中國證券報 2014-08-24 20:12:57
鑒于前期支撐市場反彈的基本面邏輯已經被削弱,我們認為本輪反彈的主升浪可能已經結束。不過,考慮到底線管理的政策取向背景,貨幣政策和流動性還存在進一步定向寬松的空間,而IPO節奏和滬港通等影響市場運行的因素目前也并未顯著逆轉,因此預計短期市場調整空間有限。
經濟復蘇邏輯弱化
本周市場呈現高位震蕩走勢,上證綜指周一和周二一度連續創出本輪反彈收盤新高,周四震蕩之后周五再次站上5日均線,周K線收出六連陽,強勢格局依然較為明顯。
但我們認為,經濟回升動能衰減,階段性復蘇或已告一段落,市場風險偏好面臨下行壓力。匯豐周四公布的數據顯示,中國8月制造業PMI指數預覽值由上月的51.7%降至50.3%,創近三個月新低,顯著低于51.5%的預期值。雖然其在連續回升四個月后拐頭向下,但仍然連續三個月處在榮枯線50%上方。從分項指標來看,國內外新訂單增速與上月相比放緩,投入與產出價格出現收縮,通縮壓力有所上升。
實際上,此前公布的7月經濟數據,尤其是信貸和社會融資等金融數據大幅低于市場預期,已然導致投資者多空分歧明顯上升。而從最新公布的匯豐制造業PMI數據來看,多項數據相互驗證,可以有較大把握判斷,經濟階段性復蘇或已告一段落,前期支撐市場上行的經濟階段性復蘇的邏輯受到破壞。此外,我們預計9月中上旬將陸續公布的8月經濟數據和銷售旺季的房地產銷售情況也不會樂觀。在此背景下,大盤的系統性上漲主升浪或許已經結束。
市場下跌空間有限
不過,考慮到其他影響市場運行的因素并未顯著逆轉,近期也不宜太過悲觀。首先,貨幣政策定向寬松的基調,在經濟動能再次趨弱的背景下,發生改變的可能性微乎其微。相反,未來一段時間,基于底線管理的需要,定向寬松還存在著繼續加碼的可能性。其次,在管理層大力降低實體經濟融資利率的背景下,流動性偏寬松成為必要條件,資金價格不存在顯著上行的風險。再次,年內IPO節奏未變,擴容預期依然穩定。最后,滬港通等其他相對偏積極的因素也未有明顯逆轉。
總體而言,經濟基本面偏負面但不悲觀,政策面和資金面的邊際利多值得進一步期待,IPO節奏和滬港通等因素也不會對市場預期構成負面打壓,上述積極因素共振并在較大程度上對沖負面因子,意味著近期并不存在太過悲觀的理由。
當然,技術走勢和盤面情況所發生的微妙變化也值得密切關注。從K線形態來看,期指主力合約IF1409周四收盤時日K線上收出四連陰,這是6月以來的第一次,且同時失守20日均線,這也是7月下旬反彈以來的第一次。上證綜指、滬深300指數和深成指日頻MACD指標持續背離,大盤上行動力逐漸衰減。此外,雖然上證綜指、中小板和創業板走勢偏強,但是代表大盤股的上證50指數和中證100指數則已經基本上確認失守20日均線。
下周四和周五共有10只新股集中申購,預計凍結資金規模不小,屆時資金面壓力不容小覷。結合主導市場運行的核心邏輯和短線資金面、技術面特點,在本輪反彈主升浪或已結束的判斷基礎上,我們認為,短線市場震蕩調整的壓力在逐步增大,7月25日的跳空缺口短期將成為近期市場的向下目標位。
期指持倉提示短期不悲觀
雖然期指走勢相對謹慎,但是主力席位持倉動向所透露出來的信息明顯偏積極。自上周以來,我們可以看到一個非常有趣的現象,那就是以中信期貨、國泰君安和海通期貨為代表的傳統凈空持倉大戶,在市場上攻乏力的背景下并沒有大舉加空,反而是借市場調整之際持續減空,這導致其本身和市場整體的凈空持倉量持續下降。
其中,中信期貨凈空持倉自上周的逾2萬手,下降至本周最低的1.55萬手;海通期貨也由上周的逾1萬手,下降至最低7000多手;國泰君安則已經呈現持續凈多態勢。而前20名凈空持倉量亦在2.3萬手上下波動,與歷史最高點的逾3.3萬手差距較大。此外,中信期貨周四的動作引人關注,周四其大舉減空2394手,而不是在經濟數據利空打壓的背景下逢高做空,這在很大程度上反映了在反彈趨勢尚未被破壞的背景下,主力席位投機行為和心理的顯著變化。
我們認為,雖然大盤反彈主升浪或已結束,但短期市場的下行空間預計有限,投資者當前可積極把握個股機會。而在期指操作策略上,在期指震蕩調整的大判斷下,建議投資者可逢高輕倉做空,追高宜謹慎。
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