機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

南方航空

（600029，收盤(pán)價(jià)6.85元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

　　近日，公司公告定向增發(fā)獲得注資的具體方案。公司將在A(yíng)股市場(chǎng)向包括南航集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)10名投資者增發(fā)，增發(fā)底價(jià)為5.66元，發(fā)行量不超過(guò)17.67億股，融資總金額不超過(guò)100億元。同時(shí)在H股市場(chǎng)向南航集團(tuán)的子公司南龍控股增發(fā)不超過(guò)3.13股H股，發(fā)行底價(jià)為港幣2.73元。此次A、H增發(fā)合計(jì)不超過(guò)20.79億股，融資金額不超過(guò)107.5億元，其中南航集團(tuán)和南龍控股合計(jì)認(rèn)購(gòu)不低于15億元的股份。增發(fā)完成后南航集團(tuán)控股比例約51.5％。

        中金公司認(rèn)為，此次交易顯著降低資產(chǎn)負(fù)債率，大幅增厚凈資產(chǎn)，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。按照方案，南航總股本將擴(kuò)大26％。以注資獲得的資金歸還借款，將使資產(chǎn)負(fù)債率下降11.6個(gè)百分點(diǎn)到74.1％，每年可節(jié)省5.4億元的利息支出。綜合考慮利息節(jié)省對(duì)盈利的增加和攤薄的影響，對(duì)南航今年的每股盈利攤薄1.7％，對(duì)明年的每股盈利則增厚11.3％，對(duì)每股凈資產(chǎn)的增厚達(dá)到48.6％。

海螺水泥

（600585，收盤(pán)價(jià)42.20元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

        公司1～2月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)15%～20%。一季度噸水泥毛利有望達(dá)到55元/噸～60元/噸，高于去年同期的46元/噸。中金公司預(yù)計(jì)每股受益0.4元以上，同比增長(zhǎng)超過(guò)70％。同時(shí)，今年淡季價(jià)格跌幅較往年小，且很快將上漲。此外公司認(rèn)為，今年前三季度噸水泥毛利均高于去年同期，明年供求關(guān)系更好。

        對(duì)此中金公司認(rèn)為，從去年4季度開(kāi)始好轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)投資將在今年的1～3季度繼續(xù)攀升，前三季度噸水泥盈利能力同比將有明顯提高。四季度是否回落取決于房地產(chǎn)銷(xiāo)售及新開(kāi)工趨勢(shì)。中金公司的基本判斷認(rèn)為，此次宏觀(guān)調(diào)控出手早，力度適中，能夠較好的達(dá)到調(diào)控的目的又不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)度的打擊，因此四季度水泥需求仍會(huì)有比較適中的增長(zhǎng)。

天  士  力

（600535，收盤(pán)價(jià)26.25元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券

        公司去年收入39.9億元，同比增長(zhǎng)16％；歸屬母公司凈利3.17億元，同比增長(zhǎng)24%，每股收益0.65元，低于國(guó)信證券的預(yù)測(cè)的0.69元。國(guó)信證券認(rèn)為主要原因是：前3季度業(yè)績(jī)均超預(yù)期，但第4季度因計(jì)提中長(zhǎng)期激勵(lì)基金、以及對(duì)原技術(shù)受讓項(xiàng)目進(jìn)行處理，致4季度管理費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)59%。

        對(duì)于去年年報(bào)，國(guó)信證券分析認(rèn)為，行業(yè)回暖和公司營(yíng)銷(xiāo)模式改進(jìn)使應(yīng)收賬款控制良好、銷(xiāo)售回款強(qiáng)勁、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低。產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流4億元，同比增長(zhǎng)54％。凈資產(chǎn)收益率16.5%，提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，去年醫(yī)藥工業(yè)收入16.2億元，同比增長(zhǎng)11%，毛利率72%提高1個(gè)百分點(diǎn)，仍未達(dá)到理想增速，未來(lái)有望提升：核心產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸已進(jìn)入基本藥物目錄后，面臨基層消費(fèi)升級(jí)和放量，零售渠道價(jià)格提升效應(yīng)逐步體現(xiàn)；主要二線(xiàn)產(chǎn)品進(jìn)入2009版醫(yī)保目錄，也將迎來(lái)銷(xiāo)售放量；中藥粉針丹酚酸B、基因藥物、流感疫苗等新產(chǎn)品有望上市形成新增長(zhǎng)點(diǎn)。



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