正回購縮量資金利率仍反彈 寬松預期升溫

每經記者 張喜威 發自北京

昨日（11月20日），央行以利率招標的方式開展了100億元規模的14天期正回購，中標利率維持3.40%不變。至此，本周公開市場上實現資金凈投放100億元，結束了此前連續5周的零投放。

不過，因昨日另有500億元的國庫現金定存到期，也即本周銀行間市場仍為資金凈回籠，規模為400億元。

同時，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）昨日1個月及以下品種Shibor全線上行。此前一天，中國貨幣網公告顯示，11月19日發行的“14浦發CD079”、“14興業CD129”兩只同業存單發行出現部分流標。

一位分析人士對《每日經濟新聞》記者表示，導致近日資金緊張的原因是多方面的，但主因應與下周將有大量的IPO集中發行有關。

資金利率繼續上漲

記者注意到，自10月13日當周起至上周，央行已連續5周維持在公開市場上的零投放。

“從操作數量上，（正回購）確實是減少了，但畢竟還有500億元的國庫定存到期。央行的本意可能是想以減少正回購的規模，和國庫定存的到期資金做對沖。”華南某券商固定收益研究總部高級研究員告訴記者，但效果并不是不太好，昨日的資金利率還是在上漲。

數據顯示，昨日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）1個月及以下品種Shibor全線上漲，其中1個月期品種上漲12.10個基點，至4.051%。同日，銀行間質押式回購利率6個月以下品種全線反彈，其中14天期回購利率上漲6.26個基點，至3.76%。

另外，中國貨幣網的公告顯示，11月19日共發行了11期同業存單，均為6個月期品種，且均采用報價方式發行，其中，9只同業存單獲得了足額認購，而“14浦發CD079”、“14興業CD129”的實際發行量僅為2億元和4億元，未達到各自5億元、10億元的計劃發行量。

上述券商固定收益研究員表示，同業存單的流標，是流動性緊張的一種表現。

資金緊張或難持久

實際上，銀行間市場流動性趨緊的壓力早已傳遞到債券市場。在一級市場上，債券發行成本明顯上漲，以致一些企業債、中票連續出現推遲或取消發行的情況。

此外，Wind數據顯示，昨日，5年期國債期貨主力合約（TF1503）繼續下跌，收于96.550。截至目前，在剛過去的8個交易日中，該合約有7個交易日為下跌。

“導致近日資金緊張的原因，其實是多方面的，但主要原因應該和IPO有關系。因為下周將會有大量的IPO集中發行，預計凍結的資金會創出一個高峰。”上述券商固定收益研究員告訴記者，而近日有關“同業存款納入一般存款”的傳聞，也匯對市場有一些沖擊。

在上述券商固定收益研究員看來，一般到每年的第四季度，資金面都會出現偏緊的狀態，但這種狀態能持續多久是有疑問的。

“就目前情況來看，由于整個社會的融資成本還比較高，如果讓銀行間市場資金面持續偏緊，勢必會影響到實體經濟的融資。所以，央行還是會想辦法維持資金面比較平穩、寬松的狀態。”上述券商固定收益研究員認為，鑒于經濟增長壓力較大，央行隨時可能出臺改善流動性的政策，甚至降息降準都有可能。

上述券商固定收益研究員還指出，此前央行一直在做定向寬松，但現在看來效果并不理想。所以，最終政策的落腳點很可能還是要落在降準、降息上。如不降準、降息，那么暫停正回購、開啟逆回購，或進一步降低正回購操作的利率等都是可能的選項。