“3·15”沖擊波：基金經(jīng)理謹(jǐn)慎觀望 不會事先調(diào)倉

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 陸慧婧 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 徐皓 發(fā)自上海

兩年前的雙匯“瘦肉精”事件猶在眼前，今年“3·15”，央視又?jǐn)y江淮汽車“呼嘯而至”。

2011年3月15日，“3·15”開啟打擊上市公司先河，雙匯發(fā)展被曝使用瘦肉精豬肉，一個(gè)月后股價(jià)復(fù)牌暴跌，56家基金一日蒸發(fā)市值13億。此后兩年時(shí)間里，黑天鵝事件頻頻爆發(fā)，機(jī)構(gòu)投資者“中槍”無數(shù)，黑天鵝事件對資本市場造成的短期巨大震蕩效應(yīng)，引發(fā)基金等機(jī)構(gòu)高度關(guān)注。

又到一年 “3·15”，在這一時(shí)間窗，以基金經(jīng)理為代表的機(jī)構(gòu)投資者，是否會對重倉股進(jìn)行排查或調(diào)倉，成為市場關(guān)注的話題。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，對于此次“3·15”，基金經(jīng)理普遍關(guān)注，但談及提前調(diào)整倉位，又紛紛表示不具可操作性，還是更加著眼于長期調(diào)研及事后處理。

資本市場風(fēng)吹草動/

今年“3·15”前夕，被塑化劑壓得不能“翻身”的白酒板塊，再次成為熱議對象。

3月14日，一則傳言引爆白酒板塊。媒體報(bào)道稱，茅臺原材料高粱種植基地廣泛使用化學(xué)農(nóng)藥、小麥原料外采而非本地生產(chǎn)，茅臺酒有機(jī)認(rèn)證名不副實(shí)。面對“假有機(jī)”質(zhì)疑，盡管公司及時(shí)回應(yīng)并作出反駁，但受此拖累，貴州茅臺當(dāng)日股價(jià)仍下挫2.66%，白酒板塊三個(gè)交易日跌超3%，走勢弱于大盤。

上海某基金公司投資管理部總經(jīng)理稱，白酒股近期疲弱走勢根源在于反腐對高端白酒的打壓，白酒股下跌不是一次完成的。最初，反腐風(fēng)聲扭轉(zhuǎn)了板塊上升趨勢，隨著反腐力度不斷加大，白酒板塊也進(jìn)入趨勢性下降通道，“但‘3·15’臨近，也是近期股價(jià)新一輪下跌的導(dǎo)火索。”

“白酒股不僅屬于大消費(fèi)板塊，部分個(gè)股還有投資屬性。”上海某基金公司投資部經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，“隨著經(jīng)濟(jì)增速下移，白酒板塊估值承壓，再次入場的時(shí)機(jī)還需等年中再進(jìn)行判斷。”

某基金公司食品飲料行業(yè)研究員稱，“近期統(tǒng)計(jì)局披露，社會消費(fèi)品增速下了一個(gè)臺階，大家會拋售一些消費(fèi)品行業(yè)，比如品牌服裝、零售出現(xiàn)集中下跌。因此，這主要還是受到基本面的影響，而不是為了規(guī)避‘3·15’。”

盡管業(yè)績低于預(yù)期是消費(fèi)類板塊回調(diào)主因，但近年來市場出現(xiàn)的做空工具也形成了一定的影響。上述研究員稱，由于現(xiàn)在有了融券做空的杠桿，想離場的人會更加堅(jiān)決地離場，造成的跌幅可能會更深。

“茅臺的傳言，有可能是有人刻意做空。”另一基金經(jīng)理也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。

著眼于長期投資/

盡管“3·15”前夜，一切消息都只能歸為“山雨欲來風(fēng)滿樓”，但資本市場頻頻異動，身處其中的基金經(jīng)理心情也難以平靜。

“擔(dān)心是肯定的。”談及“3·15”可能對上市公司造成影響一事，上海某基金經(jīng)理表示，但誰也不知道央視最后會揭露哪家公司。

“我不擔(dān)心，也不會去打聽傳言。”前述基金公司投資部經(jīng)理表示，投資要著眼于長期，短期波動很難把握。

盡管心態(tài)各異，但對于是否會對消費(fèi)類企業(yè)潛在“黑天鵝”提前預(yù)判，或者對持有的重倉股事先調(diào)倉，基金經(jīng)理們均認(rèn)為，這種做法不具備可操作性：首先機(jī)構(gòu)投資者資金量大，短期調(diào)倉不易；其次，若是事先調(diào)倉，結(jié)果調(diào)錯(cuò)方向，可能反而錯(cuò)過資本市場的機(jī)會。

