通脹壓力開年劇增 緊縮預期火線升溫

每經記者  宛霞  胡健  發自北京

        “這個大年三十，我的心愿是全天下都豐收，然后物價能夠降下來”        “2007年以后很少來上海，今天從上海火車站坐車去虹橋機場，街兩邊的風景變化不大，唯有票價從四元漲到六元”……在微博里輸入“物價”，共可搜索到501885條相關信息；再輸入“通脹”，212249條微博里有相關內容。

        通脹在成為日常生活重要話題的同時，也正讓以中國為代表的新興國家削弱在投資市場上的魅力。貝萊德，全球最大的資產管理公司在近期的一份報告中建議客戶：避免在通脹飆升、收入差距較大的國家投資。

        盡管如此，一場食品和能源價格的上漲潮正向這些新興國家襲來。而剛剛過完農歷新年的中國，正面臨著怎樣的通脹大勢？

現貨期貨市場價格齊動，內部外部因素相互“夾擊”……虎年剛過，本已高企的通脹壓力仍有大增之勢。這種趨勢，透過決策層的緊密動作可見一斑。從虎年到兔年伊始，決策層未放松管理中國物價上漲的力度，2月8日和9日，央行宣布加息和國務院常務會議向市場發出了愈來愈明顯的信號：2011年，戰通脹難度在加大，調控力度也在加大。

物價高企

        按照計劃，國家統計局將在明日（2月15日）公布1月份的宏觀數據。市場預計，當月CPI不會低于5%。

        在國家統計局已經公布的50個城市主要食品平均價格變動情況旬度數據中，監測的29項主要食品價格在1月份的3次統計中幾乎全線飄紅。相比上期價格漲跌的分項指標，78個數字中僅有4個為負增長。

        據農業部農產品批發市場信息網監測，最近一期（1月10日~16日）全國“菜籃子產品批發價格指數”為180.71，同比上升2.35個點。

        來自地方統計部門提前公布的1月份物價數據并不樂觀。國家統計局石家莊調查隊發布的1月份物價數據顯示，石市肉類價格整體上漲，鮮菜價格漲多降少。廣東省價格監測中心監測顯示，1月份除生姜價格大幅下降外，主要副食品價格普遍上行，鮮羊肉、蔬菜價格漲幅明顯。浙江省物價局監測預警分局剛剛公布的該省1月份市場價格動態與分析顯示，散裝食用油批發價格創兩年來新高。

        管理通脹預期曾是2010年的主旋律之一，但自然災害等因素增加了決策層的難度。聯合國糧農組織發布的最新報告稱，1月份食品價格指數達到歷史新高。全球除了肉之外的其他日用品價格，包括谷類、油、奶制品以及糖都超出了合理范圍。

        期貨市場上，在新年后的3個交易日中，共有14個品種創出新高，其中農產品方面全部創新高。鄭糖升至7575元/噸的歷史高位，大連玉米主力1109合約在上周五亦高位運行，期價再創新高。紐約ICE洲際交易所棉花期貨上周再創新高，至此，期棉價格今年已經上漲35％，隨即中國棉花價格大漲。

企業承壓

        相較于普通市民關注的柴米糧油價格，生產企業更感到來自國內外大宗商品價格上漲的重壓。

        已經公布的1月中國制造業采購經理指數（PMI）為52.9%，自2009年3月連續23個月位于臨界點——50%以上的擴張區間。其中，主要原材料購進價格指數為69.3%，在此前一個月大幅回落6.8個百分點后再顯升勢，環比提升2.6個百分點，連續6個月在60%以上的高位運行，顯示制造業企業原材料購進價格繼續呈上漲趨勢，通脹壓力加大。

        農歷新年假期，國際上相繼傳出物價上漲壓力繼續加大的消息：倫敦布倫特原油價格再次沖上100美元，最高至103.37美元，觸及了過去28個月以來的最高點。另一資源品類大宗商品，銅期價也突破10000美元大關，達到歷史最高點。

        期價在上漲，銅、鉛、錫、鎳等金屬現貨價格也創新高。數據顯示，主要工業品價格普遍上漲，鋼材、煤炭等價格均出現上漲，只有水泥價格相對穩定。

        由于鐵礦石等原料價格居高，2月11日國內部分鋼廠集中在這一天大幅上調鋼價，繼續延續春節前漲價態勢，促使市場鋼價再創歷史新高。繼河北鋼鐵集團、沙鋼后，各鋼廠紛紛上調出廠價30~50元不等。

