應用好自主配售權 合理定價

新股發行重啟以來，市場各方對改革的討論高溫不退。面對IPO重啟初期面臨的一些問題，廣發證券、國泰君安證券、西部證券等券商認為，除監管部門外，新股發行市場的生態平衡需要市場各主體共同維護，證監會出臺措施加強IPO過程監管的同時，中介機構也應歸位盡責，券商應當用好手中的自主配售權。 新股市場生態平衡需要各方維護 廣發證券認為，IPO重啟后，股票發行市場改革成效初顯。首批IPO招股書強化了對審計期后發行人財務數據變化，及發行人即將面臨的不確定市場環境等情況的披露，并詳細披露了對老股轉讓的模式、相關重要股東對于股份解禁后的持股意向、減持數量及減持價格等細節，折射出淡化盈利判斷、強化信息披露的市場化監管導向。 廣發證券提出，市場化改革在對發行人、中介機構賦予更多的自主權的同時也提出了前所未有的監管要求。新股市場生態圈的平衡需要各方主體共同維護。 其中，發行人應當樹立發行上市的正確理念，積極履行信息披露義務，要切實維護投資者的利益；主承銷商要勤勉盡責，誠實守信，同時兼顧前端發行人及后端投資者的雙方利益，從而有利于促進新股合理定價；詢價對象要認真、審慎、專業去掌握資料，分析研判、理性定價，進而對市場理性引導；中小投資者要不斷強化風險意識，不要盲目參與“打新”。 而奧賽康、慈銘體檢等企業的暫緩發行由發行人和保薦機構協商決定，也是發行人和承銷商履行責任的體現。 強化過程監管有利于發行改革 新股開閘以來，已經有約50家公司刊登了招股意向書和發行公告，實現了短時間密集發行，扭轉了以往新股供需不平衡的局面。 國泰君安提出，每家發行網下參與詢價的投資者達數百家，與新股發行制度改革前一般僅有幾十家參與網下詢價的情形相比，網下投資者活躍度大大提升，更多具有定價能力的投資者參與到詢價中來，使定價更加市場化。 “從目前完成詢價的項目看，由于個別中介機構責任意識和道德約束不強，在巨大利益驅使下，使發行定價偏離市場化的詢價結果，明顯偏向發行人及老股東的利益。部分投資者的風險意識不強，長期新股暫停使得很多機構對打新熱情高漲，易造成報價沖動，其報價并不能真正反映股票的價值，需要充分的風險提示。” 公司有關負責人表示，證監會及時發布《關于加強新股發行監管的措施》，加強IPO過程監管，約束市場化過程中的不規范行為，強調了路演推介中的信息披露不能超出招股書披露的范圍；再次強調發行人應進行充分的風險披露，并作出細化要求；要求網下投資者報價應歸位盡責，均有利于新股發行體制改革在健康的軌道上不斷前進。 券商應當用好自主配售權 西部證券認為，本次新股發行體制改革的一大亮點是明確賦予承銷商自主配售權，它既是市場化改革的重要成果，也將提升投行的核心價值，促進新股定價更趨合理。 券商擁有自主配售權后，主承銷商與投資者的合作關系將得以強化，形成長期共存的合作關系。賦予承銷商自主配售權將有助于主承銷商逐步建立并培養起自己的銷售網絡、增加機構客戶粘性，切實加強主承銷商的銷售定價能力，促進投行核心價值的實現。 “更多權利意味著更大的責任，券商應珍惜自主配售權這來之不易的成果，它承載著監管層和市場對投行的信任與期望。”西部證券提出，券商要用好手中的自主配售權，做好機構投資者的篩選和儲備工作，加強與投資者的交流和溝通，給予適當的投資者更多的配售機會、合理定價。從長遠來看，只有維護市場三公原則、維護投資者的利益的投行才能獲得市場的信任，走得更久更遠。 西部證券認為，新股發行改革不能一蹴而就，是個循序漸進的系統化工程。IPO新政出臺后，出現了一些問題，本次改革確有諸多值得完善細化的地方，但改革中存在的問題可以通過深化改革來解決。沒有一個資本市場生來完美，建立一個公平公正的資本市場不能依靠監管層單打獨斗，還需要中介機構、發行人以及投資者等各方的共同努力。