便利超市龍頭上市在即 紅旗連鎖盈利能力上佳

每經編輯｜每經記者 胡玉慧    

每經記者 胡玉慧

A股商業(yè)零售板塊即將迎來新成員，西南地區(qū)的連鎖超市龍頭紅旗連鎖在上月成功過會，目前正在排隊等待批文。

《每日經濟新聞》記者在閱讀了已披露的上市材料后發(fā)現(xiàn)，紅旗連鎖將是A股首家主營便利店業(yè)態(tài)的連鎖零售類公司。與投資者已經熟悉的百貨、超市等業(yè)態(tài)不同，便利超市雖然體量最小，但是卻意味著更高的毛利率水平、更快的門店擴張速度和更短的培育期。

在業(yè)內看來，正是這種“小而精”的差異化經營策略，令紅旗連鎖在與大型商超等其他業(yè)態(tài)的競爭中，保有了自身獨特的優(yōu)勢。

2011年快消連鎖百強第26位

紅旗連鎖即將到達上市之路的終點站，這家西南地區(qū)的連鎖超市龍頭首發(fā)上市申請已經在上個月成功過會。目前只需要等待上市批文下達，即可啟動招股程序。

紅旗連鎖主業(yè)系便利超市的連鎖經營，按照其招股書所述，公司以面向住宅、商務、學校、娛樂等商圈的便利超市零售業(yè)態(tài)為主，提供以食品、煙酒、日用百貨為主的商品和以公交卡充值、電信繳費、燃氣電費代繳代充等為代表的服務。2009～2011年三年營業(yè)收入分別為24.9億元、27.6億元和34.5億元，同期分別實現(xiàn)凈利潤1.21億元、1.51億元和1.71億元，三年里營業(yè)收入和凈利潤的年均復合增長率在12%左右。

作為區(qū)域性行業(yè)龍頭，公司深掘省會城市市場，目前約有95%的營收來自成都以及周邊郊縣。截至2011年年底，紅旗連鎖已開設門店數量1126家，市場網絡在行業(yè)中占優(yōu)勢地位。

為進一步明確公司在行業(yè)中的地位，《每日經濟新聞》記者查閱了中國連鎖經營協(xié)會的相關統(tǒng)計數據。在協(xié)會上個月7日發(fā)布的《2011年中國連鎖百強》榜單里，紅旗連鎖以66.2億元的銷售規(guī)模排在第60位。

快速消費品連鎖百強榜單中，紅旗連鎖去年排在第26位，與2010年一樣。在同類已上市公司（含H股）里，排位在公司之上的只有聯(lián)華超市、旗下?lián)碛形锩郎虡I(yè)的物美控股、永輝超市、中百集團、人人樂、京客隆和新華都7家；三江購物、步步高、友阿股份等去年銷售規(guī)模則不及紅旗連鎖。以上公司中，在全國范圍內廣布門店的只有聯(lián)華超市和人人樂，其余均集中于本地發(fā)展。

毛利率高于同行上市公司

對于已經十分熟悉商業(yè)零售板塊各大上市公司的A股投資者來說，紅旗連鎖以其獨特的業(yè)態(tài)顯得與眾不同；由此衍生出的結果之一則是，公司毛利率明顯高出同行已上市公司。

東北證券零售及商業(yè)貿易研究員羅曠怡向《每日經濟新聞》確認，在紅旗連鎖之前，A股還沒有以便利超市為主業(yè)的上市公司。按照行業(yè)有關標準，零售業(yè)可分作百貨店、大型超市、超市、便利超市等幾個業(yè)態(tài)。門店面積是區(qū)分不同業(yè)態(tài)的標準之一，便利超市單店面積在500㎡以下；經營的商品也多為食品、煙酒、日用百貨，生鮮、服裝、家電等其他生活居家所用則不包含在內。

