溫莎資本合伙人簡毅：中概股冬耕待春發 價值投資者或可入場

每經記者孟慶建發自深圳 在過去的2014年，陸續有15家中國企業赴美完成IPO，共募集資金304.5億美元。但中概股新貴們在二級市場的表現卻并不樂觀，多只中概股跌破發行價。 2014年，標普500和納斯達克漲幅超過10個百分點，而納斯達克中國金龍指數卻下跌逾6個百分點。目前，阿里股價依然在100美元左右高位震蕩盤整，京東股價超過24美元，高于發行價19美元，除此之外，許多中概股在2014年登陸納斯達克后跌破發行價。 溫莎資本合伙人簡毅在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，市場供求失衡、一二級市場定價權失衡是中概股此輪回調的主因。回調走勢在未來3個季度內將延續，預計仍有利空未出盡，這也將為2015年國內企業赴美IPO帶來壓力。 中概股進入冬耕期/ NBD：今年的中概股走勢有些虎頭蛇尾，能否分析造成此輪中概股回調的主要原因？ 簡毅：美股自2009年初見大底后,就開始了新一輪為期5年的慢牛大行情,中概股在過去5年中也出現了2~3次大起大落的巨幅波動走勢。阿里上市后,市場走出了一波主跌浪，供求失衡、一二級市場定價權失衡、一級市場對二級市場的強勢滲透和野蠻兜售,是中概股出現暴跌的主因。 伴隨著A股市場對藍籌價值股的估值改善,我們認為傳統行業的估值會繼續獲得修復,以TMT為代表的成長概念股會繼續受到市場冷落，我認為這個過程可能會持續到2015年的夏天，但現在是比較好的冬耕時間。 NBD：2014年，TMT行業在中概股經歷了一輪從熱炒到回落的過山車行情，如何看待TMT行業未來走勢？ 簡毅：資本市場是一個叢林，做空機制本身是生物篩選機制的一部分，看似不合理的高估值其實是對優勢物種的激勵，看似不合理的低估值其實是對過剩物種的保護。 自2013年開始，由于國家產業轉型，TMT行業獲得了最大程度的社會關注，但過去兩年資本市場對TMT行業過于慷慨的獎賞和激勵，已經跨越了正常的金融倫理邊際，所以市場會對這種過于浮躁的現象以做空的方式來調節。 TMT代表的是創新，對整個板塊，我們長線是樂觀的，但具體到投資決策和行為上必須是務實的，目前中概股一些公司的股價仍有調整需要，有些上市公司的諸多問題只有在下跌過程中才能暴露出來。目前中概股泡沫是被擠了一些，但也沒有到滿市場都是帶血籌碼的地步。 未來3個季度IPO或承壓/ NBD：從個股來看，中概股新股總體表現欠佳，多家公司跌破發行價甚至腰斬，大盤股表現明顯強于小盤股，如何解釋這種差異化的市場表現？ 簡毅：股價短期是投票器,長期是稱重機。迅雷、久邦數碼等公司出現的拉高再腰斬，上市半年就被投資者集體訟訴的事情已經是平常事,不出現倒是奇怪了。原因還是一二級市場失衡,還有這些個股大部分是以國內的個人投資者為主。 2013年開始，大批人開始炒作美股，在港開戶做美股的個人投資者激增。小盤股大幅波動，因為其股價的漲跌更多是情緒和資金驅動，而非基本面變化。 阿里、百度等公司的股票除了基本面穩健外，被大機構集中配置也是股價相對穩定的一個原因。 NBD：此輪中概股低潮，尤其是新股基本面惡化的市場表現，是否會對2015年中國企業赴美IPO造成一定壓力？ 簡毅：許多市場預期的利空都沒有出來，包括典型公司的造假或公告誤導問題，也包括市場看空情緒極致宣泄，目前市場呈現陰跌走勢，一般縮量陰跌后，很可能還有一次放量暴跌。中概股新一波IPO潮，我們認為需要目前的存量市場各種潛在利空出清，市場休養生息半年到3個季度之后，才能談所謂的重啟。 價值投資者有入場機會/ NBD：A股市場和中概股走勢冰火兩重天，不少中概股投資者舉棋不定，投資者如何把握投資機會？ 簡毅：2014年對中概股的投資者應該是備受挑戰和考驗的一年，中概股其實對標的是A股創業板，但大部分個股比創業板個股的跌幅還要深，這與美股是雙邊盈利機制有很大關系。 中概股大部分個股經歷了3個季度的幾波下跌，基本都在公允價值區間上下，我們認為現在的時點是“價值投資者入場的時點”，機會主要分三種： 第一，一些被市場忽略的價值股。隨著新年中概第一個重磅新聞：完美時空董事長對上市公司溢價27%發起私有化邀約，我認為中概股新的一波私有化潮將出現，這是產業資本對目前中概股的一個真金白銀的表態。中概股里有不少潛伏套利的機會，甚至還可能隨上市公司一起享受回歸A股的套利機會。 第二，中概股中一些價值股有潛力迎來新的成長周期，我們會重點挖掘這類投資機會。 第三，已經調整充分的品牌成長股，有些個股只是股價最高點的1/3，PB（平均市盈率）也只有3倍左右，但基本面非常穩健。我們認為這是“價值投資者”該入場的時點了。 NBD：如何建議“炒美族”在內外市場的投資配比？ 簡毅：我對牛市研判更多的是看國民資產對股票權益類資產的配置率，按這個標準A股大牛市才僅是開端。所以，如果你現在的大部分資產都是海外資產，應該快速把部分資產切換到國內，因為國外各種大機構、大基金都已經開始出現搶配A股及掛鉤A股的資產，至于具體比例，我建議將股票資產的4成以上配置A股，尤其是未來的2~3年。 NBD：能否談一談溫莎資本對2015年資本市場的走勢研判和投資邏輯？ 簡毅：我們判斷此輪A股牛市有望實現慢牛長牛，而中概股中許多上市公司代表著中國TMT行業的創新成果和未來方向，經過了將近3個季度調整，未來可能會逐漸走好。 《《《 溫莎資本合伙人簡毅： 我們判斷此輪A股牛市有望實現慢牛長牛，而中概股中許多上市公司代表著中國TMT行業的創新成果和未來方向，經過了將近3個季度調整，未來可能會逐漸走好。