地方發債，讓銀行“解脫”

　　王磊/文

　　地方債試點，現在想一想是一件大事。

　　眾所周知，中國沒有嚴格意義上的地方政府債，即國外所稱的“市政債券”，只有國債。自從1993年的預算法后，更是嚴禁地方政府發債。

　　至于為啥不能允許地方政府發債，看一下《中華人民共和國預算法》就知道。這都是帶有之前計劃經濟色彩的，愚昧的“政府不能有赤字”指導下的產物。

　　順便提一點，中國的“國債”之所以叫“國庫券”，就是避諱“債”這個詞，可謂愚昧。

　　相應的，地方政府通過城投公司，發行了超過10萬億的城投債（各方統計說法不一），這是中國特色的怪胎。對應國外的市政債券，最初的城投債屬于“市政收益債券”，即修建高速公路、機場之類的設施帶來的現金流償付的債券。

　　后來，城投債泛濫了，投向了許多非收益項目，變成了“市政一般責任債券”，即沒有現金流，要通過稅收來償付的債券。總之，城投債成為地方政府大融資的工具，承擔了融資的功能。隨后，銀行貸款也加入進來，成為地方政府融資的兩大工具。

　　這種非正規的融資渠道，帶來的是城投債危機隱患，銀行信貸危機的隱患。讓地方政府可以正式發行債券，實際上可以摒棄城投公司渠道，以及將地方投資與銀行信貸風險徹底脫鉤。

　　讓銀行信貸與地方政府舉債投資的復雜的、說不清的各環節“松綁”，是件大好事。因為銀行金融只要是安全的，整個經濟就不會出大問題。中央通過商業銀行對貨幣、信貸的調控，就游刃有余的多。

　　地方政府發債還有個好處，就是必須走正規渠道，要招標發行。發債發行規模多大，價格怎么定，收益率怎么定，投向什么地方，必須要考慮買方的想法。發行失敗是個好事，因為這樣又把某個“政績工程”、“面子工程”消滅在萌芽中。

　　地方發債，同時也擴大了國內債券市場的種類和期限，有利于培養基金、商業銀行、保險、券商等機構投資者，給他們更多收益率、期限的選擇。同時這些利率敏感資產的擴大，也有利于貨幣政策的有效傳導。