毒膠囊事件后，醫(yī)藥板塊此后一年內(nèi)的整體走勢，就被基金經(jīng)理們視為不能事先預(yù)判的絕佳例子。

去年4月15日，央視報(bào)道稱，由工業(yè)明膠制成的膠囊流入了修正藥業(yè)、蜀中制藥、海外藥業(yè)等九大藥企，樣品被檢出鉻含量嚴(yán)重超標(biāo)，最高含量超標(biāo)90余倍。毒膠囊事件曝光之后，A股市場相關(guān)上市公司股價(jià)冰火兩重天，通化金馬由于涉嫌鉻超標(biāo)，4月17日早盤大幅低開，一周累計(jì)跌超9%；生產(chǎn)藥用明膠的東寶生物、青海明膠連續(xù)報(bào)以5至6個(gè)漲停。

“你無法預(yù)計(jì)黑天鵝事件是對個(gè)股還是整個(gè)板塊造成影響，即使是對個(gè)股，嚴(yán)重程度也無法提前預(yù)估。”上述基金公司投資部經(jīng)理稱，與塑化劑事件不同，毒膠囊并不波及全行業(yè)。過去一年，醫(yī)藥板塊整體漲幅近30%，若是當(dāng)時(shí)將醫(yī)藥板塊倉位調(diào)低，勢必拖累基金業(yè)績。

上述基金公司食品飲料行業(yè)研究員則表示，不排除部分公司會把消費(fèi)類板塊整體的倉位降一些，但整體來說大家還是會看長遠(yuǎn)一些。“實(shí)際上，對于消費(fèi)類企業(yè)，尤其是品牌企業(yè)，每一次事故在當(dāng)期會大幅影響其股價(jià)，但事后看都是入場的機(jī)會，因?yàn)閺拈L遠(yuǎn)來看，消費(fèi)是成長性企業(yè)集中的版塊。只要本質(zhì)上沒有問題，股價(jià)深調(diào)的時(shí)候反而是機(jī)會。”

強(qiáng)調(diào)事前加大監(jiān)控/

在多次因黑天鵝事件遭遇虧損之后，談及如何防范此類事件，基金經(jīng)理們首先強(qiáng)調(diào)事前監(jiān)控。

曾因“黑天鵝”事件蒙受損失的某基金公司人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，事件發(fā)生后，公司建立了一套社會輿情監(jiān)控系統(tǒng)，對論壇、博客等發(fā)布的信息及時(shí)進(jìn)行跟蹤。

上述基金公司投資管理部總經(jīng)理亦稱，現(xiàn)在不僅是“3·15”這個(gè)時(shí)間窗，微博等輿論集中地的突發(fā)消息也會導(dǎo)致“黑天鵝”事件發(fā)生。其所在公司除了實(shí)地調(diào)研外，對上市公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈都會加強(qiáng)了解。

加強(qiáng)監(jiān)控是一大進(jìn)步，但對于這一行為的有效性是否足夠，基金公司人士均坦承，并不能做到面面俱到。“比如塑化劑，連行業(yè)協(xié)會都無法監(jiān)控，基金公司更是無可奈何。”上述基金公司人士稱。

相比事前監(jiān)控，對于事后控制，基金公司往往只能著眼于長期，短期沒有具體應(yīng)對策略。

“我們不能融資融券，對于黑天鵝事件沒有系統(tǒng)策略。就是把目光放長遠(yuǎn)一些，根據(jù)公司基本面的變化而定。”

某基金業(yè)內(nèi)人士稱，遭遇“黑天鵝”事件，傳統(tǒng)應(yīng)對方法無外乎四個(gè)：持有、賣出、向下攤薄成本、融資融券。對于基金公司來說，融資融券資格受限，向下攤薄成本受到10%持股上限限制。“事實(shí)上，別說向下攤薄成本，即使長期看好，想持倉不動都會遇到困難，遭遇黑天鵝事件后，基金或受到大額贖回，這會導(dǎo)致個(gè)股占基金凈值比例被動上升，觸及10%倉位上限，導(dǎo)致被動賣券。”

此外，隨著黑天鵝表現(xiàn)形式多樣化，應(yīng)對手法也愈發(fā)多變。例如重慶啤酒股價(jià)崩潰之后，澤熙大舉吸貨，坐享80%反彈，但這在公募基金身上很難發(fā)生。“公募基金多數(shù)強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，再有，隨著基金規(guī)模增大，這類型的交易性機(jī)會對基金凈值貢獻(xiàn)的邊際效應(yīng)也逐級降低。”