        而天然橡膠價格更加瘋狂，2月9日滬膠沖上43500元的歷史新高，一年之內漲幅超過一倍。宏源證券發布的分析報告認為，工業品和生產資料價格走高，都將對下一步通脹形勢構成一定壓力。

        從PMI中原材料購進價格行業情況看，1月石油加工及煉焦業、黑色金屬冶煉及壓延加工業均位于80%以上的高位區間。

        興業銀行資深經濟學家魯政委說，一些企業已出現用工荒。他指出，1月份PMI數據中，出口訂單指數在此前連續數月表現樂觀的情況下，首次下降了2.8個百分點，這種表現與近期海外經濟體出現的一些利好情況顯著不一致。

        他稱，這種變化如果不是季節因素的臨時擾動而是趨勢性變化，則很可能與國內出口產品成本上升（主要是勞動力成本）、競爭力下滑有關。

政策出拳

        兔年農歷新年前后，國務院總理溫家寶連續三次就物價問題表態。

        在受旱災較為嚴重的山東地區，溫家寶視察時強調，“今年經濟工作的頭等大事是穩定物價。實現這個目標，糧食是基礎。未來一段時間要千方百計抗旱奪豐收”。

        2月9日的國務院常務會議明確提出  “保持糧食穩定增產對于管理好通脹預期意義重大”，在近期已出臺扶持政策的基礎上，再出臺十項措施，進一步加大對糧食生產的扶持力度。

        一手保生產的同時，一手緊抓貨幣政策工具，利率繼續發揮管理通脹的作用。與國務院常務會議召開同日，中國人民銀行上調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

        本次上調存貸款利率是2010年四季度進入加息周期后的第三次上調，基本確立今年一季度貨幣收緊的策略，直接目的仍在于抑制通貨膨脹和管理通脹預期。

        多位分析師表示，本次加息可能是因為1月份CPI水平較高，加息時點和水平符合預期，顯示出決策層管控通脹局勢的決心和力度。

        銀河證券宏觀經濟分析師張新法特別注意到本次加息時間選擇，“春節長假剛臨近尾聲，央行就果斷加息，表明目前通脹形勢不容樂觀。”他說。

        浙商證券報告分析稱，本次加息的結構呈現出偏向存款的特征。活期存款利率首次上調；長期存款利率上調幅度大于貸款，都顯示出政策希望降低居民存款活性、收窄負利率、穩定居民通脹預期的意圖。

        東吳證券宏觀分析師王憑表示，通脹處在上行通道，貨幣政策層面就不會有放松的余地。雖然本次加息之后，利率水平已恢復至3%的潛在中樞，但面對通脹水平的整體上移，預計今年至少還會有兩次加息。貨幣緊縮的政策取向在上半年難有改變。

        瑞穗證券首席經濟學家沈建光認為，從政策角度來看，當前經濟政策的重心是對抗通脹風險和打壓房價泡沫。當前積聚的通脹風險已經引起了中國政府的重視和嚴厲打壓，預計今年上半年還有兩次加息，下半年加息一至兩次，以應對通脹壓力，緩解負利率。

        安信證券首席經濟學家高善文也分析說，在貨幣政策中性偏緊的基調中，其他貨幣政策，例如存款準備金率和差別存款準備金率被頻繁使用的可能不能排除。“如果通脹壓力過于沉重，我們也許能看到接近23%的存款準備金率。”

        在本次加息周期里，春節假期的這次加息使得絕大多數分析機構調高了對全年加息次數的預期。魯政委預計，年內還會有3~4次的利率上調，其中2月份可能繼續宣布1次準備金率上調。他告訴《每日經濟新聞》記者，加息將有利于弱化市場所謂“流動性過剩和物價上漲管不住”的預期，從而為遏制未來可能出現的物價第二波上漲奠定有力基礎。

CPI預測·1月

機構預計1月CPI超去年最高點

每經記者  胡健  發自北京

        1月份CPI可能會超過去年11月5.1%的年內最高點！這是目前市場上諸多宏觀分析師的主流觀點，雖然具體數值有差異，但1月份CPI會超過5%幾成共識。

        中信建投首席宏觀分析師魏鳳春預計，1月份CPI將達到5.6%。其三點理由分別為：春節前消費因素、南方凍雨及華北地區再現干旱、海外原油價格及農產品再現明顯漲勢。

        根據農業部和商務部監測的數據，受節日和天氣因素影響，1月份國內食用農產品價格總體處于上漲過程中，根據商務部食用農產品價格監測測算，預計1月份食品價格同比上漲11%，非食品價格同比上漲2.3%，CPI上漲5.2%~5.3%。

