政策微調概率在悄然增大

周子勛

國務院總理李克強上周主持召開的國務院常務會議，透露出兩個值得格外關注的信號。一是一季度經濟乏力使得中央有可能將目前的重點工作放在應對經濟增長乏力上來；二是鑒于經濟決策環境變得更加復雜，宏觀政策下一步的調整將會更加謹慎。

一季度中國經濟走勢讓市場有些意外。從工業增加值、投資、消費、用電量等多項數據來看，經濟復蘇較為虛弱。比如，賴以支撐經濟的固定資產投資，首季只有20.9%的增幅，較1至2月的21.2%為低；零售消費數據在首季只有12.4%增速，遠低于去年的14.3%，顯示消費仍難擔當支撐經濟大旗。而結合此前發布的貨幣數據來看，高流動性與創紀錄的社會融資規模并沒有很好地撐起中國的經濟增長，反倒在經濟疲軟與通脹壓力的合力作用下，中國經濟有可能陷入流動性陷阱。

宏觀層面如此，微觀領域也在吃緊。在長三角地區以及安徽等中部地區，中小企業處境日益惡化，出口加工業進一步滑坡，浙江民間金融基本上處于偃旗息鼓的狀態，在長三角地區打工的農民工，去年獲得的收入并沒有顯著增加，罕見地減少了回鄉的消費。此外，實業企業的經營環境也不容樂觀。無怪乎，李克強總理在數據發布前特別強調，國際國內環境中不穩定不確定因素仍然較多，深層次矛盾不斷體現，形勢相當復雜。這番表態相信是有的放矢，或許在暗示中央目前的重點工作是應對經濟的弱衰退。

與一季度中國經濟表現相互印證的，是國際機構接連下調中國的評級。繼惠譽4月9日下調中國長期本幣發行人違約評級（IDR）后，穆迪4月16日又將中國主權信用評級展望由“正面”下調至“穩定”，中國的政府債券評級則仍為Aa3不變。兩大評級公司下調中國評級展望的基本理由都差不多，主要原因之一是中國的政府債務和影子銀行。由于外界對中國債務的看法大同小異，估計另一大評級機構標普也有可能調降中國的評級。問題是這種一致的風險看法一旦形成，不僅會抬高我國的融資成本，還將進一步加劇市場對中國經濟前景的悲觀預期。

當前全球經濟和中國經濟的微妙形勢，使得中國的宏觀經濟政策面臨兩難局面。從已公布的數據看，在未來一段時間里，中國政府需要更加著力穩固經濟復蘇，避免經濟增長進一步滑落。那么如何實現“穩經濟”呢？目前來看，宏觀經濟思路或將圍繞貨幣政策、財政政策，結構調整三個方面發力。

在貨幣政策上，不排除宏觀政策有微調的可能，現在看來貨幣政策有所放松的可能性在加大。而貨幣政策的適度放松，對于改變市場預期有著特別的作用。目前國內各方對貨幣政策十分敏感，這主要是因為在金融領域仍存在不少風險，比如地方融資平臺，以及可能被夸大了的“影子銀行”。因此，在如此關鍵的當口，中國在貨幣政策的拿捏上保持清醒頭腦。

現在市場普遍估計中央可能會優先考慮財政政策，因為財政政策的基調本來就是積極的，在財政政策上多加發力并無不妥。而且財政政策的實施比較容易把握方向，也容易引導地方和市場的參與。以營改增稅改為例，4月10日召開的國務院常務會議決定，今年將進一步擴大營業稅改增值稅試點。據財政部的統計數據，納入營改增試點范圍的納稅人超過110萬戶，去年試點共實現減稅超過400億元，從今年8月1日起“1＋6”行業試點擴至全國后，預計今年企業將減輕稅負約1200億元，全部推開“營改增”后，全年預計可減稅約兩至三千億元。這些財政領域內的支出，或許將成為政策回旋的重要助力。當然，值得注意的是，財政政策的執行將受到地方財力的限制，以此觀之，整頓地方債務，減輕債務壓力，變相增加財政政策空間，放寬投資審批，放行項目等傳統招數，也有較大概率重現江湖。為了“穩增長”，發改委在去年夏秋之后批復了很多項目。假如政府項目開工后能帶動經濟回升，其余的政策就可能不會匆忙出臺，若經濟依然穩定不了，則中央或還有進一步寬松的政策儲備。

再從結構調整來看，考慮到經濟轉型因素，即使貨幣政策有所放松，但在結構上，對于房地產、鋼鐵、水泥、高耗能等過剩行業的緊縮調控將不會放松，而仍會堅持將資源投向其他行業。這實際上就是堅持有保有壓的整體調控。

不過，話又說回來，宏觀政策調整是一種系統調整，不是哪一種政策唱獨角戲。我國經濟發展正處在“爬坡過坎”的關鍵階段，唯有遠近結合，在有效應對好短期問題、保持經濟合理增長速度的同時，更注重提高發展的質量和效益，把力氣更多地放在推動經濟轉型升級上，放到擴大就業和增加居民收入上。因此，出臺的每一項政策，都既要針對當前問題，又要為長遠發展“墊底子”。

（作者系資深財經評論人）