周期陣地失守 主力撤退還是戰(zhàn)術性轉移？

2月伊始，盡管1月份中國制造業(yè)采購經理指數(PMI)50.5的數據超出市場預期，但滬深兩市仍然雙雙低開，早盤一度走高后震蕩下行。截至收盤，上證指數以2268.08點報收，下跌1.07%；深成指以9193.39點報收，下跌1.19%；中小板綜指收于4740.20點，下跌0.38%；創(chuàng)業(yè)板指數報650.78點，上漲0.32%，是兩市唯一上漲的主要指數。成交量方面，滬市成交485.5億元，深市成交415.4億元，兩市合計成交了900.9億元，成交量較昨日有所增加。

從盤面表現來看，此前表現較為強勁的有色金屬、煤炭、非銀行金融等強周期板塊紛紛掉頭向下，這也直接拖累了大盤的整體表現，僅僅因為石化雙雄的勉力支撐，大盤指數才不致大幅下跌。從資金流向來看，有色金屬、水泥、煤炭、機械等周期板塊呈現顯著的資金流出狀態(tài)，而農林牧漁、電子信息、商貿等非周期類行業(yè)板塊則呈現出資金的小幅流入。

根據統(tǒng)計，截至收盤，中信一級行業(yè)中，有色金屬、建材、非銀行金融與煤炭跌幅居前，分別下跌3.12%、2.47%、2.36%和2.12%，只有食品飲料行業(yè)和醫(yī)藥板塊收紅。

前期上漲的主力軍煤炭與有色金屬板塊的調整并不出人意料。一方面，最近兩個交易日全球商品市場出現休整態(tài)勢，昨日LME銅價下跌0.96%，鋁、鋅等有色金屬價格調整明顯，同時國際原油價格也有所下滑。顯然，在經過了前期大宗商品價格的持續(xù)上揚之后，其內在調整的需求較為明顯。這對A股中的強周期品種造成較為明顯的負面影響。

另一方面，本輪支持煤炭、有色與券商板塊上漲的核心邏輯——流動性的放松始終只存在于預期層面，存款準備金率下調始終未能兌現。加之上述板塊此前已累積了較大的漲幅，資金暫時從強周期板塊撤離，回歸防御性板塊也在情理之中。

不過，有色金屬與煤炭板塊的休整并不能表明反彈的終結。首先，全球流動性寬裕趨勢已然形成，美國經濟復蘇步伐遜于預期，市場人士普遍預計今年中將是QE3推出的時間窗口。其次，國內通脹下行趨勢明顯，加之央行外匯資產連降三個月，央行未來在通過數量型工具釋放流動性的可能性在增大。總體來看，流動性觸底反彈已是大勢所趨，因此從中期來看，對流動性變化反應敏感的有色金屬、煤炭以及券商板塊后市反復啟動的可能性仍然較大。當前的調整或只是主力資金的戰(zhàn)術性轉移。

從當前市場的結構來看，創(chuàng)業(yè)板與主板市場形成了較為明顯的“蹺蹺板”效應，當有色、煤炭、券商股蟄伏時，市場資金從周期性“進攻”板塊轉移至“防御性”品種：食品飲料、農林牧漁以及前期超跌的創(chuàng)業(yè)板個股。此外，ST板塊仍然延續(xù)了相對較好的表現，截至收盤共有14只ST股漲停，場內資金“打游擊”特征明顯。分析人士指出，資金目前“打一槍換一個地方”的特征表明市場情緒仍然不穩(wěn)，市場短線操作風險難度較大。

不過，從統(tǒng)計規(guī)律來看，上證綜指21年間有16年在2月實現上漲，近十年除2008年外均實現上漲，可見從統(tǒng)計的角度來看，今年2月份實現月度上漲的可能性仍然較大，投資者或也不必過于悲觀。