正回購難阻資金利率續跌 央行或重啟央票

每經編輯｜每經實習記者 史青偉 發自上海    

每經實習記者 史青偉 發自上海

昨日（2月25日），央行正回購規模加碼至1000億元，而上周二僅為480億元。不過，央行此舉仍未能阻止短期利率下滑，銀行間短期市場利率仍延續普跌態勢。

分析稱，貨幣回流銀行體系和預估高位的新增外匯占款量，導致近期貨幣市場利率下行，同時經濟下行壓力增加也是重要因素。

市場猜測，在持續的利率下行壓力下，央行或發行央票對沖流動性。不過，一位券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者，即便發行央票，也不意味著央行開始收緊流動性。

正回購規模升至千億

昨日上午，為回籠流動性，央行在公開市場開展1000億元正回購，期限為14天，中標利率持平于3.80%，由于本周沒有回購和央票到期，這意味著本周市場已凈回籠1000元人民幣。

不過，央行正回購加碼仍未能扭轉資金面的寬松預期，昨日，僅隔夜Shibor微漲2個基點至1.72%，其他中短期品種繼續下跌，其中7天期Shibor下跌6.1個基點，至3.278%，14天期品種下跌15.9個基點，收于3.811%，逼近央行14天期正回購3.8%的利率水平。

某大型券商分析師告訴 《每日經濟新聞》記者，這意味著短期Shibor利率水平有可能企穩，正回購利率為貨幣市場利率設了一個合意的中樞水平。

對于周二的千億級正回購規模，市場人士并不意外，中信建投一位分析師認為，上周央行進行兩次正回購操作，未能阻止貨幣市場利率下行，昨日千億級規模正回購符合市場預期。

國信證券債券分析師董德志認為，當前貨幣市場流動性的充裕格局是兩個最重要的基礎貨幣投放渠道所主導的：一是大量的春節后現金回流銀行體系，支撐了流動性充裕的格局；二是市場預估年初新增外匯占款將處于高位。

招商證券預計，今年1月新增外匯占款在2000億左右，而去年1月新增外匯占款6836.59億元，為外匯占款有記錄以來最大月度增幅。

華泰證券策略分析師徐彪認為，從去年四季度開始，從PMI數據看，顯示宏觀經濟熱度已有所降溫。尤其是更多反應中小企業的匯豐PMI預覽值，目前已經猛降至2月的48.3，創下7個月新低，這意味著經濟下行風險加大，企業融資增速回落。

或發央票對沖流動性

在貨幣市場利率持續走低同時，市場也在關注人民幣走勢，人民幣本周二延續了貶值趨勢。據中國外匯交易中心數據，人民幣兌美元即期匯率一度升至6.1250，創3年來最大日內跌幅。人民幣匯率今年累計貶值幅度已經達1%。

多位接受《每日經濟新聞》記者采訪的分析師認為，人民幣下跌是央行在市場購匯所為，其目的一是為了扭轉對人民幣單邊升值的預期；二是對沖在公開市場上的操作。

上述券商分析師表示，央行選擇最近打壓人民幣，原因在于今年以來美元也維持弱勢，人民幣貶值能減少對市場的沖擊，央行也有可能將目前人民幣匯率1%的交易區間擴大至2%，意圖都是讓人民幣雙邊波動。

也有分析師認為，央行一邊加碼正回購，短期或啟用央票回收流動性，另一邊拋售本幣，對沖貨幣回籠的影響，這凸顯了央行實行穩健貨幣政策的意圖。

不過董德志認為，即便中間價格引導了貶值預期強化，也很可能形成的綜合效果是無風險回報率保持在高位攀升，則外部流動性將繼續涌入，將國內短期利率再度壓低，短期內調整外匯占款帶來的外部流動性更應該依賴于利差的調整。

這意味著盡管加碼正回購，當前貨幣仍是超預期的寬松，業內人士仍預計央行有可能啟動央票發行，對沖過多的流動性。

“不過，即便發行央票，也不意味著央行開始收緊流動性”，一位券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者。

據記者統計，最近一期到期的央票是在5月13日，金額400億元，期限為36個月。