        “1月份可能進行的CPI權重調整對預測結果影響不大，（1月份）CPI同比增長率升至5.4%。”瑞銀證券首席經濟學家汪濤認為，春節前的食品價格反彈是推動CPI升高的主要因素，非食品價格漲幅在節前也有所加快。

        推動通脹繼續走高的并非只有節日和天氣原因。

        1月份，中國物流與采購聯合會發布的PMI從去年12月份的53.9%降至52.9%。但PMI里的購進價格指數、進口指數反彈卻預示通脹壓力反彈。其中，1月購進價格指數為69.3%，比去年12月上升2.6個百分點。分行業來看，20個行業全部處于擴張狀態。

        瑞穗證券首席經濟學家沈建光告訴《每日經濟新聞》記者，除節日和天氣因素外，民工荒現象更為嚴重，農民工工資上漲壓力較大，國際油價一路高歌猛進，也可能帶動國內成品油批發價提前上漲，這些都會成為短期物價上漲的推動力。

CPI預測·全年

雙重壓力下今年單月CPI或逼至6%

每經記者  胡健  發自北京

        自去年下半年開始的新一輪物價上漲，原因并不僅僅包含食品供給不足，還夾雜著生產成本上漲的壓力，這是通脹遲遲不退的重要原因之一。

        根據市場上諸多專家預計，今年1月份CPI即會走高至5%以上，并且整個上半年，通脹壓力都不會減退。

        安信證券首席經濟學家高善文預計，全年通脹高點可能將出現在2~3季度之間，單月高點可能突破6%。而招商證券首席經濟學家丁安華判斷，2011年通脹整體上呈“前高后低”走勢，即本輪通脹的長度將是CPI在今年一季度見頂后高位震蕩逐漸回落。

“供給”“成本”雙重壓力

目前，供給沖擊仍體現為農產品價格的持續走高。從內部因素來看，由于“節日效應”，以及部分省市的旱情和南方部分地區的霜凍天氣，今年年初，農產品再次出現由于供給短缺造成的價格上漲，自今年1月7日當周至1月28日當周的四周時間內，蔬菜價格指數大漲35%，糧食、食用油、禽類、肉類的漲幅均在1%~3%之間。

        從外部因素來看，節日期間國際大宗商品價格延續高漲的勢頭。主要進口農產品中，1月CBOT（芝加哥期貨交易所）大豆價格月環比上漲3.12%，玉米上漲6.3%，棉花上漲18.45%。

        日前，發改委已發出通知，2011年早秈稻、中晚秈稻、粳稻最低收購價分別提高到每50公斤102元、107元、128元，比2010年分別提高9元、10元、23元。

        宏源證券分析師李偉杰告訴《每日經濟新聞》記者，收購價格的上漲必將傳導至零售領域，預計年中將出現本年度CPI峰值，或由于旱情的發展，超過6%。

        人們將更多的視線放在食品價格的高位起落上，其實成本型因素對通脹的助漲同樣不可小覷。去年CPI同比增長3.3%，非食品部分全年平均上漲了1.43%，僅次于2008年經濟過熱時期1.5%的增速，此外，與人力成本高度掛鉤的服務價格也出現明顯上漲。這些新的特征與2004年和2008年高峰期所呈現的特征有明顯的不同。

        東吳證券宏觀分析師王憑認為，當前居民消費價格上漲因素中，除了食品價格上漲這一傳統的“周期性”因素外，勞動力成本上漲這一“結構性”的新沖擊構成了通脹持續上行的推動力。

        他并稱，成本推動主要體現在人力成本上漲這一方面，人力成本的上漲將推動從生產資料、加工、運輸和終端銷售各個環節的成本上漲，最終表現為物價的螺旋式上升。

一季度CPI恐維持高位運行

        今年是財政政策擴張基調不改，同時交織“十二五”的開局之年，投資易升難降、信貸尾大難掉，這些都會都成為增大通脹壓力的因素。

        接受記者采訪的多位經濟學家預言，1月信貸將超過1萬億元。

        交通銀行首席經濟學家連平分析稱，企業一般在年初提出資金需求、銀行也傾向于“早放貸、早收益”，加上去年底遺留的信貸需求在今年初集中投放，這一季節性規律決定了新增信貸往往在年初大幅增加，但根本原因還在于當前實體經濟需求強勁。

