IPO新政傳遞三大訊息

11月30日，《進一步推進新股發行體制改革的意見》等四個重要文件集中發布。筆者認為，監管層意在向市場傳遞三方面訊息。 首先，股市融資作用仍是其重要使命。此次IPO開閘是繼2012年底暫停IPO后的再度開啟，歷史上曾多次出現IPO暫停，但暫停時間都較短。此次一年有余的停擺期相對較長，也正因此，后續排隊公司積壓嚴重，多達700多家公司待審核上市，證監會發言人表態明年1月31日前預計有50家公司發行，如此集中發行對股市壓力可想而知，但即便每月有50家公司上市，一年將有600家公司上市，排隊的700多家公司還有富余。 從另一個側面看，十八屆三中全會中提及加強企業直接融資比重，直接融資的兩大途徑，一個是債市，一個是股市，近幾年我國公司債市場得到一定發展，但市場還遠不成熟，投資群體相對有限，所以股市就首當其沖的成為直接融資的主要渠道。優先股制度的提出，意在減輕一部分低估值、大市值、盈利能力較高、具備較強分紅能力的公司在股市上的融資，而讓其采取類似債券融資的優先股制度，此類股票主要集中在銀行、電力、交運等行業，而投資主要是社保、年金、保險（放心保）等機構投資者。這部分從股市上暫時“轉移”出來的融資需求能否抵消IPO融資的壓力尚且不得而知，就優先股融資和債市融資本身而言，其也會分流一部分進入股市的資金，從這個角度講，A股未來很長一段時間仍存重融資的傾向。 其次，對上市公司的質量和發行定價提出更高要求，殼資源價值降低。此次《進一步推進新股發行體制改革的意見》主要闡述兩方面意圖，一是以信息披露為中心的監管理念。二是市場定價。發行價格將更加真實地反映供求關系。 前一個舉措，打消了發行方粉飾太平的做法，后一個舉措降低了發行方提高定價的主觀意愿。而新股的“合理定價”，將吸引價值投資者的追捧，“炒新股”的現象將再現，相對而言，同類型、同行業上市公司的估值也將在橫向對比中得到回歸。另外，發行從審批制向注冊制過渡，意味著上市與否、何時上市不再受行政審批嚴格限制，能否上市更大程度取決于公司自身經營和財務水平，殼資源將不再具備壟斷效力，垃圾股將逐步退出歷史舞臺。 再次，資產質量好、重視投資者回報的上市公司將更受投資者追捧。與歐美股市主要靠分紅回報不同，我國股市長期形成了低買高賣的炒作式回報模式，而《國務院關于開展優先股試點的指導意見》有望改變這一模式，優先股的推出，滿足一部分對收益要求較高且較為穩定的投資者的需求，而根據優先股發行的特點，受資本監管約束的銀行類上市公司、部分國有股上市公司，負債率較高的電力行業上市公司尤為適用，或得到投資者追捧。 (作者系首創期貨資深分析師)