煤炭股反彈持續性尚待基本面驗證

近3個交易日中信煤炭指數累計漲幅已經達到11.19%。分析人士表示，近期行業利好政策不斷出臺，提振煤炭股走勢。不過，行業基本面仍然低迷，煤炭股這輪強勢上漲暫時仍應以超跌反彈來看待，反彈持續性需要視后續基本面改善程度而定。

股價超跌是反彈主因

4月中旬以來，受行業整體景氣度低迷影響，A股煤炭板塊一度跌跌不休，但隨著滬深股指的止跌企穩，近幾日煤炭板塊連收3陽，特別是昨日，煤炭指數強勢大漲7.66%，成為市場反彈領頭羊。與此同時，相較4月中下旬每日18億元左右的成交額，昨日中信煤炭板塊成交額激增至81.09億元，為近半年以來最高。目前，該指數已經突破20日、60日均線壓制，順利來到半年線下方位置。

個股方面，昨日上漲幅度在6%以上的多達31只。其中，國投新集(601918)、陽泉煤業(600348)、陜西煤業、露天煤業(002128)等23只股票漲停，占據昨日A股全部56只漲停股的半壁江山。

wind數據顯示，年初以來，中信煤炭指數表現在29個中信一級行業中墊底，累計跌幅為8.59%，而同期上證綜指跌幅僅為2.98%；從市凈率來看，目前上證股票平均市凈率為1.20倍，而中信煤炭板塊平均市凈率為1.04倍，表明煤炭股股價處于技術性超跌狀態。

中信建投煤炭行業分析師認為，超跌反彈是昨日煤炭股暴漲的主因。受產能過剩等因素影響，今年煤炭板塊跌幅最深，屬于超跌板塊，此前又受制于股指震蕩調整拖累，整體走勢不盡如人意。而昨日市場整體回暖，資金抄底情緒濃烈，在此背景下，煤炭股的低估值優勢得以凸顯，從而出現超跌后強勢反彈的喜人局面。

昨日漲幅居前的個股絕大多數年初以來的累計跌幅也同樣居前。wind數據顯示，2014年以來累計跌幅靠前的個股是蘭花科創(600123)、潞安環能(601699)、國投新集、西山煤電(000983)等12只股票，其中跌幅最大的是蘭花科創的21.56%，最小的是上海能源(600508)12.41%，其余跌幅大致維持在15%上下。通過比較可以發現，昨日強勢漲停的23只股票竟將上述跌幅最大的12只股票悉數囊括在內。分析人士預計，在估值回到正常范圍之前，煤炭股的超跌反彈行情還將大概率延續。

業績或成最大制約

談到后市，中信建投煤炭行業分析師表示，隨著煤炭板塊估值整體向合理區間靠攏，市場目光將重新轉移到對業績的關注上來，屆時，個股分化也在所難免，盈利水平較佳的公司股價也將迎來明顯的業績相對溢價，而對那些業績較差的公司而言，其股價向上之路也將就此終結。

綜合分析A股煤炭板塊2013年年報以及2014年一季報財務指標，行業整體運營仍然較差，景氣度依然處在下行通道。以毛利率為例，2013年行業毛利率為25.1%，同比下降一個百分點，2014年一季度毛利率為25%，繼續下行。財務上，近兩年來煤炭板塊負債率也在持續上升，2013年負債率為49.95%，較2013年上升2.4%，2014年一季度這一數值則躍升至50%。從煤炭上市公司業績來看，大多數公司均已經處于低盈利乃至虧損狀態。2014年一季度數據顯示，煤炭全行業虧損面為30%，大型煤企更是高達44%。

產能過剩是制約公司業績向好的一大因素。招商證券(600999)分析師認為，當前在建工程規模仍然較大，煤炭行業去產能化緩慢。如2014年一季度在建工程為2521億元，同比增長31.7%，通過分析在建工程與固定資產比值，未來產能釋放壓力仍然較大。

分析人士表示，這也說明煤炭價格仍有繼續下滑壓力，不斷降低的價格將迫使高成本企業逐步退出市場，市場需要經歷再平衡過程。而短期穩增長政策力度有限，難以傳導至行業上游，因此業績、估值均難以提升。從這個意義上說，這輪煤炭股反彈行情能走多遠確實需要進一步觀察。