        王憑表示，綜合考慮當前物價上漲呈現的成本推動和農產品供給沖擊特征，本輪通脹的慣性將明顯加強，整個一季度CPI同比增速將維持高位運行，預計1月CPI在5.2%~5.3%左右，2月CPI同比在4.7%左右，3月再次上行至5.8%~6.1%的年度新高。

CPI預測·成品油價

原油期貨高位震蕩  國內調油價窗口漸近

每經記者  宛霞  發自北京

        萬事俱備、只欠東風。與此前推測基本一致，國際油價在2011年初“如約破百”，而國內成品油價上調窗口逐漸接近，唯欠國家發改委的“一聲令下”。

埃及局勢推高國際油價

        農歷春節假期前后，國際原油價格顯示出震蕩態勢。

        1月31日，倫敦布倫特原油率先突破每桶100美元，繼2008年9月后再次破百。2月3日，布倫特原油創新高，觸及103.37美元/桶，漲幅比春節前超過10%。

        不過，2月11日，紐約商業交易所3月輕質原油期貨電子盤價格出現回調，報收于每桶85.58美元，下跌1.15美元，創下最近十周以來的最低水平。

        2月11日也是埃及前總統穆巴拉克宣布辭職的日期。

        本輪國際油價破百之時，正是國際知名評級機構相繼調低埃及主權信用評級之時，避險心態追高國際油價。隨后埃及政局動蕩暫緩，美國原油庫存連續三周上升等因素又為國際油價帶來回調。

        “國際油價難以繼續回調，站穩百元將是趨勢”，廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強說。

        卓創資訊油品分析師劉峰則注意到，地緣政治使得國際原油價格出現起落。國際原油期貨價格WTI一直在90美元/桶以下震蕩  （主要是因為WTI現貨交割地庫欣地區庫存高位，以及不佳的北美經濟狀況打壓），但是布倫特原油期貨價格以及全球其他原油價格均出現上漲后“高位震蕩”態勢。

國內油價或下周上調

        國際油價的高企再一次帶來國內成品油價上調的預期。來自研究機構的統計數據顯示，2月11日三地原油移動變化率為11.02%，較上一日上漲0.16%，22個工作日移動加權平均價為96.92美元/桶。三地變化率持續攀升，調價窗口漸漸迫近。

        此前，鑒于發改委穩定節日物價以及抗通脹的考慮，業內普遍認為本月下旬將迎來兔年首次調價，幅度為每噸200～300元，約合每升漲0.15～0.26元。林伯強認為價格調整幅度應為每噸上漲300元左右。

        在調價預期強烈心理作用下，節后各地市場汽柴油批發價格多現上漲趨勢，部分地區再現批零倒掛。

        來自昨日國內市場的風向標山東地煉消息稱，多家地煉主營單位將報價上調50元左右。盡管當前山東地煉93#汽油多在7900～8150元/噸，但受多重利好因素支撐，銷售較為順暢。華東、沿江、華南等地汽柴價格漲幅也在20～50元/噸左右。

        分析師分析，當前原油走勢、需求面利好、發改委調價預期增強成為影響近期地煉成品油走勢的三駕馬車，因而成品油市場續漲的可能性較大。而調價將有望在2月的第四周（21日～27日）進行。

        “眼下正值春運高峰期，上調成品油最高限價不利于整個油品市場的穩定，也不利于經濟面的平穩運行。”卓創資訊油品分析師朱春凱表示，隨著國內成品油煉油成本飆升，成品油最高限價上調是必然，但發改委調價應該在春運高峰結束后，3月初全國  “兩會”召開之前，“央行本月會否再次加息、15日公布的一月份CPI數據是否破五、仍不確定何時調整的現行國內成品油價格管理機制等因素都成為本輪調價時間的不確定性因素。”

        無可置疑的是，油價上調在為石油公司帶來利潤。國家發改委最新煉油行業運行態勢分析一文中指出，2010年國際油價（WTI）維持在70～85美元/桶，但國內受成品油價格調整不到位影響，當年煉油行業利潤同比下降3.8%，但仍實現利潤694億元。



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