央行公開市場操作緣何銷聲匿跡

“公開市場已經暫停一個月了，你看周四會操作嗎？”——面對這一話題時，多位受訪的銀行機構金融市場部人士認為，目前重啟的必要性似乎并不大。

支持他們做出上述判斷的，是上周三開始的資金面緊張局勢，現在已得到明顯緩和。不過據了解，此次投放流動性的手段并不是公開市場逆回購，而是去年以來新創設諸多定向貨幣政策工具中的某幾項，包括SLF(常備借貸便利)、PSL(抵押補充貸款)等。

“央行‘偷偷摸摸’放了錢，就沒必要再在公開市場操作了。”一交易員還向記者確認，這兩天央行的確進行了相關操作。

既然如此，中國央行公開市場還有必要繼續存在嗎？

溫州當地某股份制銀行固定收益部負責人表示，公開市場肯定不能關閉。不管做不做，公開市場的存在就是一種態度。同樣道理，那些眼花繚亂的創新定向工具，也是央行的一種態度。

根據中國人民銀行官網相關定義，我國公開市場的主要貨幣政策工具，包括已隱匿多年的央行票據、近期使用較為頻繁的正回購或逆回購、短期流動性調節工具(SLO)以及國庫現金定期存款等。

實際上，從去年四季度開始，SLO首先登場。隨后又陸續出現了SLF、PSL及MLF(中期借貸便利)等，市場戲稱之為“四大金剛”。不過，它們之間也有區別。SLO屬于央行官方定義的公開市場操作工具，而其他三種并不在此列，也即屬于非公開操作手段，央行無需對外公開其具體操作信息。

根據央行規定，新工具中僅有SLO的實施情況需要延遲1個月公布。從官網公告來看，迄今為止的最后一次SLO操作是在今年2月27日。

很明顯，今年以來絕大部分時間央行采用的都是“暗箱操作”。對此，接近貨幣當局的一位人士曾對記者表示，中國金融市場存在較強的不均衡性，非公開操作并不意味著不透明，它有其存在的市場基礎。

在受訪人士的觀點中，也有針對當前我國匯率格局的。他們認為，公開市場主要針對資金的數量與價格，但相比而言，涉外的匯率問題其實更為敏感和重要。

他們指出，在人民幣匯率當前受壓的背景下，央行再度降息的可能性應該也在減弱。仔細分析11月22日的那次降息不難發現，考慮到上浮調整因素后，當前我國“實際的”1年期基準存款利率仍為3.30%，與2012年7月降息后的水平保持一致。不同期限貸款利率雖有所下調，但缺少實際的操作意義。

美元指數自今年7月初的79.75低位開始持續走強，迄今為止的半年內已升至最高的90.13，區間累計升幅超過13%；同時期的境內市場人民幣對美元匯率雖一度短期逆勢走強，但11月至今突然呈現快速貶值之勢，兩個月內貶值幅度達到1.8%左右。

與人民幣貶值相重疊的，是央行降息以及銀行代客結售匯的連續3個月逆差。這表明，美元的吸引力正在持續增加，這無疑制約了我國央行的進一步降息。據商業銀行國際業務部人士介紹，后者逆差表明國內的企業與居民更愿意持有美元，并同時意味著人民幣大量滯留在金融機構而非實體部門。長遠來看，這將對人民幣國際化進程形成較大阻礙。

無疑，主要著力于國內資金價格變動的公開市場，其作用似乎正日漸式微。

廣發銀行金融市場部利率交易主管歐陽健認為，今年以來的央行公開市場操作，側重的也不再是數量，而是價格信號了。所謂的投放與回籠已不再是央行的主要目標。歐陽健指出，我國貨幣政策工具逐步健全，有利于央行操作的靈活性和針對性。