寬松貨幣政策讓日本股市如空中樓閣

每經編輯｜趙慶

日本股市已經連續下跌好幾日了。用寬松貨幣政策推上去的股市猶如空中樓閣，任何企圖用貨幣寬松政策救市的舉措，最終都是徒勞的。

5月23日，日本股市突然斷崖式下跌，日經指數收盤暴跌7.3%，創下兩年來的最大單日跌幅；歐洲市場受其影響也嚴重受挫：法國CAC指數下跌2.2%，德國DAX指數下跌1.9%，西班牙IBEX指數下跌2.3%。不過，美國的道·瓊斯工業平均指數僅下跌0.4%，這要歸功于優于市場預期的新屋銷售、房價和申請失業救濟人數等數據。

大多數市場分析人士認為，日本股市暴跌，是由于猜測美聯儲將退出貨幣寬松（QE）、中國經濟數據疲軟、日元反彈以及日本國債市場動蕩等因素。而筆者認為，這其實正說明了用寬松貨幣政策推上去的股市猶如空中樓閣，任何企圖用貨幣寬松政策救市的舉措，最終都是徒勞的，就好似飲鴆止渴。

回顧今年初，日本首相安倍為振興經濟，推出了12萬億日元的刺激措施，可謂“安倍泡沫”。近日，日本央行行長黑田東彥提出，將在兩年時間內實現2%的通脹目標，為此不惜繼續貨幣寬松，預計2014年底貨幣量將擴大一倍，達到270萬億日元，約合2.83萬億美元。

眾所周知，日本連年通縮，經濟已經低迷了20多年。為刺激長期低迷的經濟復蘇，日本一而再、再而三地寬松貨幣，可非但未能走出通縮，反而深陷其中不能自拔，負債規模超過了GDP的兩倍以上。

在日本實行無限量寬松貨幣政策的同時，美聯儲人為壓低利率，屢次QE，使其資產負債表已擴大到超過3萬億美元，而歐洲央行也開始無上限量化寬松，前不久基準利率下調了25個基點。可事實證明，寬松的貨幣政策已經失效，就業率無法提高，尤其是歐元區失業率已高達12.1%。

這種全球各國政府協調一致的救市努力，以及史無前例的財政和貨幣政策，實際上是托住當前股票市場的根源。問題是：這樣的股市繁榮能持續多久？日本股市的暴跌，似乎給了我們答案。如果靠寬松貨幣政策就能解決經濟危機的話，那么這個世界上就不會有經濟危機了。

早前許多經濟學家認為，一旦美國的就業狀況有所改善，美聯儲可能在2013年下半年縮減其債券購買計劃（即每月向金融系統輸入850億美元，以推高不動產價格刺激經濟增長，并盡量保持長期的低息借貸成本）。但美國不可能無限借債，一旦到了節點，其主權評級就會相應下調，到時再發行國債的難度也將增大，那么靠借貸消費的美國經濟也會更快地進入通縮。就像日本那樣，低利率和寬松最終會引發長久的通縮。因此，美聯儲才有縮減購買債券的打算。

在目前全球滯脹的大環境下，為期一天的股市拋售現象，其實是市場一個“糾偏”的信號。而此消彼長，一般來說，股市的拋售，對于金市倒是利好，只是在目前的大環境下，這種利好難以持久。