央行連續8周凈投放PMI回落暗示經濟“軟著陸”開始

　　新年第一周，央行公開市場操作仍波瀾不驚，繼續維持前7周以來貨幣凈投放的態勢。

　　接受《每日經濟新聞》記者采訪的分析人士認為，春節前央行都將維持凈投放，節后則將根據經濟增長、物價變動等實際情況收緊流動性。

　　公開市場連續8周凈投放

　　本周，央行在公開市場凈投放160億元，連續8周凈投放共計3570億元。從2010年12月9日起，央行暫停了三年期央票的發行。本周二，央行發行了一年期央票10億元，周四又發行了三個月期央票10億元。本周央票到期130億元，正回購到期50億元，合計本周央行貨幣凈投放160億元，加上此前連續7周貨幣凈投放3410億元，央行已連續8周實現貨幣凈投放3570億元。

　　發行收益率方面，兩期央票發行收益率繼續上升。央行公告顯示，稍早發行的10億元三個月期央票的發行價為99.46元，發行收益率為2.1717%，上升了16個基點；周二發行的10億元一年期央票的中標收益率升至2.6167%，上升近11個基點。自央行加息后，兩期央票兩周累計上調幅度分別為36個基點和27個基點。

　　不過，目前一二級市場利率倒掛的現象仍比較嚴重。銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，三個月期央票最新收益率為3.0048%，較發行收益率高約83個基點；一年期央票最新收益率為3.1600%，較發行收益率高約54個基點。

　　資金面方面，短期資金較2010年末相對寬松。1月7日，Shibor的隔夜回購品種（O/N）利率為2.1200%，7天（1W）利率為2.7996%，分別比2010年12月31日同類產品低240個基點和358個基點，顯示短期資金緊張的局面已有很大改觀。中長期資金相對比較緊張。1月7日，6個月（6M）的利率為3.6009%，1年（1Y）的利率為3.6620%，比2010年12月31日同類產品的利率高約4個基點和3個基點，顯示中長期資金供求局面基本未變。隨著近期公開市場貨幣的凈投放，市場資金面短期也逐步轉向寬松。

　　PMI走勢預示“軟著陸”開始

　　1日，中國物流與采購聯合會（CFLP）發布2010年12月中國制造業采購經理指數（PMI）為53.9%，比前月回落1.3個百分點，這也是該指數近5個月以來首度出現回落。具體來說，新出口訂單指數、積壓訂單指數、產成品庫存指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數上升，但升幅較小，多在1個百分點內；其余指數均有所下降，其中新訂單指數、購進價格指數降幅較大，分別為2.9和6.8個百分點。

　　針對去年12月份制造業采購經理調查情況，CFLP特約分析師張立群分析認為，新訂單指數下降比較明顯，值得關注。

　　中國物流與采購聯合會表示，PMI指數回落，是貨幣政策回歸穩健、加快經濟結構調整、淘汰落后產能以及為穩定物價對一些行業“有保有壓”等多種因素綜合影響的結果，屬于主動性調整。目前該指數繼續保持在較高水平，顯示出當前經濟增長態勢基本平穩。

　　去年12月份匯豐中國制造業采購經理人指數也于日前公布，為54.4%，在連續4個月上升后略有回調，低于11月份的55.3%和10月份的54.8%，但仍是50%之上，意味著中國制造業增長勢頭不減。

　　匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，盡管去年12月份PMI指數放緩，但未來政策仍將以應對通脹而非保增長為著力點。他預計，未來中國政府仍然會主要依賴數量型緊縮措施來抑制通脹，并削弱美國第二輪量化寬松政策的影響。與此同時，在未來數月通過小幅加息來穩定通脹預期也是必要之舉。

　　中金公司日前表示，去年12月份PMI出現5個月以來首次止升回跌，經濟過熱風險降低，同時通脹壓力出現了緩和跡象，預計制造業經營狀況將繼續向好，但整體增長動力有所減弱，經濟將實現軟著陸。