上市兩月孤寂羸弱 誰冷落了國債期貨

大型機構缺席、價格屢創新低、成交清淡、套利空間不足

⊙記者董錚錚○編輯梁偉

曾經吸引萬眾目光的國債期貨，上市兩月顯得孤寂羸弱：大型機構缺席、價格屢創新低、成交清淡、套利空間不足。

7日，恰逢24節氣的立冬，國債期貨價格也落至冰點。主力合約TF1312最終收于92.828.點，跌幅0.56%，創上市以來的最大跌幅，同時收盤價再創新低。如何加強其流動性，促進機構入市，漸成市場各方關注焦點。

資金預期之憂

昨日，國債期貨主力合約TF1312單邊下挫，最終收于92.828.點，下跌0.522點，跌幅0.56%。從持倉看，TF1312合約增倉3877手，多頭主力增持281手，空頭主力增持428手。“增倉下跌反映市場做空力量更強。”國泰君安期貨及金融衍生品研究所副所長陶金峰稱。

市場人士普遍表示，周四央行逆回購操作如期缺席，是造成國債期貨下挫的主要原因。“在央行不做進一步公開市場操作的情況下，本周公開市場實現凈回籠資金50億。雖然凈回籠數額不大，但在當前極度疲軟的市場環境下助推期現市場價格下行，成為壓垮期價的最后一根稻草。”上海中期國債期貨分析師劉文博稱。

業內人士認為，國債期貨下挫更多的是市場對資金面偏悲觀的預期。陶金峰認為，盡管市場對未來貨幣政策預期是中性穩健的，但從近期市場層面釋放出的很多信號，包括央行的貨幣政策報告，可以看出，未來的貨幣政策是略為偏緊的。

實際上，進入10月以來，國債期貨價格就開始出現下行趨勢。上海東證期貨國債期貨分析師章國煜稱，“昨日的下跌是這一波行情的延續。”劉文博認為，進入10月份以來，央行公開市場操作風格明顯偏緊，反映出央行對注入流動性的謹慎態度，也使市場對資金面維持緊平衡的狀態達成一致預期。

主角缺位之憾

期價一路下行、成交低迷、套利空間小，國債期貨更似期市的一瓢弱水。

上市兩個月來，流動性不足成為國債期貨難以扭轉頹勢“絆腳石”。僅上市首日成交量突破3萬手，此后多數交易日成交量均在1萬手以下。進入10月后，國債期貨成交量每況愈下，日均成交量僅2036手，部分交易日成交量僅在1000手左右。而11月7日，各合約總成交量雖有所放大，也僅為4331手。

事實上，流動性不佳也為套利交易帶來困難。“國債期貨上市以來套利空間小，現券價格基本跟隨期貨價格走。”章國煜說，即使在昨日波動幅度如此大的情況下，由于現券價格相應下跌，套利空間也不大。

活躍、成熟的期貨品種必須要有更多機構投資者入市，有效活躍國債期貨市場。作為國內最大的國債現券持有方，銀行、保險機構無疑是國債期貨市場的主要角色。兩個月來，盡管市場一直對銀行參與國債期貨抱著較大的呼聲，但最終的參與方案仍是“猶抱琵琶半遮面”，具體細則遲遲未出臺，銀監會最后的態度也不明確。

進入11月，國債期貨逼近交割，對于目前以散戶為主的國債期貨市場，投資者是否有意愿進入交割也是個未知數。“在如此熊市的行情之下，多頭是否有信心進入交割也是考量期價下跌空間的重要參考。”劉文博稱，“空方主力席位已經屢次易主，可以看出空方信心的缺乏。”