瑞銀：希臘不可能有序退出歐元區(qū)

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

目前希臘已經(jīng)到了崩潰邊緣，罷工潮此起彼伏，很多民眾抗議減薪，但事情可能還會(huì)變的更糟。

國(guó)際投行瑞銀最新報(bào)告稱，希臘不可能有序退出，其根源在于制度僵化：要退出歐元區(qū)，必須進(jìn)行冗長(zhǎng)的談判。但談判本身會(huì)促成市場(chǎng)、銀行體系和企業(yè)形成關(guān)于希臘退出的預(yù)期，而這種預(yù)期會(huì)立刻幾個(gè)惡果。

首先便是貿(mào)易遭到破壞，由于沒有人能夠知道新貨幣的貶值幅度有多大、是否可以自由兌換、合同是否會(huì)得到履行，因此與希臘的國(guó)際貿(mào)易將會(huì)立即受到嚴(yán)重破壞，傳統(tǒng)貿(mào)易很可能中止。

瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，由于跨國(guó)公司不愿接受希臘交易對(duì)手的信貸風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易融資將難以實(shí)現(xiàn)。有些易貨貿(mào)易也許能夠繼續(xù)開展，但不太可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

另一個(gè)惡果是政府債務(wù)違約、經(jīng)濟(jì)遭到破壞。“無論是否轉(zhuǎn)換成新貨幣，希臘的政府債務(wù)都無法承受、會(huì)立刻違約。在不采用某種強(qiáng)制性貸款的情況下，希臘政府將完全無法在金融市場(chǎng)融資。貿(mào)易破壞加上無法在公開市場(chǎng)出售資產(chǎn)意味著希臘無法進(jìn)口所需商品、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將遭到嚴(yán)重破壞。”汪濤說。

瑞銀估算，如果退出歐元區(qū)，希臘經(jīng)濟(jì)付出的代價(jià)最多可能占到GDP的50%。而且，這一破壞在人們預(yù)計(jì)退出之時(shí)就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

希臘銀行系統(tǒng)崩潰也并非沒有可能。“希臘銀行系統(tǒng)可能迅速崩潰。”報(bào)告稱，一旦希臘很可能退出歐元區(qū)的風(fēng)聲傳出，那么受到刺激的儲(chǔ)戶將以有形的鈔票和硬幣而非銀行存款保住自己的金融資產(chǎn)、銀行將遭到個(gè)人儲(chǔ)戶的擠兌。

汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這個(gè)過程所需的時(shí)間大概只有48小時(shí)。這是一種突然的恐慌。這種恐慌也可能是一種有機(jī)的發(fā)展。

瑞銀觀點(diǎn)猜想說，在目睹了圍繞著希臘退出歐元區(qū)所帶來的混亂后，其他經(jīng)濟(jì)體的銀行儲(chǔ)戶很可能認(rèn)為本國(guó)會(huì)步希臘后塵離開歐元區(qū)、因此也會(huì)選擇將他們的存款從本國(guó)銀行系統(tǒng)中提取出來。

汪濤說，若希臘可能退出歐元區(qū)，那么人們會(huì)認(rèn)為愛爾蘭和葡萄牙以及西班牙的銀行也確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)會(huì)緊張，并要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這一傳播的速度可以非?？臁ＯＥD退出歐元區(qū)對(duì)其他成員國(guó)的影響可能在幾周之內(nèi)就會(huì)顯現(xiàn)出來，如果未得到妥善處理，一、兩個(gè)月之內(nèi)就可能出現(xiàn)隨希臘而去的國(guó)家。

不過，正是考慮到希臘一旦考慮退出歐元區(qū)就將面臨無序分裂的結(jié)果，以及由此導(dǎo)致的超高成本，瑞銀仍然認(rèn)為未來的基準(zhǔn)情形是希臘留在歐元區(qū)。

報(bào)告稱，最終的結(jié)局應(yīng)當(dāng)是希臘與“三駕馬車”之間某種形式的相互妥協(xié)：希臘債務(wù)可能需要進(jìn)一步違約重組，相應(yīng)地，“三駕馬車”放寬財(cái)政緊縮的要求并或提供更多的財(cái)政轉(zhuǎn)移。歐洲央行以及歐盟政府仍然有諸多政策選項(xiàng)可以用來穩(wěn)定局勢(shì)、避免歐元區(qū)瓦解。