皮海洲：分拆子公司上市創(chuàng)業(yè)板將成“套現(xiàn)板”？

皮海洲

        允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，這在一定程度上可以增加創(chuàng)業(yè)板后備上市資源。不過，從目前的情況來看，這種做法弊多利少，現(xiàn)階段不宜提倡。

        其實(shí)，就創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展來說，并不缺少后備上市資源。保守估計(jì)，我國有中小企業(yè)不少于4000萬家，即便是萬里挑一，適合在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)至少也有4000家。而目前創(chuàng)業(yè)板上市公司不足100家，創(chuàng)業(yè)板何愁沒有充足的后備上市資源呢？所以，分拆境內(nèi)上市公司的子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，現(xiàn)階段并無緊迫性。

        更重要的是，開設(shè)創(chuàng)業(yè)板是為中小企業(yè)融資服務(wù)的。那些正處在創(chuàng)業(yè)初級(jí)階段的企業(yè)，目前正嗷嗷待哺，等待著上市融資的機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板更應(yīng)該把融資的機(jī)會(huì)留給這些缺少融資機(jī)會(huì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。而作為上市公司的子公司來說，并不缺少融資渠道，至少這些子公司的發(fā)展可以得到上市公司的支持，而上市公司本身又可以通過股市來融資。所以，在目前有成千上萬的中小企業(yè)等待著上市融資的情況下，沒有必要讓上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，爭(zhēng)奪創(chuàng)業(yè)板的上市資源。

        而且，做大做強(qiáng)是任何一家上市公司的目標(biāo)，但如今卻要將子公司分拆到創(chuàng)業(yè)板上市，這顯然不利于原上市公司做大做強(qiáng)。尤其是分拆到創(chuàng)業(yè)板上市的子公司，顯然不能是太差的資產(chǎn)，甚至有可能是原上市公司的利潤奶牛。將這樣的子公司分拆到創(chuàng)業(yè)板去上市，這必然會(huì)影響到原上市公司的發(fā)展。尤其是根據(jù)分拆上市需要滿足的6個(gè)條件，其中的一條是發(fā)行人凈利潤占上市公司凈利潤不超過50%。也就是說分拆出來的子公司凈利潤最高可以占到原上市公司凈利潤的50%。將這樣的利潤奶牛分拆出來了，原上市公司豈不虛脫了么？雖然子公司分拆出來后，上市公司仍然與子公司存在股權(quán)關(guān)系，可以通過股權(quán)來分享子公司的發(fā)展成果，但子公司分拆出來后，原上市公司股權(quán)的稀釋是不可避免的。更何況，根據(jù)6個(gè)條件之一的規(guī)定，上市公司及下屬企業(yè)董、監(jiān)、高及親屬持有發(fā)行人（即原子公司）發(fā)行前股份不超過10%，如此一來，原上市公司可以從子公司分到的利益就較為有限了。

        此外，分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，有可能成為某些公司及利益中人用來圈錢的一種游戲。創(chuàng)業(yè)板公司新股發(fā)行價(jià)格的高企有目共睹，在這種情況下，允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，不排除很多企業(yè)就是奔著圈錢的目標(biāo)而來。尤其是那些持有子公司股份的下屬企業(yè)董、監(jiān)、高及親屬，正好可以借此機(jī)會(huì)到創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)造富的夢(mèng)想。所以，對(duì)于某些公司來說，分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，為的可能并非是子公司發(fā)展需要，而僅僅只是為了讓持有子公司股份的董、監(jiān)、高及親屬們能夠到創(chuàng)業(yè)板以更高的價(jià)格套現(xiàn)股份，創(chuàng)業(yè)板因此進(jìn)一步淪為這些董、監(jiān)、高及親屬們的“套現(xiàn)板”、“圈錢板”。



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