期貨量化收益大幅下降 機構自建平臺比速度

每經編輯｜每經記者 陸慧婧 發自上海    

每經記者 陸慧婧 發自上海

在私募領域運作多年之后，期貨量化產品陸續出現在資管行業。

但在期貨量化產品發行火熱背后，多位期貨量化人士表示，目前相關產品收益率呈下滑走勢。

收益率降至5%~8%/

深圳一位陽光私募總經理表示，之前自己所管理的陽光私募成立過運用期貨量化策略的基金，不過最近一兩年在基金的運作中，已經淡化了量化投資成份。

其中，市場策略的趨同效應是導致趨勢交易收益率下滑的主要原因。“策略趨同一開始的確會加強趨勢，但此后隨著參與者日漸增多，又會引起止損點不斷被擊潰的雪崩效應。”中國國際期貨有限公司董事總經理王紅英指出。

“行情波動率下降，就對入場時點、倉位管理等提出了更高要求。同是做量化投資的機構，因為人才配置、研發實力、資金規模的不同，收益率往往出現分化。”永安期貨程序化交易總部總經理劉寧透露。

而對股指期貨期現套利來說，則存在由于套利人群增多，收益率下降的問題。“今年股指期貨期現套利年化收益率水平已經由2010年的30%~40%下降至5%~8%，與銀行理財產品收益率并無太大區別，而由于做股指期貨套利還需要技術支持，實際的投入更大。實際上，很多做股指期貨期現套利投資者的目的并不是為了賺取阿爾法收益，而是為了掙交易所的傭金返還。”王紅英指出。

老品種運行規律的改變是期貨量化收益率下降最核心的問題。王紅英指出，今年期貨市場迎來了包括焦煤、動力煤在內的5個新品種，不過投資者數量并未大幅增加，整個市場的資金量依舊維持在20萬億元左右。資金的分流導致一些老的期貨品種運行規律改變，基于以往運行規律設計的模型，不再適應現在的行情特點。

競爭日益加劇也是期貨量化收益率下降的另一個重要原因。“很多曾在海外從事量化投資的人轉戰國內市場，他們擁有更為復雜的算法，對國內一些相對簡單的程序化交易模型形成沖擊。”王紅英指出。

另一位做趨勢交易的私募人士也坦言，今年下半年期貨量化并不好做，上半年收益率還能達到30%，下半年能保本就不錯了，很多人還是虧損的。經濟形勢不理想，持續陰跌的行情對投資造成較大影響。

速度、平臺競爭/

由于T+0的吸引力，日內趨勢交易在期貨界更受歡迎。

不過，《每日經濟新聞》記者采訪了解到，在期貨中運用高頻交易的人少之又少。

“高頻交易對服務器速度是有要求的，即使不是高頻，交易量相對大一點的的期貨資管部門，進行日內趨勢交易，為了獲得更快的行情和下單速度，一般也都會將服務器進行托管。”一位期貨資管人士介紹稱。

據她介紹，對于日內趨勢交易來說，普通的光纖就能滿足，但這會造成“滑點”問題。所謂“滑點”是指，比如上漲行情觸發交易策略，投資者希望3000點入場順勢做多，但結果由于行情接收速度較慢，最終成交價格在3000.2點附近，成交價格相對不利。對日內趨勢交易而言，“滑點”是除手續費之外最大的一個交易成本，為了規避“滑點”問題，很多人都選擇托管服務器，以獲得更快的速度。

目前，很多有資金或有開發實力的陽光私募、期貨資管部門都選擇自建服務器平臺。

上述資管人士告訴《每日經濟新聞》記者，“高頻交易本身在海外發展就更成熟，比如一些從韓國回來的團隊，他們在國內市場賺錢就相對容易。

由于行情推送制度不同，目前國內期貨市場的高頻交易和海外的高頻交易還存在不少差距。“國內期貨行情一秒鐘只有2個包，國外是只要你成交就有行情，所以國內高頻只能做到0.5秒，與國際上以毫秒為維度的高頻交易差距較大。”

資管面臨人才之困/

盡管期貨量化產品在資管行業越來越普遍，然而這類新興業務仍難吸引成熟的操盤手加入。

2012年11月下旬，首批18家期貨公司的資產管理業務資格獲監管部門批復。基金公司方面，2012年，華寶興業基金管理公司與全球資產管理規模最大的CTA基金公司元盛資產管理旗下子公司建立期貨投資技術合作關系，并于同年8月成功發行了華寶興業管理期貨“元盛一號”資產管理計劃。據此前媒體報道，目前華寶興業已發行期貨專戶數十只，體量小的規模達3000萬元，大的規模有幾個億。

“受限于缺乏人才策略儲備，基金公司目前大多還是停留在作投資顧問，收取通道費用這一階段。但是現在公募基金都面臨瓶頸，股票市場不好，銷售渠道又都掌握在銀行手里，因此很多基金公司想做期貨業務，未來發展趨勢很可能就是期貨人才往基金公司、券商流動。”上海一位金融工程分析師表示。

不過據《每日經濟新聞》記者了解，現階段期貨人才還未出現趨勢性流動的態勢。“由于期貨公司過去沒有自營業務，只承擔一個經紀業務，期貨資管業務也是近期才推出，此前很多期貨高手都投身私募領域。”上述期貨資管人士表示，而這類人才在私募大展拳腳之后，對回流資管部門興趣并不大。

“私募激勵機制靈活，工資很大一部分來自業績分成，一些業績做得好的投資人才更愿意留在那里。”上述期貨資管人士分析指出。