險資借券商交易通道入市 正大規模推進

保險資金通過租用券商交易單元、改走券商跑道參與證券交易已進入大規模推進階段。

證券時報記者日前獲悉，目前保監會已向20家證券公司發函，認定其符合向保險機構提供交易單元的條件，這20家券商目前已知的包括國信、宏源、安信、國海證券(000750,股吧)等。券商有關負責人士向記者表示，至2014年底，現有保險機構在交易所直接持有的證券交易單元將徹底退出，屆時保險機構參與股票二級市場的直接交易將全部通過證券公司進行。

券商交易單元模式成主流

一位券商負責人對記者表示，其所在機構高度關注為險資提供交易通道的業務機會，從去年起就開始與保監會聯系。據其了解，保監會對北京、上海、深圳的多家券商辦公場所進行了實地考察評估，評估重點主要包括券商的內部風控、防火墻和研究實力等。該機構對此業務高度重視，并取得了通道業務資格。

據了解，保監會已明確要求保險機構在未來采取兩種方式進行證券交易，一種是租用券商交易單元模式，另一種是以特殊機構客戶模式參與交易。其中，租用券商交易單元模式成為目前的主流。

所謂“交易單元模式”，指保險機構與券商簽訂交易單元租用協議，通過自有交易系統直接向交易所發送證券買賣交易指令。所謂“特殊機構客戶模式”，指保險機構與券商簽訂證券交易委托代理協議，作為特殊機構客戶開立證券賬戶，通過券商交易系統發送交易指令。

兩種截然不同的交易模式對券商的要求完全不同。相比之下交易單元模式門檻更低，更易被業內接受。據了解，針對向保險機構提供交易單元模式的券商，目前保監會的要求包括以下幾點：一是要求覆蓋證券經紀、證券研究、投資銀行等全方位業務；二是有獨立的研究部門和50人以上的研究團隊，研究范圍覆蓋宏觀經濟、金融市場和相關行業；三是投資銀行實力較強。券商若參與特殊機構客戶模式試點，除符合上述要求外，還應當滿足凈資本在30億元以上、監管評價為AA級等實質性監管要求。

一家保險機構相關負責人表示，目前更傾向于采用“交易單元模式”，因為公司更關注交易安全性問題。在“交易單元模式”下，保險機構通過自有交易系統發放指令，交易信息隱密性更強，在選擇券商的標準上，公司可能更傾向于選擇研究實力較強、創新意識強的券商。

券商話語權不強

一家券商高管對記者表示，在與保險機構的談判中，券商處于弱勢地位。就保監會的有關審核標準看，對券商的要求又過于嚴格、具體。而由于相關證券賬戶通過銀行結算，券商并沒有支配權，因此對保險機構而言通過券商交易，實質上并無過多風險。

該人士認為，就保險機構交易通道的變遷看，更多體現為各部門利益的博弈。過去，出于發展機構投資者的需求，作為階段性安排，部分保險機構獲準直接持有交易所交易單元進行證券交易。但是，2006年修改后的《證券法》明確規定，“進入證券交易所參與集中交易的，必須是證券交易所會員”。由于保險機構不屬于交易所會員，因此持有兩所交易單元入場參與集中交易是違反法律的。在此背景下，相關監管部門宣布，交易所停止受理保險機構直接持有交易單元的申請，并要求目前已直接持有的交易單元應加強清理并逐步退出，退出期限為2014年。

險資全部通過券商通道進行交易，由此為券商帶來的傭金收入規模有多大呢？截至2011年底，保險行業的總資產約為6萬億元，東興證券分析師王明德指出，若以股票配置比例15%、換手率2.5倍和傭金率0.08%計算，預計保險行業為券商帶來增量傭金收入約36億元，但實際傭金或低于該數字。

一家券商相關負責人對記者表示，在與一些大型保險機構談判時，對方要求萬三的費率水平，并要求提供研究服務。而對于只要求提供通道服務的保險機構，一條交易通道每年只向券商支付30萬元固定費用是完全有可能的。一家基金公司高管向記者表示，目前一些大機構客戶可取得萬三的費率。“甚至可能不支付跑道費用。”該高管認為，“對于一些小經紀類券商來說，獲得保險機構認可租用其交易單元，對該券商形象有提升作用，因此可能免費提供通道。”