潘向東：穩增長政策并非“老店新開張”

◎潘向東（銀河證券首席經濟學家）

從人民幣貶值、新絲綢之路經濟帶、京津冀一體化，再到相對較低的貨幣市場利率，政策穩增長的取向已經相當明顯，這主要是一季度經濟數據不盡如人意。就穩增長政策而言，并非“老店新開張”，而是經濟轉型與穩增長有機的結合，中長期發展與短期穩增長有機的結合，章法有度，體現了政府在穩增長、促轉型方面的政策思路。這一次穩增長是經濟托底的需要，并非要形成新的一輪經濟上升，這與過去政策刺激的差異較大。

在新的政策之中，京津冀一體化和絲綢之路經濟帶的提出戰略意義更加明顯。京津冀協同發展上升至國家戰略，我覺得其意義主要體現在三個方面：

首先，解決當前困擾京津冀地區的霧霾、水污染等環境問題，實現產業結構升級。當前北京的環境惡化，與河北高污染、高耗能行業的集中聚集密不可分。假若為了治理北京的環境，要求河北對高污染、高耗能企業進行關停，這將導致河北經濟下滑、失業增加，必然會帶來河北的抵制，也將不利于京津冀地區社會穩定。因此提出京津冀一體化的方式，北京和天津未來更多地將產業升級到服務業和高新技術產業，而主動地把北京和天津的一些制造業往河北轉移，三地統籌協調發展，那么河北在產業結構升級過程中，高污染、高耗能行業自然能做平穩的淘汰。這樣就實現了產業升級、產業轉移、環境治理和經濟平穩的有機結合。

其次，以京津冀一體化作為試點，實踐新型城鎮化。從十八大提出新型城鎮化以來，由于中央與地方之間在新型城鎮化發展方式方面存在偏差，進展緩慢。那么這次以北京和天津作為突破口，通過帶動周邊省市的發展，實現大城市單一發展轉化為城市群的協同發展，實現大城市的可持續發展。假若京津冀試點成功，那么全國其他省市均可復制，從而以新型城鎮化為基礎帶動中國未來十年高增長是可期的。

因此，這一次京津冀一體化將從頂層設計著手，國家統一規劃，三地在財政、投資、產業對接等方面將會統籌，將會統一區域要素市場，實現市場一體化。與此同時，三地將協同調整城市布局、空間結構和各自服務功能的承載，建立現代化的交通網絡體系。

最后，短期內起著穩增長的作用。京津冀一體化的發展，必然會帶來這一地區投資的增長，在全國經濟增長有回落壓力的環境下，通過發展區域經濟的方式，無疑對穩增長起著促進作用。

另外，發展新絲綢之路經濟帶不僅對發展我國西北地區經濟起促進作用，而且有利于我們與中亞各國之間進行深入合作，打破我們單一依靠馬六甲海峽的海上通道。

除了這些戰略意義的區域發展之外，為了保持經濟平穩性，避免由于失業上升影響社會穩定，目前國家仍然有充分的政策余地實現經濟短期內的平穩。這也是我們為何去年底提出“緩慢出清”的理由之一。

關于房地產問題，我不想去探討未來是漲是跌，因為這一問題并非三言兩語說得清楚。我想表達的是假若未來房地產市場出現量價齊跌的局面，影響到經濟的發展，那么決策當局完全可以進行政策釋放：區域發展程度不同，房地產政策也可以不同。政策釋放的空間還是挺多的，例如：取消限購、房產企業融資放開——二、三、四線城市戶籍制度的放開——政策優惠。由于這些政策的存在和剛性需求仍然較強，房地產市場也許不是大家所仍認為的 “二元結果”——不是暴漲就是暴跌，在這兩者之間還有多個排列結果。

近期對互聯網金融監管之聲興起，央行“順勢而為”，很多人指責央行的“作為”。假若結合整個利率市場化進程和當前貨幣環境來看，就能看出背后的部分原因。由于利率市場化的加快，引起了去年利率中樞的上移，這種利率中樞的上移直接加重了地方政府和企業的負債，而且使其舉債變得更加艱難，一度國開行發債出現了成本和收益倒掛。由于2008年后的政府刺激政策所帶來的很多負債，在今年都將慢慢集中到期，這種需要借新還舊，保持金融系統的平穩性，必須為他們創造出一個較好的貨幣環境。否則，債務違約所帶來的沖擊將不僅僅在金融層面，對整個經濟都將產生巨大沖擊。在改革和風險防范之間，在目前條件下，改革只能先讓道風險防范，因此，利率市場化的進程只能暫時放緩。對互聯網金融的監管加強，無疑可以減緩存款搬家的壓力，降低資金的無風險收益率。

每年的2月份都會有人民幣會議，從2005年以來人民幣就處于不斷的升值之中，因此每年的人民幣會議都會探討如何打擊熱錢流入，打擊國際短期資本套利，因此，近年來每年的2月份都出現了人民幣的快速貶值，然后二季度步入震蕩，然后下半年繼續升值。由于這一次人民幣會議結束之后，2月19日就開始了大幅度的貶值，而且延續時間長，因此更受關注。幅度和時間超出預期，這說明人民幣已經結束單邊升值，進入震蕩時代。短期內的貶值幅度較大，盡管對一些資本密集型行業會產生沖擊，但同時也有利于我國出口制造業的恢復，這對穩出口也具有積極意義。

在思考中國的經濟問題時，很多人仍然沉浸在“二元”思維模式：改革不需要政府政策穩增長，只需接受經濟下降；穩增長政策出臺就是重復老模式，而不是進行改革。其實在這兩者之間還有很多選項，在這兩者之間的取舍有多種排列組合。

在去年底的時候我們提出“緩慢出清”就是基于這樣一種判斷：經濟運行的規律誰都改變不了，在換擋的過程中將面臨減速，但運行的進程政府是可以改變的。在當前的狀態下，如果加大力度推行市場化改革，可能會加速經濟回落，實現市場快速出清。但由于經濟、社會、政治、國際等環境不一樣，政府托底思維的存在，這一次經濟的換擋可能會趨向于緩慢出清。在“緩慢出清”的狀態下，經濟會有所回落，改革和穩增長的措施也都會漸行漸出。

緩慢出清與快速出清，并無孰優孰劣的問題，前提條件是“平穩”。就像一個人長了腫瘤，采取保守治療的弊端是，也許這時給人體輸任何補品，沒補到身體卻補到腫瘤。而采取激進的辦法，把腫瘤割掉后再補，肯定是補到身體上去了，但割的過程可能會失血，帶來很大沖擊。