目前已上市公司中，旗下也有便利超市業(yè)務的是中百集團和物美商業(yè)兩家，但在總營收中所占比例均較低。例如中百集團2010年有近八成營收來自倉儲超市，便利超市只貢獻了17.3%的收入，當年這類業(yè)態(tài)門店數量520家；2011年中百集團未披露各業(yè)態(tài)收入結構，但這年年末公司便利超市數量為584家，倉儲超市數量則較上年增加了20家。

紅旗連鎖方面，截至去年年底的1126家門店中有1119家是便利超市，所占比例達到99.4%，面積多在500㎡以內。公司選擇這種差異化競爭的原因在于，便利超市對商圈規(guī)模的要求較低，受人口和地域等因素的限制也較小，大型超市無法覆蓋的小規(guī)模社區(qū)、郊區(qū)乃至鄉(xiāng)鎮(zhèn)，便利超市卻可以進駐，顯得小而靈活。

紅旗連鎖專注于發(fā)展便利超市這一業(yè)態(tài)的結果之一，就是過去三年的綜合毛利率分別為23.53%、23.82%、24.58%，同行已上市公司則集中在16%～20%的區(qū)間內。

“一是議價能力較強，二是單店面積小，折舊等帶來的成本負擔也較小。”日信證券商業(yè)零售行業(yè)研究員賈偉這樣解釋個中原因。賈偉向《每日經濟新聞》記者表示，零售連鎖企業(yè)對區(qū)域滲透度越深、渠道拓展越有力，其價格掌控力就越強；另外便利超市單店面積小，意味著前期的各項投入會比大型超市要小得多，折舊和攤銷水平也會相對較低。

事實上，便利超市毛利率較高，已是零售連鎖行業(yè)鮮明的特性。根據中國連鎖經營協(xié)會披露的2011年連鎖零售企業(yè)主要業(yè)態(tài)門店基準情況，便利店類超市以19.1%的平均毛利率位居四種業(yè)態(tài)第一，遠遠高出百貨的14%、超市的13%和大型超市的12.9%。

門店拓展和盈利速度快

當然業(yè)內也指出，四種業(yè)態(tài)各有長短，例如百貨和大型超市無疑是以規(guī)模見長，去年單店平均銷售額分別為12.2億元和3億元，而便利超市同期銷售額是461萬元；客單價也以百貨和大型超市領先，去年每單消費額分別達到385元和78元，便利超市這項指標則為16.4元。

不過在投資人衡量商業(yè)零售企業(yè)時的一項重要指標——門店擴張速度上，便利超市的紅旗連鎖表現(xiàn)突出。公司門店數量在過去三年增長了60%，累計新開門店427家，年均新增門店數量142家；今后3年則計劃新開設門店900多家，市場網點布局大幅增加。

《每日經濟新聞》記者詢問了同行已上市公司擴張速度，年均新增門店數量多維持在雙位數。例如步步高2011年新開門店16家，其中14家超市、2家百貨，今年則計劃開設25家以大賣場為主的超市，以及3到4家百貨店；人人樂方面則告訴記者，2009年和2010年公司分別新增門店10家和24家，計劃今年開設10多家新店。

各自業(yè)態(tài)先天上的不同，決定了門店擴張速度的差異。盡管目前尚無法評論誰更勝出一籌，不過羅曠怡指出，在激烈競爭和一線城市市場飽和的情況下，未來跨區(qū)域擴張難度會加大，區(qū)域龍頭會更加致力于向三四線城市進行渠道下沉。

在便利超市業(yè)態(tài)下，紅旗超市新店的培育期也相對較短。公司新店一般在開業(yè)后6～12個月能實現(xiàn)盈虧平衡，開業(yè)后第二年除彌補完第一年虧損外，單位面積實現(xiàn)的收入可達到成熟門店60%水平，開業(yè)后第三年即成為成熟門店。

從已上市公司這項指標來看，新華都表示平均下來可做到6個月到1年實現(xiàn)盈虧平衡，但也存在部分門店受多因素影響慢于這個速度的情況；人人樂新店培育期平均為一年；超市和百貨兩只腿走路的步步高，則表示超市新店一般在2年左右可實現(xiàn)盈虧平衡，百貨業(yè)態(tài)的培育期則需要2～3年。