肖鋼：證券法應以保護投資者利益為基本價值取向

證監會主席肖鋼28日在第四屆“上證法治論壇”上表示，證券法應當以公眾投資者利益保護作為基本價值取向，以有效激發市場活力為核心，以行為統一監管為原則。他表示，希望在這次證券法修改當中，在對公眾投資者的保護上有新的突破。

肖鋼表示，資本市場說到底是一個法治市場，法治強，則市場興。事變則法移，尤其是證券法，在世界各國法律當中變化都是最快的。而在目前我國的修法過程中，進一步明確證券法的法理與邏輯有利于更好地協調爭議，妥善處理遇到的各種矛盾和問題。證券法修改的法理和邏輯應當主要體現以下三個方面：

首先，證券法應當以公眾投資者利益保護作為基本價值取向。證券交易不同于普通的商品交易，也不同于銀行的存款和貸款、保險與被保險，它是一對多、多對多的關系，買賣雙方不知道誰是買方、誰是賣方。正是因為這個特性，必須強調信息披露的充分和有效。以信息披露為中心的原理就在這里。

在公眾化交易的條件下，證券市場的交易關系具有不同于一般民商事關系的特殊性，簡單依靠一般的民商事法律難以解決證券市場的特殊問題，需要通過證券法的特別規定來調整。在公眾化交易的條件下，對證券市場的規范和規制，有很特殊的要求。這也是為什么各國的證券監管機構不同于其他行政部門的原因所在。從境外經驗看，各國證券監管部門都是集必要的立法、行政和司法職權于一體的法定特設機構。

由公眾交易的特殊性所決定，證券法應當把維護公眾投資者的權益，作為基本價值追求。他強調，“證券法本質上就是一部投資者保護法，我希望在這次證券法修改當中，在對廣大公眾投資者的保護上應該要有新的突破”。

對此，他提出七個方面的具體建議。一是研究完善證券侵權民事賠償制度。二是研究建立證券市場的公益訴訟制度。三是研究建立和解金賠償制度。四是研究建立監管機構責令購回制度。五是研究建立承諾違約強制履約制度。六是研究建立侵權行為人主動補償投資者的制度。七是研究建立證券專業調解制度。

其次，證券法應當以有效激發市場活力為核心。寬松的市場管制環境是以一整套投資者保護制度為保障的，讓資本市場發揮促進經濟轉型升級，加快科技創新，增加就業和增加國民財富的積極作用，需要放活市場、激發活力。只有這樣，資本市場的功能才能有效發揮。

建議證券法修改要在培育和強化市場機制上下工夫：一是營造機會公平的市場環境，一切符合條件的市場主體要面對同樣的市場機會，都有自主參與競爭的可能。二是明確公平一致的市場規則，市場主體參與證券市場活動應當符合怎樣的規范要求，享有什么樣的權利和義務，可能導致什么樣的法律責任和后果，都要有清晰的規定。三是健全嚴格的保護和制裁規則。既要有高效便捷的法律渠道，實現對守法經營主體受害時的權益救濟，又要有嚴密有力的監管措施，實現對違法主體的懲罰和制裁。

所以，以有效激發市場主體活力為核心來修改證券法，制度安排應當側重于更多的提供市場主體的活動規則，而不是監管機構的管制規則。肖鋼表示，“從這個意義上來講，我認為修改后的證券法應該是一部市場運行法，而不是一部市場管制法”。

第三，證券法應當以行為統一監管為原則。對證券市場進行集中統一監管是現行證券法明文規定的基本原則。但是，在實踐中，同屬證券性質的產品，同屬證券業務的活動，同屬證券交易的市場，卻存在著產品規則不統一，監管要求不統一，監管主體不統一的現象。債券市場是這樣，私募市場是這樣，資產管理市場也是這樣，都是分別由不同的部門，不同的法規，不同的規則來監管。

三中全會提出讓市場在資源配置中起決定性作用，很核心的一條，就是建立統一的市場體系。如果沒有一個統一的市場體系，市場經濟是建立不起來的。規則不統一的最終結果，影響的是一國證券市場的整體競爭力，我國證券市場周期性地出現需要清理整頓的問題，根本原因也在于此。立足于行為統一監管的原則修改證券法，應當做到業務規則的統一、監管要求的統一和監管機構的統一。

由上海證券交易所主辦，北京大學、中國人民大學和華東政法大學聯合舉辦的第四屆“上證法治論壇”在北京舉行，論壇主題為“打造升級版的《證券法》，促進資本市場改革創新”。