巴菲特致股東信讀后感二：必須尋找超額收益

王炯業
 

　　如果您對復利率有概念非常熟悉，那么對于下面的回報率必定會感到無比驚訝，巴菲特稱：我們的A股和B股每股賬面價值2010年都增長了13%。過去46年間，自現有管理層上任以來，賬面價值已經從19美元增長至95453美元，年復合增長20.2%。
 
　　復利的力量是如此可怕，如果你今天擁有1萬元，按照每個月31天計算，每天增長5%，那么三個月以后，您將會獲得近100萬收益。
 
　　而巴菲特正是依靠復利率的概念，讓自己成為了舉世矚目投資者，每年20%的復利率讓所有人都不得不佩服，然而人們往往以為巴菲特是僅僅通過投資來獲取收益率，但其實巴菲特每年在股市上獲取的收益率應該是低于20%的，那么，他又是達到了20%的收益率呢？
 
　　在致股東信巴菲特揭示了這一點奧秘“我們投資的第一個組成部分：股票、債券和現金等值物。在年末時，這些投資的市場價值達到了1580億美元。”

　　“在我們的投資中，保險浮存金提供的融資占660億美元，這些是我們暫時在保險運作過程中持有但不屬于我們的資金。只要保險業務不賺不賠維持收支平衡，這些錢就是―自由的。”

　　換一句話說，這660億美元，是伯克希爾哈撒韋公司免費借來的錢，這一些錢并不需要支付任何利息，而銀行借貸利率大約會是在5%左右，那么反過來粗略計算，巴菲特在過去46年中的收益中就應該扣除這5%的收益，不是20%，而是15%左右，而這就是超額收益率！

　　或許投資者會認為，哦！不！我不能像他一樣成立保險公司，來獲取超額收益率，但在A股市場上擁有衍生產品，比如各類并購式交易，股權激勵式交易，而隨著A股市場不斷擴容，國際化道路逐漸成熟，相信大量衍生品會充滿著整個市場，而這一些在選擇了好的行業好的公司基礎上，再運用對沖基金的模式都能達到超額收益。
 
　　一位很成功的私募就曾說過：“用平價格去買一個好公司，收益率也不會很高，甚至可能還會出現虧損風險。”其這一番話值得讓人深思。