債市慘烈下跌 交易員年終獎恐“泡湯”

對于存在業(yè)績考核的金融機構而言，今年的年終獎很可能會顆粒無收。一級承銷行業(yè)清理整頓不斷，收入縮水或是必然；二級市場行情下半年以來延續(xù)低迷，獎金泡湯毫無懸念。

對債券市場的投資者而言，最惶惑的莫過于“不知該關注什么”，因為幾乎所有的歷史經(jīng)驗都失效了。但盡管如此，他們的心還沒有死。正因為心未死，“吟詩作賦者”才沒有像那年一般風起云涌。“出券難，意闌珊，債友相問，賦詩作歡。瞞，瞞，瞞！”——這闕《釵頭鳳》流行于2011年8、9月間，彼時也曾是債券大熊市，交易員們無奈之下自嘲自慰。

與那一年相比，市場格局已發(fā)生巨大變化。最根本的原因在于利率市場化大旗已經(jīng)扯起，全市場資金價格下限不斷被抬升，資產(chǎn)價格亦步亦趨。相對顯而易見的原因，卻在于非標債權對利率債券的侵蝕，從某種意義上來講也是“劣幣驅(qū)逐良幣”，因為后者的“理論”信用風險更大。

而“理論風險”終究沒有成為現(xiàn)實，違約事件仍沒有出現(xiàn)在中國市場。因此，定價體系失去準心，市場只能唯收益率高者是從了。

心未死，所以大家都還很忙碌。大家在忙著尋找債市的估值底部，在忙著尋求機會如何將這一年失去的在新的一年中得到彌補。

某大型券商一級部門老總說：“股票的風險我看不懂，但債券是有底部的。簡單說，這個底部可以是社會企業(yè)所能承受的融資成本，也可以是大家的信心，后者很重要。”與他交談可以感受到一分特別的積極樂觀。

劉歡唱過一首歌，里面的歌詞是“心若在，夢就在”。

的確，過去的已經(jīng)過去，既然還要在市場中面對沉浮，就必須睜大眼睛尋覓未來的機會，它很可能是稍縱即逝的。昨日，上海某私募債券交易員在朋友圈里慨嘆：收拾殘局，理順心情，重新上路！

與2011年那一波由疑似違約事件導致的信用風險大釋放不同，今年此時的債券頹勢目前還看不到底，這也基本成為大多數(shù)人的共識。那一年，跌得快也漲得快，市場清淡時沒人接盤；而今年，賣者不計成本，割肉斬倉毫不猶豫。

這不是武斷而是果敢，這不是絕望而是清醒。相關人士知道，拋券換來的資金可以買入同業(yè)資產(chǎn)或者非標資產(chǎn)，能夠得到可觀的收益。但是，這種局勢目前或面臨政策監(jiān)管的挑戰(zhàn)——業(yè)內(nèi)盛傳銀監(jiān)會將出臺9號文，要把同業(yè)存款標準化為同業(yè)存單，要對融資性非標設定上限。

資深投資人士說，對于國債，9號文會帶來短暫的利好。但估計好景難長，因為“石縫中還會長出新的植物”，就像貓鼠游戲那樣。

原文：http://bond.eastmoney.com/news/1325,20131114337440027.html