人民幣貶值原因：3月央行外匯占款新增1782億元

今年以來，人民幣匯率的持續貶值一度引發了市場的廣泛猜測。如今，隨著央行3月份外匯資產數據的發布，這一原因正浮出水面。

中國人民銀行7日更新的貨幣當局資產負債表顯示，3月份新增央行口徑外匯占款1742億元，而同期金融機構全口徑外匯占款為1892億元。

分析人士認為，央行口徑新增外匯占款與全口徑新增外匯占款較為接近這一事實，在一定程度解釋了今年以來人民幣持續貶值的原因：外匯占款數據顯示，央行通過向商業銀行全力買入美元、賣出人民幣，引導人民幣持續走軟，最終用意在于增加套利投機成本、打破人民幣單邊升值預期。

在我國現行外匯管理體制下，央行在外匯市場中扮演著重要的交易對手方角色，因此，人們往往可以通過央行口徑外匯占款的變化來觀察央行對匯市的參與程度。

根據以往歷史數據，如果在一個階段內央行口徑外匯占款與金融機構全口徑外匯占款比較接近，則表明央行采取了全力買入美元的行為，這一階段人民幣匯率升值步伐往往出現放緩甚至走軟的行情。

例如在今年2月份，央行新增外匯占款近1193億元，而同期金融機構全口徑外匯占款為1282億元，二者即相差不多，同期人民幣兌美元匯率亦出現走出持續探底曲線。而在去年同期，央行購匯金額僅為全口徑外匯占款金額的一半，當時人民幣匯率則走出了強勁的上揚行情。

“央行控制結售匯規模的最終靶心是匯率。”聯訊證券高級分析師楊為敩認為，央行全力購匯的最終目的，是有意抑制人民幣升值速度。央行的這一行動與3月17日起擴大人民幣匯率波動幅度的政策一同，對當前人民幣匯率的走勢造成直接影響。

在經濟學家余永定看來，一季度人民幣出現貶值走勢，確實與央行對外匯市場的購匯行為分不開。

“一直以來，由于穩定的人民幣升值預期和中美之間的正利差，使得跨境資本的套利活動過于猖獗。套利、套匯和投機活動削弱了中國貨幣政策的有效性、破壞了中國的金融穩定、導致了中國金融資源的錯配和福利損失。而人民幣的突然貶值，打破了人民幣單邊升值預期，增加了套利、套匯、投機和海外融資活動的風險和成本，有助于抑制熱錢流入和維護金融穩定。”余永定表示。

此前，跨境資金的外流一度是市場揣測人民幣持續貶值的主要原因，但余永定認為，如果沒有央行的購匯干預，資本外流不足以導致人民幣出現3％的貶值幅度。

瑞信首席經濟學家董濤也認為，央行確實在引導人民幣貶值，其目標即在于打擊押注人民幣升值的短線投機客，以期人民幣走勢打破“單向升值”的態勢。

對于未來的人民幣走勢，瑞信的報告認為，在給投機客“上課”方面，央行已取得了巨大的成功，而中國持續的大額貿易和總體經常賬盈余，決定了人民幣匯率不會一直上演持續走低行情。