基金觀點：養老金入市資金量不足以托市

與會的基金人士認為，由于本身性質的特殊性，養老金的運營模式或需要特殊政策，以優質資源保障其低風險高收益。針對養老金的“托市”之說，基金人士以數據予以反駁。同時，養老金入市有“三項須知”，以保障其長期投資、安全投資和穩健增值的投資理念。

嘉實基金張峰：改善“軟環境”是入市前提

嘉實基金副總經理張峰指出，養老金入市的最基本問題是基礎設施和法律環境方面急需改善，比如投資管理相關的法律法規是否與時俱進，是否適合目前投資運作的需要？“我們可喜地看到，五一期間，證監會出臺了很多政策，比如強制分紅、IPO改革、交易所降低手續費等等，這也是改善養老金入市的基礎環境和設施的措施。”張峰說。

張峰建議，加大投資范圍，使不同類的資產之間的相關性越小越好，或者負相關，以使資產配置在實現保值增值方面有較好的保障。前提是，對投資范圍進行合理設定，這是基礎，也是關鍵。

張峰建議，養老金入市應由一個相對獨立的理事會機構進行管理。“現在離政府機構太近，而政府的目標和養老金保值增值的目標在某些方面是沖突的，這點沖突可能會影響最終的大目標。”張峰認為，設立一個獨立理事會機構，能更多關注管理資金保值增值的問題。

易方達高松凡：國家應注入更多優質資源

易方達基金公司首席市場執行官高松凡認為，廣東開了個好頭，將養老金交給更加市場化、專業化的機構進行運營。

全國社保基金、企業年金和基本養老個人賬戶的性質存在一定差異。社保基金作為戰略儲備基金，短期內沒有收支壓力，可以做些更專業、更長期的配置。基本養老個人賬戶由于各區域收支差別非常大，且地方政府在個人賬戶投資運營中承擔重要角色，稍有差池就會產生很大的社會影響。

基本養老個人賬戶和企業年金也有差異。企業年金是以企業和員工為主體，比較分散，規模效益不明顯，且無法享受更多政策優惠，而企業年金是市場化產物，參保人的參與度大。基本養老個人賬戶目前有財政兜底，是強制性的，企業和員工參與得不多，只需運作公開、透明。

高松凡表示，基本養老個人賬戶未來是否完全按照企業年金的模式運作，可以探討,但其信托模式、市場化、專業化應是共同方向。另外，“養老基金是全國人民的養命錢，其對穩定社會、促進社會發展有重要戰略意義。除了在資本市場上進行一般的投資運營以外，也可以由國家、政府對養老基金實行特殊政策，注入一些較低風險、較高收益的優質資源。”高松凡說。

大成基金劉澤兵：養老金入市不是托市

大成基金公司社保基金投資部副總監劉澤兵用幾個數據對“養老金入市是托市”的說法予以了反駁。“今年以來，兩市日均交易量約為2000億元，折算成一年則是40萬億~50萬億元。如果養老金正式入市，假設入市資金規模為4000億~6000億元，可以看到，這對市場的影響是微乎其微的。”

劉澤兵表示，“現在機構投資者都是在市場中獲取長期配置的收益。現在市場規模之大，沒有任何一家機構有這樣的資金實力去托或者去砸。”

此外，劉澤兵認為，談到養老金入市容易有 “短期風險長期化”的迷思。直覺性的反應進入股市就必然虧錢。我國的經濟規劃是5年為一個周期，投資過程中，時機抉擇和運氣占到很大一部分，“因此建議養老金管理事務性機構在進行資產配置頂層設置的時候，要匡算一個風險承受上弦，在實際操作中，就要對權益類資產、股票類資產制定上限，以最大限度地規避風險”。

富國基金許欣：養老金入市要處理好3個關系

什么樣的資產類型和產品類型適合地方養老金投資？富國基金公司總經理助理許欣認為，全國社保的投資理念是長期投資、價值投資、資產投資，地方養老的投資理念是長期投資、安全投資和穩健增值，后者要做到這一點需要處理好三個環節。

第一，處理好絕對收益和相對收益的關系。兩者在運作中割裂對立：絕對收益是根本，相對收益是補充，應該在實現絕對收益的基礎上，實現相對收益的排名。

第二，處理好長期投資和短期投資的關系。避免托管人為短期收益不顧長期風險，考慮到中國資本市場的高波動性，在做長期安全考慮的時候也不能忽略短期的波動，這需要管理人做好跨周期的資產配置。

第三，處理好風險控制的問題。地方養老金的投資方式，除了PE，傳統投資無外乎是在現金、債券、股票之間作一平衡，而其中固定收益領域可以為地方養老資金的入市和運作提供好的平臺。權益類投資方面可以引入股指期貨對沖的方式，通過一些量化投資的方式，實現長期、穩定的收益。

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