分析師任獨董再曝弊端 楊治山被立案調查

每經編輯 每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

剛剛出任證監會主席的郭樹清將整肅內幕交易提上工作日程的重中之重。近日，證監會一紙對漳澤電力（000767，收盤價3.82元）

獨立董事楊治山的立案調查通知書，不但標志著證監會再祭重拳打擊內幕交易，也將分析師獨董這一特殊人群再次推上輿論的風口浪尖。

涉嫌內幕交易

12月16日，漳澤電力發布公告稱，近日公司獨立董事楊治山收到中國證監會調查通知書，因涉嫌違規交易股票對其本人進行立案調查。楊治山已于11月22日向公司董事會提交了辭職報告，公司董事會已經審議通過，待臨時股東大會審議通過后生效，因此目前楊治山仍是公司獨立董事。

根據有關資料，楊治山從2006年7月開始擔任中信證券研究所電力及公用事業首席分析師，在業內頗有名氣，2009年和2010年獲得新財富電力及公用事業行業分析師第一名；后擔任中信證券研究部質量總監，對整個研究部的運作進行指導，在最新一期的《新財富》評比中，中信證券研究部剛剛摘得“本土最佳研究團隊”的桂冠。

楊治山從2010年5月開始出任漳澤電力獨董；另外他還擔任了粵電力A（000539，收盤價5.16元）的獨董。今年11月，楊治山同時辭去了漳澤電力和粵電力A的獨董職務，理由是“個人身體原因”。

值得一提的是，8月中旬，中信證券內部出臺了一則名為 《關于公司員工不得兼任上市公司獨立董事的通知》，曾經引起廣泛討論。這則通知要求“一、公司員工不得擔任上市公司獨立董事。二、公司員工此前已擔任上市公司獨立董事的，應自本通知發布后一個月內向上市公司提請辭去獨立董事職務。”如果按照中信證券的規定，楊治山9月中旬就應該辭去漳澤電力的獨立董事，但他提出辭職的時間卻晚了兩個月。這又是什么原因呢？

《每日經濟新聞》記者昨日聯系上中信證券某內部人士。得到的答案出乎意料：“楊治山8月就已經辭職了。現在不知到什么地方去了。”而周五下午，財新網報道稱，在楊治山辭職的同時，北京和山西證監局就已經開始對其進行調查，這次調查或許與漳澤電力重組有關。但他否認了自己進行內幕交易，調查人員也沒有查獲本人直接賬戶和獲利情況。

分析師任獨董存弊端

無論如何，楊治山被調查一事再次引起了社會對分析師獨董的強烈關注。

在中信證券規定公司員工不能出任上市公司獨董前，公司農林牧漁行業首席分析師毛長青也擔任了隆平高科（000998，收盤價27.29元）獨董。9月15日，毛長青按照規定要求，辭去了隆平高科獨董，而這時距離他7月29日上任只有49天。

11月底，曾經身兼魯泰A和孚日股份（002083，收盤價5.16元）兩家公司獨董的李質仙因7月15日~8月17日期間連續三次未出席魯泰A董事會、8月23日~10月26日又三次未出席孚日股份董事會，且均未委托其他董事代為表決，而遭到深交所通報批評。李質仙原為國泰君安研究所紡織和服裝行業的資深分析師，目前擔任國泰君安證券公司銷售交易總部董事總經理，同時，他是最早涉足上市公司獨立董事的券商分析師之一，曾受邀出任華升股份（600156，收盤價4.26元）獨董，后來被相繼聘為申達股份（600626，收盤價4.12元）、孚日股份、魯泰A的獨董。11月底，李質仙辭去了孚日股份獨董職務。

另外，國泰君安研究所常務副所長譚曉雨也擔任了科力遠、湖南投資的獨董。而有醫藥行業金牌分析師之稱的申銀萬國研究員羅鶄則被片仔癀（600436，收盤價76.22元）聘為獨董。

從上面可以看出，一般來說，被聘為獨董的分析師往往就職于國內一流券商，具有豐富的研究經驗，并且在業界口碑頗佳。但正是因為他們介于公司與市場之間的特殊身份，投資者對分析師們出任獨董后，能否保證客觀公正的發表關于所在公司的意見、并不利用重大事項知情權牟利而心存疑慮。如毛長青就在擔任隆平高科獨董前多次推薦隆平高科，后來也曾多次推薦種子板塊。

為了避嫌，擔任上市公司獨董的分析師也試圖撇清與上市公司的關系。如李質仙在出任魯泰A獨董后曾公開表示，在任期內不發表關于魯泰A的任何研究報告。羅鶄也沒有撰寫關于片仔癀的研究報告，而由另一位分析師負責該公司研究。

或許正是為了維護研究所客觀公正的形象，中信證券才制定了“員工不能擔任獨董”這一規定，毛長青也不得不從隆平高科 “被辭職”。而楊治山本次卷入內幕交易案，則再一次暴露了分析師獨董的弊端。

法律尚未明確

根據《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》的通知，涉及到四類關系不能擔任上市公司獨立董事：第一是薪酬關系，獨立董事在過去一段時間內都不能是公司的員工；第二是親屬關系，三代內直系親屬都不能擔任該公司獨董；第三是股權利益關系；第四是合同利益關系。而法律沒有明文規定券商分析師不得擔任上市公司獨董，同樣也沒有規定其任職期間不能寫在職公司的研報。

上海新望聞達律師事務所合伙人宋一欣對《每日經濟新聞》記者表示，雖然沒有明文規定，但是分析師在擔任所研究行業或公司的獨董后，其特殊身份都注定了他們在發布研究報告、或是為公司事務出具意見時有瓜田李下的嫌疑。而最根本的，是我國目前獨董制度的不完善，許多獨董都是個擺設。但如果真要完善獨董制度，讓獨董發揮他們的作用，則不是一朝一夕之功。

據悉，監管部門已委托瑞銀證券和國內其他幾家研究實力較強的券商聯合制定 《發布證券研究報告執業規范指引（征求意見稿）》。其中研究員不得兼任上市公司獨董成為了業界共識，一旦這一指引最終付諸實施，分析師獨董將成為歷史。