今年首期國債熱發 5年期利率3.15%

在本周二300億元國開債拉開了2013年利率債發行的大幕后，財政部9日招標發行了今年首期國債。發行結果顯示，本期260億元5年期固定利率的記賬式附息國債，經招標確認的中標利率為3.15%，落在機構預測區間的偏低位置，1.92倍的認購倍數則依舊彰顯了開年主流機構的配置熱情。分析人士表示，本周以來相繼發行的兩期利率新債，表明年初主流機構配置需求依舊旺盛。不過后市來看，去年四季度以來債市“票息為王”的特征依然在延續，金融債與信用債有望成為機構認可的主角，而國債的“龍套”地位短期來看尚難扭轉。

首期國債認購倍數1.92倍

刊登在中債網的2013年記賬式附息（一期）國債招標情況顯示，本期5年期國債260億元的計劃招標發行總量共計獲得499.4億元參與投標，對應認購倍數1.92倍，處于相對活躍水平。3.15%的中標利率基本符合市場預期，來自一線交易員的數據顯示，本期國債邊際中標利率為3.18%。此前，多家機構為本期國債給出的預測利率區間為3.14%至3.19%。

興業證券固定收益資深投資經理朱文杰分析認為，考慮到去年以來國債就開始被市場邊緣化，此次招標的新年首期國債1.92倍的認購倍數仍算比較不錯，顯示了年初主流機構較高的配置熱情。

值得注意的是，與8日新年首期國開債發行的爆棚相比，本期國債的市場需求情況仍然明顯落后。國家開發銀行8日招標發行了2013年第一期至第五期金融債券，招標結果顯示，本期一、三、五、七、十年期限的金融債認購倍數分別為2.89倍、4.84倍、3.29倍、2.12倍和1.91倍。

對于本期5年期國債的發行情況，國泰君安交易員胡達表示，本期5年期國債認購情況雖然比較活躍，但目前3年期國債收益率都已經在3%以上，因此本期國債實際配置價值并不算高。對于城商行等小機構而言，3.15%的收益率對5年期國債進行配置，可能并不能覆蓋資金成本。

事實上，當前主要期限國債的絕對收益相對都比較低。從二級市場上看，近期5年期利率產品供應很多，5年期金融債交投活躍，但5年期國債卻較為平淡，這本身就代表了市場的觀點。

金融債與信用債有望續演主角

經過2008年以來債市持續5年的牛市之后，當前多數機構觀點均認為，今年市場預計難以繼續出現趨勢性機會，債市整體或以震蕩行情為主。而在主流機構繼續集中關注票息收入的背景下，金融債與信用債有望續演主角，而國債的“龍套”地位短期來看尚難扭轉。

對于今年債市的投資策略，朱文杰認為，信用債在經過去年四季度的持續上漲之后，盡管利差保護有明顯下降，但在當前市場追求絕對收益特征的背景下，未來仍有望以窄幅震蕩為主，依然會成為市場主流。而在利率品方面，政策性銀行金融債在票息收入、絕對利差上都有明顯優勢。除此之外，今年開始施行的資本新規，也令商業銀行持有同業機構金融債在資本計入上更為合算，相關機構會更傾向于增加金融債配置。而對于國債而言，考慮到未來資金成本將緩步抬升，未來較長時間內仍有可能進一步被邊緣化。

第一創業證券等機構則進一步表示，一月份利率新債供給稀少，使得本周的國開債、國債均較受市場歡迎。而從全年來看，2013年債券市場可能以弱勢震蕩行情為主。從當前債市整體收益率的絕對水平看，如果海外市場沒有大的趨勢性改變，其向上向下的空間均不大。分券種來看，由于隱含稅率處于歷史高位，金融債在利率產品中的配置價值相對較高。而與此同時，信用債的高票息優勢可能仍舊受主流機構認可。