水改將成稅改核心 水處理7股將騰飛（名單）

國電清新：股權激勵高標準嚴要求，公司發展進入全新階段

類別：公司 研究機構：民生證券股份有限公司 研究員：袁瑤，龍雷 日期：2014-11-26

一、 事件概述。

公司11月24日晚間公布股權激勵計劃(草案)：此次股權激勵計劃涉及對象86人，包括公司董事、高管、中層管理人員、業務(技術骨干)以及董事會認為需要進行激勵的相關員工。

激勵計劃擬向激勵對象授予1500萬份股票期權，占總股本5.328億股的2.82%。

其中。首次授予1352萬份，預留148萬份。

首次授予股票期權的行權價格為21.81元。

首次授予股票期權自授權日起滿12個月后，激勵對象應在未來36個月內分三期行權，行權數量比例分別為30%/30%/40%。

業績考核指標為歸屬上市公司股東扣非后凈利潤增長率，要求以2014年凈利潤為基礎，2015-2017年凈利潤增長率分別不低于85%、170%、270%。

二、 分析與判斷。

股權激勵業績考核高標準嚴要求，顯示管理層對公司未來發展充滿信心。

本次股權激勵計劃考核指標要求2015-2017年凈利潤增長率在2014年基礎上分別不低于85%、170%、270%，未來3年復合增長率約55%。根據公司三季報中對2014年全年業績所做預測為增速40%-60%、凈利潤2.52億元-2.88億元取中位數計算，即2015-2017年歸屬凈利潤需分別達到5億、7.3億、10億以上，也即2017年凈利潤達到2013年的5.6倍以上，如此高增速的考核標準充分顯示出管理層對公司未來發展充滿信心。

火電深度減排全面開展，公司主業進入高速成長期。

霧霾倒逼之下，燃煤發電機組的大氣污染物排放標準不斷加碼，隨著常規脫硫脫硝對減排的邊際效應遞減，包括“超低排放”在內的更嚴格的要求開始進入普及階段，火電深度改造市場容量預計將達到405億元以上。公司長期專注火電深度脫硫除塵技術的研發和推廣，擁有完全自主知識產權的濕法脫硫核心技術、超凈脫硫除塵除霧一體化技術，并取得國際領先的干法脫硫技術使用權，在未來深度改造市場具有很強的競爭力。此外，公司脫硫脫硝特許經營規模名列行業前茅，目前地方對實施超低排放的火電機組已展開新一輪補貼政策，不僅工程數目會大幅增加，運營項目的盈利能力也將提升，公司還將借助其豐富的業績優勢在特許經營市場進行擴張。

大氣治理主業迎來黃金發展期。

第二主業陸續建成投產，新增長點業績將開始兌現。

公司近年來圍繞“節能、環保、資源綜合利用”，設立和收購了清新節能公司、赤峰博元公司、中天潤博公司等，開展余熱利用、煤焦油加氫、再生水及污泥處置等業務。自明年開始，這些項目將陸續建成投產，目前赤峰博元的15萬噸煤焦油加氫項目已進入到試車階段，清新節能的莒南供熱項目預計明年初開始逐步投運，石家莊塔壇項目也將在二季度開始運行，中天潤博旗下臨汾、西咸新區、太原等水處理項目也將陸續建成投運，為公司業績帶來新的增長點。

積極擁抱資本市場，極大提升長期增長潛力。

公司今年來先后與青云創投等合作成立產業基金，并由大股東世紀地和減持2633萬股(約占總股本的4.94%)與和君系聯姻，均標志公司在資本運作方面更為積極主動。股權激勵計劃的實施將為公司帶來新的活力，公司內部治理進一步得到優化，與和君系等合作將增強公司資本運作的能力，為未來跨越式發展建立良好的基礎，綜合看其長期增長潛力得到了極大的提升。

三、 盈利預測與投資建議。

我們預計公司2014-2016年凈利潤分別為2.77億元、5.30億元、7.83億元；折合EPS 分別為0.52元、1.00元、1.47元，對應當前股價PE39、21、14倍。維持“強烈推薦”評級，合理估值28元。

四、 風險提示：股權激勵計劃實施尚需經過董事會、證監會、股東大會審議或投票通過。