葉檀：私募基金備受打壓不利于資本市場發展

每經評論員  葉檀

        一邊是海水，一邊是火焰；一邊是受到扶植的公募基金，一邊是備受打壓的私募基金；一邊是公募基金經理頻頻跳槽到私募，另一邊是公募基金資產在斗大。為什么會出現如此矛盾的現象？一句話，基金行業體制不順。

        公募基金的火爆與私募基金的凄惶從以下數據可見一斑。據好買基金研究中心統計，截至11月10日，公募基金專戶“一對多”有106只產品，僅在開閘當月的9月份就有60多只“一對多”產品獲批。

        今年7月初，監管部門為規范市場化改革后的新股申購活動，暫停了信托公司新開設證券賬戶，4個月過去了，開戶仍沒有重新放開。據WIND統計顯示，10月份在信托平臺上發行的證券信托產品數量僅為11個，相比9月份減少了18個，整體發行數量創年內新低；而產品成立的數量為12個，比9月份也驟然減少了23個。11月推介4只，成立7只，都是以前就開設好獲得通過的賬戶。可以說，監管部門暫停了新設信托產品證券賬戶的開設，一拳擊中了陽光私募的七寸。如果遲遲不開閘，今后私募只有兩條路可走：一是轉入地下；二是通過銀行等渠道打游擊。

        當初關閉信托賬戶是為了防止打新股，如今繼續關閉，難道是為了防止資金泛濫？難道民間資金不可以通過銀行短期理財產品打新股？事實上，有關部門對于私募的歧視由來已久。今年2月，銀監會正式對陽光私募的業績報酬提取辦法進行規范，盈利與清盤成為提成的必要條件。這意味著私募基金經理要想獲得收益必須清盤，由于遭遇強硬的反對，新規并未實行。當時哪有什么新股發行？不過是個借口而已。

        除了基金“一對多”產品之外，有關方面還減輕了基金排名的壓力。根據11月18日公布的  《證券投資基金評價業務管理暫行辦法》，證監會設立九大禁令，包括禁止對不同分類的基金作排名；禁止對同一分類中包含基金少于10只的基金和成立期不足36個月的基金進行評級；禁止對特定客戶資產管理計劃進行評價；禁止對處于建倉期的基金進行評級；評級期間不得少于36個月；基金評級的更新間距不得少于3個月；單一收益指標排名期間不得少于3個月；單一收益指標排名的更新間距不得少于1個月。新規要求對基金應進行長期評價，并淡化基金經理個人色彩，同時對基金評級機構定出資質限定。這也就是說，新設立基金只要不滿3年，就不用擔心排名壓力，而一些小品種的基金干脆就沒有了排名壓力。

        奇怪的是，公募基金備受呵護，卻依然無法得到基金經理人的垂青，公募基金經理出走頻繁。僅2007年以來，就有50只基金發生經理人變更，30家基金公司旗下的72只基金先后發生基金經理走人的現象。另據天相投資的統計，截至10月底，2009年以來共有150余只基金的基金經理離職，涉及的基金約占年初基金總數的34%，相當于每3只基金中已經有1只基金更換基金經理。

        如此高的出走率絕不是用基金經理的責任心薄弱就能解釋的。事實上，公募基金到現在為止仍充滿了行政色彩。他們多數時候不是價值發現者，而是價格哄抬者，他們跟風滿倉或者與上市公司聯手博弈重組等概念，他們有持倉比例要求，并且在市場下行時不得不聽命舉杠鈴，買入并且持有，成為表面上的可憐的價值投資者。從最近兩年可以看出，公募基金總是成為最后的多頭和最后的空頭，直到5、6月份，一系列數據對經濟底部確認，基金才最遲“空翻多”，此時，大盤已過2600點。

        由于激勵機制錯誤，基金經理不滿自己的收入或者出走到其他理財公司，或者干脆頂風設立老鼠倉，業內有“十人九鼠”之說。目前的“打鼠運動”沒有改變公募基金的內部激勵機制，因此，可以預見，有能力的基金經理將成批改換門庭，除非監管層冒天下之大不韙消除私募基金。

        私募基金多年的發展，是中國資本市場發展的產物，雖然存在種種問題，卻建立了基本的市場化投資理念與激勵機制。只有市場化的投資者才可能有市場化的市場，如果監管層把私募基金的發展壯大視為中國資本市場發展的成就，并且與公募一樣成為中國未來的投資干城，還會有目前這樣不理智的打壓行為嗎？

        建立高效的資本市場離不開各類投資主體，給公募基金吃偏食無助于中國資本市場的效率與公平。



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