食品飲料業增長趨勢未改 板塊估值洼地顯現

食品飲料業在2009年和2010年1季度處于穩定增長階段，此種趨勢有望持續。

        截至2009年底，宏源食品飲料板塊覆蓋54家上市公司，營業收入和凈利潤分別同比增長9%和80.81%。2010年1季度分別同比增長23.48%和26.99%；1季度調味發酵品行業（55.22%）、紅酒行業（41.07%）、軟飲料行業  （37.04%）、啤酒行業（34.03%）、肉制品及速凍食品（27.89%）和白酒行業（22.02%）業績均有較大提升。

白酒行業：中高端領跑

        2010年白酒行業繼續保持穩定增長,前4月產量達到270噸，同比增長28.2%，前4月同比增長率超過2009年約5個百分點。

        從上市公司經營績效分析，2009年全年和2010年1季度收入和利潤都有較大增長，2009年全年和2010年1季度行業營業收入分別增長25.39%和30.07%，而營業成本僅增長13.15%和19.15%。毛利率相比同期分別提升3.2和2.5個百分點，顯示經營質量向好。預計在未來3~5年，中高檔酒仍可保持相對較快的發展趨勢。長期看好增長趨勢明確的山西汾酒  （600809，收盤價42.99元）和洋河股份  （002304，收盤價152.35元）。

啤酒行業：期待整合

        啤酒行業在金融危機中未受沖擊，收入繼續增長。因國際啤酒大麥價格大幅下降帶來成本下降，上市公司普遍錄得較好的業績增長，2010年1季度這種趨勢得以持續。

        從公司結構分析，青島啤酒和燕京啤酒表現優于其它中小啤酒公司。未來行業內公司業績增長主要還是應該依賴于行業競爭格局改進、大型企業整合效應出現。我們相對看好龍頭公司燕京啤酒（000729，收盤價21.69元）和青島啤酒（600600，收盤價36.00元）。

紅酒行業：重點推薦

        紅酒行業在2009~2010年間顯示了驚人的恢復能力。2009年全年行業總產量達到93.70萬噸，同比增長17.52%。2010年前4月產量總和達到29.84萬噸，同比增長15.79%。產量增長同時重點公司產品結構有所提升，毛利率和凈利率水平進一步提高。

        紅酒行業在我國仍屬于朝陽行業，發展空間巨大，行業中主要上市公司都開始重點發展中高端產品，主要公司均出現毛利率、凈利率穩步上行的趨勢。從行業內主要公司增長情況看，龍頭張裕A(000869，收盤價79.50元)保持穩定增長勢頭：繼2009年收入和凈利增速均超過20%之后，2010年1季度增速達到26.06%和26.52%。莫高股份(600543，收盤價10.89元)有望成為紅酒行業后起之秀。

乳品行業：恢復增長

        2009年乳品行業進入恢復性增長，2010年3月液體乳產量為142.33萬噸，同比增長11.18%，乳制品產量為168.25萬噸，同比增長11.3%。從公司經營業績分析，主要上市公司2009年銷售收入增幅達到68.33%，凈利潤從虧損近20億元轉為盈利6.56億元。2009年下半年原奶價格上漲，給恢復中的乳企業績帶來影響。行業重點公司凈利潤略有下降，從去年同期的1.61億元下降為1.4億元。

        行業中的龍頭企業伊利和蒙牛仍需要依靠大量的廣告費用維持和擴大市場份額，提價能力又受到制約，凈利率和ROE皆有待提高。中小企業生存空間更是受到壓迫。整個行業盈利能力的提高，取決于大型企業對上游資源整合和對下游市場控制能力的加強。

        截至2010年5月28日，Wind數據庫統計A股動態市盈率為18.2倍。整個4月份上證綜合指數和滬深300指數分別下跌7.7%和8.3%，食品飲料板塊累計下跌6%，表現出一定的抗跌性。主要原因一是本身行業本身具有抗周期性，受政策調控影響相對較小，二是行業內公司業績持續增長，為估值提供一定的支撐依據。食品飲料行業目前整體市盈率約39倍，市凈率約8.0倍。相對行業歷史估值水平已逐漸趨于合理。個別公司開始出現估值洼地，出現投資價值。

宏源證券



如需轉載請與《每日經濟新聞》聯系。未經《每日經濟新聞》授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316