天量錯單敲響券商風控警鐘 訂單生成系統存缺陷

軟件提供商客戶包括多家券商、信托、保險機構

光大證券18日召開新聞發布會，對“8·16”事件進行解釋。光大證券表示，經初步核查，本次事件產生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統出現了問題，訂單生成系統存在的缺陷導致特定情況下生成預期外的訂單。為了對沖巨額被動倉位的風險，當天光大證券采取將買入股票申購成ETF賣出以及賣出股指期貨空頭合約的做法。光大證券表示，今后證券行業量化投資業務方面的收益風險壓力測試需要并重，以防范極端風險。

訂單生成系統存缺陷

是什么原因觸發系統交易大量自動生成訂單？光大證券表示，正在繼續核查該問題，從已調查的情況看，是交易指令生成和指令執行兩個部分均出現錯誤。

光大證券表示，經初步核查，本次事件產生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統出現了問題，該系統包含訂單生成系統和訂單執行系統兩個部分。核查中發現，訂單執行系統針對高頻交易在市價委托時，對可用資金額度未能進行有效校驗控制，而訂單生成系統存在的缺陷，會導致特定情況下生成預期外的訂單。由于訂單生成系統存在的缺陷，導致在11時05分08秒之后的2秒內，瞬間生成26082筆預期外的市價委托訂單。由于訂單執行系統存在的缺陷，上述預期外的巨量市價委托訂單被直接發送至交易所。

11時7分，交易員通過系統監控模塊發現成交金額異常。同時，接到上海證券交易所的問詢電話，迅速批量撤單并終止套利策略訂單生成系統的運行，同時啟動核查流程并報告部門領導。光大證券總裁徐浩明介紹說，11時2分下單之后，在150秒內未得到回報反饋，就重復下單，導致大量產生訂單，這是系統邏輯判斷錯誤所致。

創新業務風控需加強

光大證券分管策略投資部的總裁助理楊赤忠在發布會上表示，策略投資部是完全基于量化對沖的風險交易部門，與傳統自營部門有分割。策略投資部利用ETF與成分股之間交易的成交價差實現盈利。策略投資部模擬交易這一ETF套利模式已有半年時間，并且已實盤運營4個月，一直在2億元的限額內小規模操作。該部門過去兩年半均創造了很好的業績，去年全公司考核還是第一名。

業內人士表示，在國內券商中，國泰君安與光大在量化交易方面探索較早，做的交易量也相對較大，此次事故顯示出系統的脆弱和風控的薄弱。

為光大證券提供相關交易執行系統的軟件商為上海銘創，其客戶不僅包括光大證券，還包括海通、華泰、愛建、高盛高華等證券公司，信托、保險、租賃、擔保、資產管理、典當等行業也有其客戶。

光大證券表示，公司已啟動針對包括全資子公司在內的所有交易系統全面排查工作，重點排查包括量化交易在內的新業務IT系統，重點關注資金校驗、指令校驗等前端風險控制節點。對于存在風險隱患的系統，責成相關部門及時整改。公司將全面檢討交易系統管理現狀，嚴格完善并落實系統管理的制度和規范，切實消除系統操作風險隱患。

徐浩明介紹，在創新業務發展過程中，券商積極創新，基于期指風險中性的業務受到重視，各種前中后臺風險控制已經建立，但還是在逐步摸索，在創新轉型過程中發生的問題，值得公司加強風險管理端口、公司啟動總量風險控制，對風控的穩定性，實時監控的有效性有必要增強。今后需實時監控，不能為了一時效益，而放大風險。他表示，今后證券行業量化投資業務方面的收益風險壓力測試需要并重，以防范極端風險。

緊急對沖補救損失

在16日11時7分發現錯誤后，到14時發布公告之前，光大證券做了什么交易？是否有違規之嫌？金融機構在考慮自身利益最大化的同時如何考慮其他投資者利益？

光大證券介紹，為了對沖股票持倉風險，在發現錯誤交易后開始賣出股指期貨IF1309空頭合約。截至11時30分收盤，股票成交金額約為72.7億元，累計用于對沖而賣出的股指期貨IF1309空頭合約共253張。

在發現錯誤交易后，光大證券相關管理人員召開緊急會議，決定對上午形成的過大風險敞口盡量申購成ETF直接賣出，而對于因ETF市場流動性不足而不能通過申購ETF賣出的持倉部分，逐步使用股指期貨賣出合約做全額對沖。

下午開盤后，策略投資部開始將已買入的股票申購成50ETF以及180ETF在二級市場上賣出，同時逐步賣出股指期貨IF1309、IF1312空頭合約，以對沖上午買入股票的風險。下午交易時段，策略投資部總共賣出50ETF、180ETF金額約18.9億元，累計用于對沖而賣出的股指期貨合約共計6877張，其中IF1309、IF1312空頭合約分別為6727張和150張，加上上午賣出的253張IF1309空頭合約，全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。

光大策略交易部共申請套保6000手、套利6000手的期指持倉限額。因此，當日交易并未超限。

針對當天對沖交易在公告之前所產生的部分是否得當，光大證券總裁助理楊赤忠表示，當日公司為盡量減少風險敞口，必須采取對沖策略，并沒有主觀故意操縱市場。由于系統故障，被動增加72.7億元股票，短時間使得投資者風險暴露過大，基于公司長期對該部門業務的定位，自然后續處理措施與此相關，處理制定的原則就是盡量減倉，但股票減倉難度大，當天只能利用成分股轉換成ETF賣出。但受到流動性的限制，最終賣出18億多元，相對72.7億元是小部分，主要是由于現有ETF產品流動性不足，此時公司只能使用空頭合約做風險對沖，讓公司風險敞口減少。累計用于對沖而賣出的期指合約共7130張，離上午被動形成的倉位仍然有1.8億元沒有完全對沖。

他表示，這樣操作有國際先例。當出現類似的巨額被動倉位時，馬上處置不一定最有利，需要立刻考慮對沖以關閉風險敞口，在風險敞口較小的情況下才能考慮下一步對策。