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方直科技:業(yè)績符合預(yù)期,外延整合是看點(diǎn)

方直科技 300235 傳播與文化

研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：國金證券研究所 撰寫日期：2014-07-14

K12 教育和職業(yè)教育是在線教育兩大重要市場:從用戶購買力角度來看,K12 教育和職業(yè)教育是在線教育中最有希望發(fā)展起來的兩個(gè)子領(lǐng)域,也是一級市場投融資最多的兩個(gè)領(lǐng)域。職業(yè)教育的目標(biāo)用戶是已經(jīng)畢業(yè)的學(xué)生,為了增強(qiáng)職場競爭力而再次學(xué)習(xí),這部分人群由于已經(jīng)工作,所以具備了一定的購買力。K12 用戶則是家長,家長對于孩子的教育支出從來都不是吝嗇的。

垂直型的公司有大的發(fā)展機(jī)會:市場并不會完全被巨頭吃掉。垂直型的,扎根于自身所在客戶群體的互聯(lián)網(wǎng)公司有大的發(fā)展機(jī)會。方直科技,聚焦于面向中小學(xué)同步教育市場,有自身固定的用戶群體,且線下光盤的覆蓋面已經(jīng)達(dá)到700-800 萬量級,這是往線上延伸用戶的基礎(chǔ)。同時(shí),公司線下用戶貢獻(xiàn)的ARPU 值只有10 塊錢,往線上導(dǎo)用戶,ARPU 值提升空間大。

外延發(fā)展是公司的重要戰(zhàn)略:公司也在年報(bào)中披露,外延整合是公司今年的重要戰(zhàn)略,方向是在教學(xué)管理軟件、考試閱卷軟件、評測系統(tǒng)、在線教育和個(gè)性化服務(wù)等。隨著在線教育這股風(fēng)的不斷吹動,公司市值也不斷增長,因而外延并購的條件逐漸具備。

通過做同步教育軟件積累,內(nèi)容端在逐漸豐富,增加線上互動:公司做同步教育軟件多年,與出版社等機(jī)構(gòu)合作多年,版權(quán)資源豐富;公司以內(nèi)容作為優(yōu)勢起點(diǎn),特別是中小學(xué)英語同步輔導(dǎo)在業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟,這為軟件銷售帶動的客戶端鋪建打好基礎(chǔ)。同時(shí),公司也在豐富內(nèi)容,開展線上英語互動口語教學(xué)等。

投資建議

維持“買入”評級,由于目前股價(jià)已經(jīng)突破了我們前期的目標(biāo)價(jià),因而上調(diào)目標(biāo)價(jià)至21 元,維持14-15 年EPS 分別為0.21 元和0.25 元。