中國央行內外兼顧 調控步入精準化時代

在上輪逆回購暫停近半月后，月末最后一周，央行以特殊的方式意外重啟了7天逆回購：操作量略增至130億，但利率卻較重啟前走高20個基點至4.10%。這也令本周公開市場重返凈投放，結束了連續兩周的凈回籠。

多數市場人士預計，出于貨幣政策連續性的考慮，央行短期內重啟逆回購的概率不高，但昨日逆回購意外重啟，則大大超出市場預期，預示著未來公開市場的調控更加精準，周期也趨短。

此外，面對9月央行口徑新增外匯占款創5個月新高，央行在11至12月視外匯占款而適度回籠流動性的預期也在升溫。

主因：維穩月末資金面

“昨日剛開市時，資金面一如往常緊張，幾乎都是一邊倒的需求，直到央行逆回購消息出來，緊張程度才慢慢緩解。”某資金交易員表示，昨日逆回購意外重啟，其信號意義大于實質意義，一定程度上緩解了月末的緊張氛圍。

從操作量來看，本期逆回購僅較重啟前最后一期微增了30億，但央行從“零操作”改為逆回購的態度，則令月末流動性預期略有好轉，昨日銀行間市場的數據則是佐證。

周二，銀行間市場資金面大有緩解，利率漲幅有所放緩。其中，隔夜回購利率僅微幅上調1.5個基點至4.57%；7天回購利率上漲了3.5個基點至5.04%。

但從利率來看，7天逆回購利率卻較上期走升了20個基點，難以被市場解讀為放松的信號。

海通證券首席債券分析師姜超對記者表示，央行重啟逆回購主要為防止“錢荒”再度重演，維穩月末流動性，但利率上行則凸顯出中性維穩的態度，提醒機構收縮杠桿，因此，貨幣市場利率回落的幅度也較為有限。

記者統計發現，4.10%的中標利率不僅是10月份以來的7天回購利率的均值，同時也僅比8月份7天回購利率均值高出1個基點。因此，對于此次利率上調的原因，市場人士指出，這不僅是央行主動引導市場預期，也因目前貨幣市場實際利率遠高于原先發行利率，而導致的被動上調。

“按照央行此前的答記者問中的表述，可以推斷，8月份的貨幣市場利率是央行的合意水平。”興業銀行首席經濟學家魯政委指出，預計年內7天回購利率都將在該水平附近變動。