuǎn)債投資協(xié)議》，公司以自有資金并以可轉(zhuǎn)債方式向山東新大洋電動車有限公司投資5000萬元人民幣用于新大洋電動車運(yùn)營及業(yè)務(wù)擴(kuò)展。 點(diǎn)評：公司突破傳統(tǒng)汽配業(yè)務(wù)，投資山東新大洋電動車有限公司，正式進(jìn)軍新能源汽領(lǐng)域。新大洋的微型電動車“知豆”目前銷量不俗，市場空間廣闊。公有望通過此次投資打開新能源汽車領(lǐng)域的外延拓展通道。 新能源市場爆發(fā)，“知豆”銷量不俗。新能源支持政策逐步落實(shí)，受購置稅免征實(shí)施的影響，9月的新能源汽車產(chǎn)量高達(dá)2.2萬輛，汽車純電動汽車1.22萬輛，均創(chuàng)新高，新能源市場全面爆發(fā)。新大洋研制的城市微行純電動汽車產(chǎn)品“知豆”1-7月累計銷量3029輛，排名我國純電動乘用車行業(yè)前三，其中6月單月1371輛排名純電新能源車銷量排行榜第一。 轉(zhuǎn)股可能性大。此次新大洋向雙林股份提供的可轉(zhuǎn)債金額為人民幣5000萬元，可轉(zhuǎn)換債的期限為3個月，年息為10%。在不轉(zhuǎn)股的情況下，此次投資將為雙林貢獻(xiàn)業(yè)績僅僅125萬，對公司現(xiàn)有利潤貢獻(xiàn)有限。我們判斷公司此次投資并不是基于財務(wù)收益，而是公司在新興領(lǐng)域外延式發(fā)展戰(zhàn)略的起步，可轉(zhuǎn)債到期后轉(zhuǎn)股是大概率事件。 投資打下基礎(chǔ)，后續(xù)合作空間大。公司此次采用自有資金并以可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行投資，我們認(rèn)為本次投資新能源汽車行業(yè)對公司來說只是初步試水。若雙方能就后續(xù)轉(zhuǎn)股方式最終達(dá)成一致，合作空間將進(jìn)一步加大。我們認(rèn)為公司有望通過此次投資打開新能源汽車領(lǐng)域的外延拓展通道。 估值與評級：公司收購新火炬，業(yè)績基礎(chǔ)得到鞏固。進(jìn)軍新能源汽車，未來發(fā)展空間打開。我們預(yù)測14年、15年、16年每股收益為0.47元、0.6元、0.67元，動態(tài)PE為25倍、19.6倍、17.6倍，本次投資是公司外延式發(fā)展的重要一步，拓寬了公司未來的想象空間，鑒于此，我們上調(diào)公司至“買入”評級。 風(fēng)險提示：并購進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新火炬公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期。