交通運輸業基本面變化打開成長空間

鐵路行業漸行漸近的改革將給上市公司擴張帶來機遇，而公路行業的投資機會更多來自個股基本面的變化，如路網貫通或對優質資產的收購。

貨運整體趨勢持續好轉

        今年一季度全行業旅客周轉量同比增長9.3%，基本回歸到正常增長水平。下半年客運業務有望穩定在12%~15%左右的增長水平，全年有望實現12.5%左右的增長。但在高鐵沒有形成有效網絡前，鐵路客運量難以實現較快增長，預計下半年鐵路行業貨運業務會好于客運。

        2009年全行業貨運周轉量同比增長9.9%，2010年前三個月同比增速分別為48%、33.5%、27.4%，這種名義高增長的背后除需求改善外，一個重要原因就是公路行業在2009年4月份改變了統計口徑、數據發生跳躍式增長，這給全行業統計結果的可比性帶來一些難題。結合全行業環比數據，大部分月份為正增長的情況，完全可以判斷貨運整體趨勢仍在持續好轉。扣除統計口徑影響，預計下半年貨運業務仍將穩定增長，2010年全年增速有望達到9%左右。同樣由于上半年的低基數效應和統計口徑變化的雙重影響，貨運增速也會呈現出“前高后穩”的變化趨勢。

        自去年四季度以來，以煤炭為主的大宗商品運輸需求強勁反彈，下半年在夏季用電高峰和工業企業生產逐漸恢復的作用下，發電量增速仍將維持在較高位置，從而有效拉動鐵路煤炭運輸。2010年鐵路行業貨運周轉量前三個月同比增速分別為23%、15.9%和9.4%，一季度同比增長15.9%。這反映自2009年四季度末以來，以煤炭為主的大宗商品運輸需求改善趨勢仍在持續、已經連續4個月增速保持在9%以上。

超額收益來自公司基本面變化

        下半年公路客運和貨運業務總體上將維持目前的穩定增長狀態，但在區域結構上，仍將表現出“沿海地區車流量強勁復蘇、中西部地區平穩增長”的特點。此外，隨著結構調整和產業往內陸的轉移、以及對中西部地區投資的增大，未來2~3年，中西部地區的高速公路可能更具成長性。

        展望下半年，鐵路行業漸行漸近的改革將會公司帶來擴張機遇，而公路行業的投資機會更多來自個股基本面的變化。綜合考慮基本面、估值和催化因素，鐵路行業重點推薦整體上市打開長期成長空間的大秦鐵路（601006，收盤價8.32元）以及行業成長空間廣闊、特箱業務蓄勢待發的鐵龍物流（600125，收盤價15.21元）；公路行業重點推薦貫通效應初步顯現的楚天高速（600035，收盤價5.84元）以及短期有望受益世博會、并開始嘗試多元化的寧滬高速（600377，收盤價6.46元）。

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