上市10年首次大規模回購 理文造紙12天買入近3000萬股

每經編輯｜每經記者 鐘舒    

每經記者 鐘舒

理文造紙（02314，HK）日前啟動了上市10年來首次大規模回購。僅在今年1月就回購了近3000萬股股票（部分已注銷），回購股數占目前總股本約0.6%。

盡管上市公司的回購行為對港股市場來說，已是一種極其普遍的現象，但對理文造紙而言，自公司去年7月在股東周年大會上通過“授予董事有關購回不超過本公司10%已發行股本的股份的一般授權”這一決議案以來，投資者已等待了半年多在時間。

接受《每日經濟新聞》記者采訪的分析師認為，向來對市場判斷謹慎的理文造紙，在目前啟動回購或許透露出了一個信號：盡管仍存不確定性因素，但公司對行業逐漸走出底部的信心正在逐漸增強。另外，也不排除公司正醞釀一些投資計劃，甚至有重組等意圖，通過回購能更有利于將股權集中，進一步增強控股股東的地位。

行動：12個交易日花費1.47億港元/

回購計劃的帷幕在1月9日正式拉開。當天，理文造紙共花費552.02萬港元于二級市場回購了115.3萬股，價格區間為4.74~4.82港元。此時，在經過2012年9月以來的一波上漲行情后，其股價累計漲幅已近50%。

回購計劃啟動第一天，理文造紙股價報收于4.82港元，漲幅為2.55%。從1月9日開始，理文造紙在12個交易日（至2月1日止）回購了2991萬股，總計動用資金1.47億港元，平均回購成本為4.93港元/股。截至本周二 （2月5日）收盤，股價為5.36港元。

記者翻閱港交所披露文件發現，這是理文造紙上市10年來首次大規模回購。此次回購啟動源自去年的一份通函。2012年6月28日，理文造紙發布通函稱，即將就股票購回授權一事進行投票，此計劃擬購回不超過該決議案獲得通過當日已發行股份10%的股份（注：根據通函，股份指公司股本中每股面值0.025港元的股份；回購股票，其面值總額不得超過該決議案通過當日公司已發行股本面值總額10%）；這份決議案最終在2012年7月31日舉行的股東周年大會上正式通過。公開資料顯示，成立于1994年的理文造紙，主要生產工業包裝用牛皮箱板紙及瓦楞芯紙；2003年9月26日，公司登陸港交所主板，發行價為4.17港元。根據公司2012年11月公布的未經審核的2012/13中期財報披露，截至2012年9月30日的6個月，公司收入72.2億港元，半年凈利潤6.47億港元，每股凈資產為2.94港元，凈負債率65%，賬上銀行結余及現金為7.23億港元。

記者留意到，公司在通函中對進行股票回購的原因解釋得并不詳細，僅提到“（回購）或可提高本公司及其資產的凈值及/或每股盈利”。隨后，記者嘗試通過郵件就啟動回購計劃一事對公司進行采訪，但截至發稿時為止，仍未收到公司投資者關系部相關人士對采訪問題的回復。

輝立投資咨詢有限公司董事、輝立證券持牌分析師陳星宇表示，盡管具體的原因無從知曉，但從最常見的情形來看，回購通常都是發生在公司認為企業價值被市場低估的時候。

底氣：下注產業政策及海外市場？/

卓創資訊瓦楞紙及箱板紙行業研究員崔鵬亮在接受 《每日經濟新聞》記者采訪時指出，目前的確觀察到部分紙企賬上和理文造紙一樣，現金充裕。但他表示，考慮到接下來仍將有部分新增產能投放，國內市場總體供大于求的形勢在今年恐怕更為嚴峻；不過，一個有利的“抵消因素”也極可能發生，即政策監管層面對造紙行業更加偏緊，未來將強力淘汰落后產能、加快推動產業升級，這無疑會令供給過剩的局面出現緩解。

值得一提的是，2012年11月公布中期財報之后，理文造紙管理層曾表示，盡管國內南方市場競爭激烈，但中西部市場仍可一搏；另外，公司在越南的擴產計劃也將重啟，該計劃早在2008年已開始，但因金融危機被擱置，而目前越南市場牛卡紙短缺，其每年80萬噸的進口量即證明該海外市場有很大的發展空間。陳星宇認為，考慮到公司目前現金流充裕，不排除未來還將公布一系列消息，如新產品或者技術改造計劃等。

但與此同時，崔鵬亮也提醒，根據造紙協會的數據，瓦楞紙和箱板紙的消費總量雖然是逐年遞增，但增速卻在放緩。盡管各企業目前都在想辦法改善需求端，但出貨量的增加并不一定帶來相應的利潤，因為紙品本身的售價仍處在低點。以理文為例，雖然在截至2012年9月30日止6個月期內，其產能擴大及銷量提升了15%，但由于產品銷售價格下降，拉低了整體收入和每噸凈利。

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