業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)大 正平路橋直面央企競爭

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

青海省路橋工程施工行業(yè)龍頭——正平路橋建設(shè)股份有限公司（以下簡稱正平路橋）開啟IPO之路，其招股說明書（申報(bào)稿）顯示，公司本次IPO擬登陸上交所，計(jì)劃募資4.5億元，分別投入購置施工機(jī)械設(shè)備、補(bǔ)充路橋施工業(yè)務(wù)運(yùn)營資金兩個(gè)項(xiàng)目。

申報(bào)稿顯示，由于正平路橋擁有豐富的高海拔、高寒、凍土、戈壁和沙漠等地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜地區(qū)路橋施工經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)措施以及相關(guān)工程業(yè)績，提高了公司比較優(yōu)勢(shì)，因而報(bào)告期內(nèi)錄得不俗業(yè)績。

同時(shí)，公司亦坦誠，隨著國家交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點(diǎn)向西部傾斜，越來越多企業(yè)進(jìn)入西部市場，加劇市場競爭，主要競爭對(duì)手包括中國交建、中國中鐵等。并且，青海省地處高海拔、高寒地貌特征亦令公司業(yè)績呈現(xiàn)季節(jié)波動(dòng)及存在施工工期延誤等風(fēng)險(xiǎn)。

募資主要補(bǔ)充營運(yùn)資金

正平路橋主營業(yè)務(wù)收入主要源于路橋工程施工業(yè)務(wù)。2011~2013年，路橋工程施工業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.62%、89.86%和92.06%。

隨著國家交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點(diǎn)向西部傾斜，近年來公司業(yè)績亦錄得不俗增長。財(cái)報(bào)顯示，2011~2013年，公司實(shí)現(xiàn)收入13.39億元、12.00億元和18.83億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤5405.70萬元、5429.14萬元和8204.45萬元。

同期綜合毛利率分別為12.27%、14.3%及14.39%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為18.14%、13.96%和17.44%，盈利能力處于同行業(yè)領(lǐng)先地位。

從具體兩個(gè)募投項(xiàng)目來看，購置施工機(jī)械設(shè)備項(xiàng)目，總投資為1.46億元，募集資金投入1.4億元。公司認(rèn)為，由于業(yè)務(wù)所處地區(qū)租賃市場欠發(fā)達(dá)且租賃成本較高，采用設(shè)備購置方案更為有利。

而補(bǔ)充路橋施工業(yè)務(wù)運(yùn)營資金項(xiàng)目，擬投入募資3.1億元。公司認(rèn)為，利用募集資金補(bǔ)充部分運(yùn)營資金，可以改善資本結(jié)構(gòu)，增加凈資產(chǎn)規(guī)模等。截至2013年12月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為75.86%，財(cái)務(wù)費(fèi)用亦由2011年的1748.08萬元提升至2013年的3393.85萬元。

談及未來3年戰(zhàn)略，公司稱在保持青海省本土市場領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，重點(diǎn)加強(qiáng)西藏、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙、新疆等西部省區(qū)市場的開拓力度。

業(yè)績呈季節(jié)性波動(dòng)

值得關(guān)注的是，青海省地處高海拔、高寒地貌特征造就的不僅是公司比較優(yōu)勢(shì)，也容易使得公司業(yè)績呈現(xiàn)季節(jié)波動(dòng)特征及存在施工工期延誤風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司來源于青海省內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為86.44%、87.99%和90.38%，由于青海省地處高海拔、高寒地區(qū)，冬季時(shí)間較長、溫度較低，而路橋工程施工基本為戶外作業(yè)，每年的施工時(shí)間只有6~9個(gè)月。因而，在整個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果表現(xiàn)出明顯的季節(jié)波動(dòng)特征，一般二、三、四季度的收入和利潤明顯高于一季度。同時(shí)，青藏高原地區(qū)自然環(huán)境復(fù)雜氣候惡劣，進(jìn)一步加大了公司施工工期延誤風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司經(jīng)營業(yè)績和信譽(yù)。

另外，公司在申報(bào)稿中亦坦承發(fā)展所面臨的競爭壓力。根據(jù)過去三年路橋工程施工項(xiàng)目招投標(biāo)情況，公司主要競爭對(duì)手包括中國交建（601800，SH）、中國中鐵（601390，SH)等全國性大型路橋施工企業(yè)及青海路橋建設(shè)股份有限公司、青海省公路工程建設(shè)總公司等青海省內(nèi)施工企業(yè)。公司稱，中國交建及中國中鐵擁有施工總承包特級(jí)資質(zhì)、實(shí)力雄厚且具有全國不同地區(qū)項(xiàng)目施工經(jīng)驗(yàn)。

此外，具備較強(qiáng)競爭實(shí)力的其他省份或地區(qū)龍頭亦逐步走出原有區(qū)域，全國性的開展業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加劇競爭，從而使公司業(yè)務(wù)開拓難度加大。

擬發(fā)行股份：不超過6100萬股

發(fā)行后總股本：不超過2.44億股

計(jì)劃融資額：約4.5億元

發(fā)行前每股收益：0.45元

發(fā)行前每股凈資產(chǎn)：2.82元