補償承諾無現金 重慶港九盈利缺保障

每經記者  李文藝

        12月10日，《每日經濟新聞》對重慶港九70倍市盈率收購大股東港務物流的資產、8家公司中5家虧損進行了報道。根據公司發布的重組草案，重慶港九本次以9.84億元評估價收購的8家公司中，不僅有5家在今年上半年處于虧損狀態，更有兩家從去年底就開始虧損。隨后，記者又發現，重慶港九高PE收購的資產卻沒有業績保障，港務物流的承諾里回避了現金補償，一舉將可能出現的補償風險大大降低。重慶港九本次購買的8家公司資產在2009年、2010年的預測凈利潤分別為1412.78萬元和3339.19萬元。港務物流承諾，若未實現預測利潤，將把未實現部分以8.44元/股的增發價格，折算成股份，待重慶港九股東大會通過后，可以總價1元對折算的股份進行回購。  

        “如果2009年、2010年的預期利潤沒有實現，重慶港務物流集團有限公司  （以下簡稱港務物流）將把差額部分以8.44元/股折算成股份，重慶港九（600279，收盤價10.98元）可以總價1元進行回購。”這就是在本次重大資產重組中，重慶港九大股東給出的盈利承諾。不以常規的“現金補足”，而用股份抵償，很顯然，港務物流由此將補償風險大大降低，而手中股份的價格也早早鎖定在了8.44元。

        《每日經濟新聞》發現，與大股東的精明形成鮮明對比的是，重慶港九幾乎是以高達70倍的市盈率收購其資產的。高PE收購的背后卻沒有利潤保障，重慶港九的這次重組真是令人傻眼了。

股份補償利潤大股東鎖定風險

        12月10日，《每日經濟新聞》對重慶港九70倍市盈率收購大股東港務物流的資產、8家公司中5家虧損進行了報道。根據公司發布的重組草案，重慶港九本次以9.84億元評估價收購的8家公司中，不僅有5家在今年上半年處于虧損狀態，更有兩家從去年底就開始虧損。即便是公司自己發布的盈利預測，這部分資產在2009年的利潤也只有1412.78萬元，凈資產收益率不到1.5%，根本無法與重慶港九本身超過3%的凈資產收益率相比。

        隨后，記者又發現，重慶港九高PE收購的資產卻沒有業績保障，港務物流的承諾里回避了現金補償，一舉將可能出現的補償風險大大降低。

        據了解，重慶港九本次購買的8家公司資產在2009年、2010年的預測凈利潤分別為1412.78萬元和3339.19萬元。港務物流承諾，若未實現預測利潤，將把未實現部分以8.44元/股的增發價格，折算成股份，待重慶港九股東大會通過后，可以總價1元對折算的股份進行回購。如果股東大會沒有通過該回購方案，港務物流就將這部分股份贈送給重慶港九的其他股東。

        舉個簡單的例子，假設最終有1000萬元的未實現利潤，以8.44元/股的價格折算成股份數量是118.48萬股，港務物流支付出118.48萬股的股份即可，但由于預期利潤沒實現，重慶港九的每股收益和股票市值都會受到影響，如果股價跌至7元，118.48萬股就只值800多萬元，而港務物流卻是變相地以8.44元的價格出售給其他股東，畢竟補償現金的話，其要實實在在拿出1000萬元的真金白銀。

        “我還沒有聽說過這種承諾，減少股份對大股東來說也是一種損失，但這種損失對公司的業績沒有實際幫助，估計大股東是不想再投入現金吧！”國金證券財富中心投資經理張兆偉稱，分析兩種不同承諾的影響可以看到，不管是出現金還是出股份，港務物流都會有損失。若是補償現金，重慶港九購入資產的業績就有了保障，股東收益比較確定；若拿出股份，雖然中小股東的股份增加了，或者是每股權益增加了，但是公司的業績卻沒有改變，業績沒得到改善，股份的價值也會降低。

港務物流資金面不寬裕

        按照一般邏輯，大股東承諾以現金補足利潤，更能顯示其對注入資產的盈利信心，而港務物流卻設計出了這么一個巧妙的補償方案，以鎖定自己的風險，它為何不愿再掏一分錢？記者試圖采訪重慶港九，但公司電話一直無人接聽。不過，從公司披露的港務物流財務數據看，大股東或許有“難言之隱”。

        《每日經濟新聞》了解到，港務物流2008年底的凈資產為21.81億元，實現利潤總額是3163.64萬元，但歸屬于母公司所有者的凈利潤只有206.48萬元，盈利能力偏低，今年1月~6月，港務物流歸屬于母公司凈利潤更是為-809.83萬元。另外，截至今年6月30日，港務物流盡管持有9.62億元的貨幣資金，其流動資產21.92億元，與流動負債21.55億元基本相當，顯示出港務物流的資金面并不寬裕。



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